SaaS趋势追踪丨利率上升，估值下降，十大SaaS股该何去何从？

2023-08-26 12:08

作者 | Jamin Ball

编译 | 美股研究社

概述

已有很多文章分析关于 10 年期利率、更广泛的利率及其对软件估值的影响，然而，还有很多东西需要解开。利率不仅仅是一件“事情”。它们是一篮子工具，由不同的力量设定不同的期限。它们都是相关的，但又彼此独立。在最基本的层面上，利率是软件估值的基本事实。随着利率上升，估值下降，这是因为公司估值的基本事实是未来现金流的现值。对于软件公司来说，这些现金流的很大一部分来自外部年份（而不是现在产生）。因此，当利率上升时，我们会根据较高的利率对未来现金流量进行更大比例的贴现。

Snowflake是最早报告第二季度业绩的公司之一，第二季度，Snowflake继续在不稳定的环境中执行任务，但总体情绪和参与度逐步改善。5 月份，Snowflake看到经济恢复增长，并且势头持续到 6 月和 7 月。从预订角度来看，Snowflake有希望的稳定迹象，新预订量超出了预期。

特别是在 7 月份，所有客户都开始积极主动地参与更多新/合同。

总体而言，Snowflake是一个增量数据点，表明阻力绝对不会变得更糟，而且实际上可能开始显示出缓解的迹象。

季度报告摘要

前 10 名 EV/NTM 收入倍数

十大每周股价走势

倍数更新

SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值（市值 + 债务 - 现金）/NTM 收入计算得出的。总体统计数据：

总体统计：

总体中位数：5.6倍
前 5 名中位数：13.6倍
10 年：4.2%

被增长所淹没。在下面的类别中，我认为高增长>30%的预计NTM增长，中期增长15%-30%和低增长<15%

高增长中值：10倍
中期增长中位数：8.1倍
低增长中位数：3.7倍

EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图

增长与估值倍数的相关性如何？

运营指标

NTM 增长率中值：15%

LTM 增长率中值：23%

毛利率中位数：75%

营业利润率中值 (18%)

FCF 利润率中值：6%

净保留中位数：115%

CAC 回报中位数：44个月

S&M % 收入中位数：44%

研发收入百分比中位数：27%

G&A % 收入中位数：17%

合成输出

40法则显示LTM增长率+ LTM FCF利润率。FCF 计算方式为运营现金流 - 资本支出

GM调整后投资回收期的计算公式为：（前一季度Q S&M）/（Q x毛利率中的净新ARR）x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR，所以我采用隐含的ARR指标（季度订阅收入x 4）。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外，并被列为NA。

END

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来源: qq

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