政策底已现，市场底还会远吗？

2023雪球基金直播节重磅上线！本届直播节以“好市发声，浪底淘金”为主题，汇聚顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖、雪球站内人气用户，和万千球友一起“好市淘金”！本期邀请 董梁 （创金合信红利低波动基金经理）做客直播间，让我们来听听他对政策底和市场底的看法。

以下为完整直播文字回顾：

董梁：雪球的各位观众朋友们大家晚上好，很高兴今天做这个直播。

最近市场有了一些起色，我想大家对自己手上基金和股票的关注度可能也有所提高了，首先我们回顾一下今年整个市场的情况。

今年1月份时后大家对于疫情后经济复苏的预期很高，外资也透过北向资金大量买入A股，整个A股可以说在1月份气势如虹，不过经过2月份的报复性消费释放之后大家注意到，经济的反弹力度相对于大家年初时的预期有落差，从3、4月份开始一系列经济数据走弱，金融市场也随之走弱。给大家今年的投资带来了不少困扰。

进入5月份之后，因为大家预期的政策迟迟未出台。

经济数据持续疲软，5月下旬有一波市场迅速下跌，5月份新基金权益基金的发行也进入了最近七八年的冰点状态，市场明显缺乏增量资金，6、7月份稍有磨底状态，但进入8月之后由于经济数据持续疲弱，政府托经济、稳市场的政策又有些不达预期，8月份市场又走出了一波下跌。

但我们看到最近市场有转机，尤其是一个多礼拜以前，先是出了关于印花税减半征收，还有融资减持收紧的一系列约束限制，以及上个礼拜出台的四大一线城市认房不认贷，以及首套二套房首付比例降低的措施。

可以说这些措施是真金白银地拿了出来，对于市场情绪有明显提振作用，可以看到最近一个礼拜市场企稳，有一点开始要反弹的趋势，这就是今年大盘走过的路程。

今年也不是都没有亮点，今年两大主题，一是chatGPT为代表的AI主题，另一个是中特估主题。

我想关于chatGPT大家受到了信息饱和轰炸，多少都有了解。

我个人认为chatGPT是从2000年互联网普及之后最大的技术突破，给人类社会带来的潜在影响是非常深远的，这也是为什么今年chatGPT3、4月份的涨幅非常惊人，不过由于整个市场是存量市场，缺乏增量资金，即使是chatGPT这样的大主题，它的持续也有很大问号，比如今年3月底4月初时泛AI、泛TMT的个股成交占比曾经达到过超过40%。

这时候已经处于市场过热的状态了。我们看到今年chatGPT行情的阶段性高点就是在4月初。4月初之后chatGPT走出了一波比较大的回调，今年5月25日美国AI芯片龙头英伟达报出亮丽芯片业绩之后，又带动chatGPT股炒作了三四周，但炒作时间明显比3、4月份短，幅度低，6月下旬之后AI的个股又开始下跌了。

这就是今年最大的主题，今年另外一个主题是中特估。

去年10月时证监会主要领导人提出了中国特色估值体系的概念，它的出发点是这样，股票市场里国企股的占比不低，回看过去八九年，国企股作为一个整体，他们的盈利增长了70%左右，但市值只增加了10%，也就是说他们的估值有很大下跌。管理层认为这样一个市值估值水平跟国有上市公司在整个国民经济生活中起到的作用不匹配，也就是说，他们认为国企股被低估了，就提出了建设中国特色估值体系的概念，中特估行情最早是去年11月底提出来，去年11、12月有一波行情，后续又回调了一阵子。但在今年4月份chatGPT概念阶段性达到高点之后。

很多资金从AI板块出来，涌入中特估，带动中特估概念题材在4月份到5月初有一波很大的上涨，但在存量市场里，题材炒作的持续度都是比较差的，我们看到今年4月底5月初一个大型国有银行三天涨了20%之后，中特估行情也在5月阶段性见顶了，之后中特估题材也有一波明显回调。

