最航运 | 通稿之外，详细深度解读马士基2022年第一季度财报！

我是最航运丹尼斯，今天马士基发布2022年第一季度财报，做为专业独立自媒体，我们略过新闻通稿，一起看下业绩背后的细节，以更好的预测权衡与决策。时间有限的读者可从第4点开始。

1、马士基强调为客户提供端到端供应链服务，与客户建立良好的长期合作伙伴关系。

2、营收增长55%，达到193亿美元，这是由于海运费率的提高、物流和服务量的大幅增加以及码头的强劲发展；

3、息税折旧及摊销前利润为91亿美元；息税前利润为73亿美元；自由现金流增加到60亿美元；包括与俄罗斯有关的减值影响2022年第一季度的税后净利润为68亿美元，是有记录以来最强劲的一个季度受更高的营业利润推动；尽管本季度以股息（60亿美元）和股票回购（6亿美元）的形式向股东返还了66亿美元，但强劲的现金流产生使净现金头寸达到7亿美元（2021年底为15亿美元）

三大业务模块详细分解

4、Ocean 海运

概览：第一季度业务营收增加了64%，达156亿美元，受平均运价增长71%的支持，但货量减少了7%。

4.1、签约和预订情况

• 80%的合同签订于2022年。预计2022年的平均合同费率将比2021年高出约 1,400美元/FEU

• 目前有22%的合同签订多年期合同 

• Maersk Spot和Twill占海运预订量的85%

4.2、不断创新高的利润率

收入增加，部分被燃料和网络成本大幅增加导致的运营成本增加21%所抵消，息税前利润增加44亿美元，至71亿美元，利润率为45.4%。

4.3、息税折旧摊销前利润的增长主要由运价推动

详细分解各因素对海运利润的正负影响

EBITDA Q1-21 34.44亿美元

货量减少 -3.99亿美元

运价上涨 +58.21亿美元

燃料成本上涨 -5.75亿美元

集装箱装卸单位成本上涨 -3.69亿美元

网络运营成本上涨 2.53亿美元

其他收入、SG&A、净外汇影响和其他 * +5.45亿美元

=EBITDA Q1-22 达到 82.14亿美元

4.4、市场拥堵推高费率，但货量减少

• 平均运费同比增长71%（63%已根据燃油价格调整），主要受长途贸易航线，尤其是跨太平洋贸易的推动。随后，平均运费增加了13.6% 

• 尽管运力比21年第一季度高4.5%，但日益严重的拥堵意味着装载量下降了6.7%，至3,006,000 FFE。随后，运力趋于稳定，而货量下降了7.9%。 

• 采用新的合同量定义，以更好地与实际客户关系保持一致。 

• 多年期合约交易量增加，目前约为160万FFE。

4.5、营运成本面临通胀压力

• 由于燃油价格上涨、定期租船等价物以及运营拥堵和瓶颈导致的成本增加，运营成本增加了21%。 

• 燃油总成本增加51%至17亿美元，平均燃油价格上涨54%至每吨611美元，部分被燃油消耗量减少1.6%所抵消。

• 不含燃油的运营成本增加了14%至56亿美元，加上销量下降7%，导致固定燃油的单位成本为2,438 美元，相当于增加了23%。

• 单位成本也因与俄罗斯和乌克兰冲突有关的集装箱减值和坏账而被夸大，为此单位成本调整后增加了20%至2,393美元/FEU。

5、Logistics & Services 物流与服务

第一季度，得益于现有客户和新客户对马士基综合物流解决方案的价值认同，物流业务营收与去年同期相比增长41%达29亿美元，主要是由于销量增加，尤其是在由马士基管理和履行的业务中。在销量增长的推动下，息税前利润增长了32%至1.83亿美元，部分被与俄罗斯相关的5300万美元减值所抵消。 排除这些减值，息税前利润为 2.36亿美元，息税前利润率为8.2%。与此同时，马士基继续投资以增强科技及电商物流业务能力，包括在2022年5月2日成功完成对总部位于美国的全程及跨境物流方案提供商Pilot Freight Services的收购。

5.1、持续强劲的财务表现

• 2022年第一季度Logistics & Services连续第五个季度实现了超过30%的有机收入增长，贡献了34%。 

• 60%的有机收入增长来自强调集成商战略的前200名客户。 

• 毛利润增至7.65 亿美元（5.11 亿美元），而GP/EBIT转换率略低于24%，比21年第一季度高出4个百分点。 

• EBITA包括与乌克兰和和俄罗斯财务风险相关的总计5300万美元的减值和拨备成本。排除这些影响，EBITA将为2.57亿美元。

在息税前利润/毛利转换率这一关键运营绩效指标上，马士基与KN、DSV、DGFF等全球物流与服务巨头相较之下还有相当大的提升空间。

5.2、Managed, Fulfilled and Transported by Maersk

• 对于由Managed by Maersk马士基管理的服务，收入增长了48%，这是由于零售和生活方式客户的强劲需求以及新业务的胜利，推动了Lead Logistics业务量的增长。EBITA利润率为8% (7%) 

• 对于由Fulfilled  by Maersk马士基履行的服务，收入增长了74%，这得益于北美强劲的仓储量，以及22年第一季度新开的12个仓库产生的额外数量。收入为在Visible和B2C的推动下，也受到电子商务的积极影响。EBITA利润率为11% (15%) 

• 对于由Transported by Maersk马士基运输服务的收入增长了 27%，原因是陆侧运输业务的多式联运运输量因渗透率较高而增加，以及航空业务收入增加和由于运价较高。EBITA利润率为5% (3%)

6、Terminals 码头

第一季度营收从去年同期的9.15亿美元增加到11亿美元，投资资本回报率 (ROIC) 创新高，达12.5% 。此结果尚未计入对全球港口投资公司(GPI)进行资产减值的4.85亿美元。2022-03-12 最航运 | 目前欧线疲软，美线货代贴钱内卷，马士基宣布退出俄罗斯市场，并正在推进出售GPI资产！码头的业绩受北美地区堆存收入增加、单次装卸收入提高以及整个市场的货量增长的推动。EBITDA增长41%至4.56亿美元（3.23 亿美元），EBITDA利润率增长5.0 个百分点至 40.3%，因为收入增长超过了通胀驱动的成本。

由于俄罗斯GPI30.75%股权的减值，报告的息税前利润为-7300万美元。

码头的潜在盈利能力持续改善

• 马士基继续采取对策来缓解拥堵并为客户提供更大的灵活性。 

• 码头数量增长1.4%（同比增长1.7%），主要受北美和亚洲推动，EBITDA增长1100 万美元。 码头利用率上升到 82% (80%)。 

• 每次移动的收入增长了 21%，达到361美元，主要是由于所有地区的持续拥塞和费率上涨导致存储收入增加。 

• 单次搬移成本增加10%（同比增长 8%）至 2.6 亿美元，主要是由于更高的可变特许权费用、更高的能源成本以及与缓解拥堵相关的额外成本。

7、由于新冠疫情导致的持续拥堵

• 物流行业的供应方继续受到新冠疫情导致大流行和产能短缺的影响。 

• 由于动态清零政策而在中国大陆实施的限制可能会进一步增加网络限制。 

• 尽管大中华区的主要港口继续正常运作，但陆上拥堵，尤其是仓库和卡车运输能力，已造成瓶颈，导致供应链管理服务面临挑战并导致费率上升。

• 这种情况是动态的、具有挑战性的并且难以预测。因此，马士基对2022年全球集装箱需求增长的预期下调至持平（之前为 2-4%）。

8、行业“脱碳先行者”

8.1、Maersk ECO Delivery马士基环保运输产品受到寻求减少其Scope 3排放量的客户的强烈需求；2022年第一季度ECO产品交付量比2021年第一季度高出3倍以上，占所有海运量的1%以下。

8.2、与六家领先公司建立战略合作伙伴关系，旨在到2025年底采购至少 730,000吨绿色甲醇；此外，马士基和埃及当局签署了一份关于合作探索在埃及建立大规模绿色燃料生产的MoU。

8.3、与Einride和沃尔沃合作，为马士基的车队增加400多辆电动卡车。2022年第三季度开始交货，它们将被部署在北美，主要在仓库之间进行短途配送。

第一季度总结

• 尽管存在地缘政治挑战，但仍创纪录的季度财务业绩 

• 业绩受到海运市场持续异常、物流客户和数量增长以及码头基本改善的推动 

• 持续的高运费和强于预期的合同完成使马士基提高了2022年全年业绩指引

• 马士基现在预计基本EBITDA约为300亿美元，基本EBIT约为240亿美元，自由现金流FCF超过190亿美元 

• 马士基的业绩指引基于对2022年下半年市场正常化的持续假设 

• 马士基将继续投资其战略目标是推动全球供应链的弹性和可持续性

• 全球集装箱需求下降1.2%（2021年同期为8%）；全球空运货量增加了2.9%。远东到北美和欧洲的贸易量增长趋于平缓，俄乌局势对欧洲的贸易流动和消费者信心产生了负面影响。

2022年业绩影响因素，源自马士基官微

由于俄乌局势、新冠疫情、燃油价格、运价及宏观经济等因素，A.P. 穆勒-马士基2022年全年业绩充满不确定性。根据预期收益水平和其他相同的条件，以下关键因素将对公司全年业绩表现产生影响：

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