不过我们公司有一支基金，“创金合信中证红利低波指数基金”。

它的对标业绩基准是红利低波指数，和中特估题材有很大的契合度，有85%都属于国企股，今年这支基金还是从中特估行情获益的。在5月中特估行情见顶时，红利低波指数年初到5月初的涨幅曾经达到了20%。当时来看确实有一点点过热了，之后也确实有超过10%的回调，截止到今天收盘这个红利低波指数大概有超过15%的年度涨幅。

我们可以看一下手里拿到的股票或基金，看看有多少基金今年有超过15%的涨幅，我想是少之又少。

今天我想着重讲一下红利低波指数基金的投资机会。简单自我介绍一下，我本人是创金合信首席量化投资官，创金合信中证红利低波指数基金的基金经理，也是一系列其它量化基金的基金经理，包括创金合信沪深300指数增强，中证500指数增强，中证1000指数增强，中证科创创业50指数增强等等，我本人是清华大学材料系计算机系学士学位，美国密歇根大学材料学博士、计算机硕士毕业，从事量化投资20年时间，最早是2003年在美国洛杉矶一家券商做美股的高频算法交易。

2005-2009年在美国旧金山的巴克莱环球投资者（BGI）做美股量化对冲，2009年-2011年在香港瑞士信贷做自营交易，主要做港股的量化对冲以及全球股指期货到期权的衍生品投资，2012-2015年初我在上海的华安基金负责量化投资，2017年9月加入创金合信，到现在刚好六年时间。

这里简单介绍一下我们基金公司，我们创金合信基金是2014年7月成立的一家总部位于深圳的公墓基金，大家要记住，我们是公墓基金，不是私募。基金成立时就有员工、合伙人持有部分股份，也是国内第一家成立时就有员工持股的公墓基金。

到目前员工合伙人企业共持有公司49%的股份，大股东第一创业证券持有51%的股份，这种员工合伙人持股架构对于公司高管团队和核心投研人员的稳定性有很大帮助，公司企业文化也比较团结，我在过去六年时间里对这种很好的合伙人体制比较有体会。

刚才提到今天着重想跟大家推荐一下红利低波指数基金。

首先介绍一下红利低波指数，它是一个Smartbeta型的指数，也就是聪明的beta。

Smartbeta是一种投资策略，它和市场上中证500、中证1000等宽基投资，或者是某种题材（如新能源产业链、大消费等）有一定不同，它主要是投资一些经过时间验证的能够获利的投资逻辑，根据这些投资逻辑对股票进行筛选，制定出一个对应指数，然后就对指数进行投资。红利低波Smartbeta其实用到了两个红利低波的概念，一个是高分红，另一个是低波动。

可能大家对于高分红有所了解。

高分红策略对于经营稳定、回馈股东意识比较高、现金流比较高、估值相对比较低的公司进行投资，也就是说它是一种价值投资，高分红策略不管是在国内还是国外市场都经过了长时间的检验，确实能够提供比较稳健的投资回报。在国外，高分红策略也是非常主流的Smartbeta类型策略，比如在美国，投资于高分红策略的资金就有超过2000亿美元，这是比较大的数量。

高分红公司的经营风险一般比较低。

多数位于相对比较成熟的行业，不太需要进行大规模的投资、扩产等会给经营风险带来比较大提升的动作，一般分红比例比较高，有些公司每年会把利润的50%甚至百分之七八十都作为红利回馈给股东，一般来说这些公司的经营都是比较稳健的。

因为他们处于比较成熟的行业，对于业务的增长率可能没有太多期待，一般来说这些公司估值会比较低，高分红策略主要是投资这些分红率高的稳健价值股。高分红策略之上我们又叠加了低波动性策略，大家可能了解的少一点。

这个策略是基于对股票历史数据的统计分析，发现一般来说经营比较稳健、风险比较低的公司的股价波动性相对也会低一点，反过来，股价波动性比较低的公司经常属于经营稳健、风险低的公司。另外还有一个特点，在某些题材炒作或热点追逐到了比较拥挤的状态时，经常会出现涉及股票波动性有很大提升。比如说今年3月底、4月底chatGPT的AI行情见顶，我们观察到不少个股会出现前一天涨停、第二天跌停，第三天又大幅涨停的情况。

甚至一天会出现天地板，这就是说，泡沫行情进入尾声时市场分歧度非常高，一些刀口舔血的投资者分歧非常大，有的不惜跌停也要卖出，有的不惜涨停也要买入，造成了股价波动性大幅提高。短期波动性大幅提高的这些个股的股价未来表现会有什么特点？根据统计我们发现，短期分歧大幅提高的个股在未来跑输大盘或跑输业绩基准的可能性远远大于跑赢的，也就是说，高波动性的个股其实不适合进行投资。

红利低波指数结合了高分红与低波动这两个具有严谨投资逻辑的策略，把它整合成投资稳健高分红、深度价值公司的策略。我们具体对标的红利低波指数是由中证公司颁布的，中证红利低波指数是2013年底公布，选取了分红率高、分红率稳定或略有增长、估值较低，波动率较低的50只个股作为成分股，重点是它有50只成分股，以股息率加权，而不是其它指数那样以市值或流动市值进行加权。就是说，50只成分股的权重相对更加均衡。目前中证红利低波指数权重最高的成分股大概是5点几个百分点，权重最低的成分股也有1%几的权重，和其它指数不太一样，其它指数是用市值加权的指数，第一大权重占比10%甚至更高，后面一些权重占比都是百分之零点几，这种指数的走势就会受几只超大型成分股走势的左右，以股息率加权的红利低波指数因为权重比较均衡，所以整体运行相对更加平稳一点。

我们看一下红利低波指数成分分布：红利低波指数的权重目前在行业里分布主要是在一些顺周期传统行业，能源行业，比如石油石化、煤炭，有金融企业，比如银行股，还有传媒股，其实今年初一些传统传媒股的分红率是很高的，在10%以上。还有一些交通运输、金属材料等传统周期行业。

目前红利低波的分红率大概接近6%左右，比较可观。

可能有些投资者会对红利低波指数有些先入为主的看法，比如认为这种指数弹性相对比较低一点，它可能会在市场比较差的情况之下表现比较好，因为抗跌，而且是深度价值，一般下跌有底。可能这种指数在市场比较活跃的情况下跑不赢其它更有弹性的指数，我们在中国市场里看，红利低波指数不但确实在弱市表现更好，在很长的时间窗口来看也是明显跑赢其它宽基指数，从中证红利低波指数2013年底公布以来接近十年时间，中证红利低波指数的累计涨幅明显大于沪深300指数、中证500指数以及中证1000这些大家熟悉的宽基指数。

也就是说，在中国A股市场里，红利低波指数在长期时间窗口来看表现也是比较好的。

最主要的原因是A股市场趋势不是很强，可能大家都熟悉一个段子：十年前中国市场是3000点，十年后还是3000点，现在已经在向15、20年进军了，也就是整体长期来看主流宽基指数涨幅不明显，但红利低波指数就是因为刚才分析的高分红、低波动、深度价值的投资策略，在中国市场里它其实是获得了比较好的趋势。

一些人可能会先入为主的认为它只是在弱市表现好，红利低波指数不光在弱市表现好，长期也不错。

再从绝对收益的角度来看，2013年底公布，到现在总共10个年度，红利低波指数只有在全面熊市的2018年有比较明显的负收益，其它每一年都是正收益，包括去年，大家手上很多基金或个股表现都不好，沪深300指数这个最能代表整个市场的宽基指数下跌了21%（2022年），红利低波指数去年的回报大概-2%左右，如果再考虑到分红，如果考虑红利低波全回报指数，再把分红考虑进来，红利低波策略去年有3%的正收益。

在大盘跌20%多的情况下你有3%的正收益，可以想象有多少超额收益。所以红利低波指数即使从绝对收益的角度来看也是非常可靠的。

创金合信红利低波指数基金成立于2018年4月，现在五年多时间里，我们的持有人中有90%多都盈利，最近五年里买基金很多朋友都是亏钱的，特别是2020、2021这段基金销售火热时入市的基民，但今年以前买我们这支指数基金的持有人基本都是获利，只有少部分，只有在今年4月底、5月初时红利低波指数阶段性高点附近买入的持有人可能暂时还在水面以下。

首先，绝大多数持有人都是获利的，另外，我们对于指数未来再创新高的可能性是非常有信心的，这只是时间问题，我们看到红利低波指数在过去十年左右的年化收益率大概有14%左右，今年到现在刚好也在这个位置，因为今天涨的比较多，到上礼拜五是13%，今天接近15%，所以今年又是中规中矩的表现。

红利低波和中特估有什么关系？刚才提到了，红利低波是中特估题材的受益者。

因为红利低波指数的权重集中在传统周期行业，分红率比较高，这里面是以国企股为主，红利低波指数85%的权重都是国企股，就是中特估概念最核心的个股，所以红利低波指数今年确实受益了。

但就像我刚才分析的，中特估题材去年11月才提出，但红利低波指数在过去十年，除了2018年，每一年表现都很好，所以它并不是需要中特估题材炒作才能带来好收益，它的稳定受益最主要来源还是在于它的底层投资逻辑：高分红低波动。有中特估当然好，没有，我们的红利低波策略也可以有比较正常的表现。

为什么今年上半年红利低波表现比较突出？也有原因，今年市场比较振荡，存量博弈的特征明显，行业轮动热点切换速度比较快，今年最大风口chatGPT也难以长期持续上涨，2020年茅指数或2021年新能源题材个股那样气势如虹，几个季度连续上涨，今年我们也没有在chatGPT上看到，一季度表现不错，但4月初就见顶了，后续炒作幅度和时间都大幅缩小。

大家知道这几年疫情对经济有影响，消费者信心处于恢复之中，今年经济复苏的速度也有点低于预期，金融市场表现偏弱，造成市场上的赚钱效应比较差，增量资金很少。

这种情况下炒作chatGPT或中特估这样的题材时，来的资金不是从场外来的增量资金，而是卖出其它个股或题材的资金腾挪到chatGPT或中特估题材里去。这会有什么问题？首先资金量是有限的，卖其它股票才能筹集资金，另外，一旦卖其它股票或题材，那些股票和题材的价格很可能就会下跌，它们的估值会进一步降低，吸引力会提升。

这边因为热点很少，资金很短期的就把个别火热的题材打的位置很高，它们的性价比就会迅速降低。也就是说卖出题材和买入题材之间的性价比之差会迅速拉大。

很快投资人就开始高处不胜寒，要做高低切换了，会从一段时间内涨的多的题材个股里切出来，切到跌的多的个股题材里去。这就是为什么在今年最强风口的题材里持续性也不强的原因。但红利低波相对来讲表现还是比较稳健的，首先它是深度价值，它又注重波动性低的个股，规避短期涨幅太大、波性太高的股票，在存量博弈、热点切换的市场里，红利低波的稳健性就更加突出了，其它题材和个股表现度都比较差，红利低波从年初到现在又稳健提供了10%几的收益，其实已经难能可贵了。

有朋友想了解红利低波在什么市场环境下适合投资，适不适合长期投资？

其实我们已经给出了答案，我们认为红利低波在绝大多数市场环境下都是比较好的投资逻辑，是值得投资的。除非你认为市场会大幅下跌，像2018年这样全面的熊市，不管投什么策略大概率都会赔钱，这样你还是投其它固定收益类型的投资比较好一点，其它各种情况，像振荡市，有点小弱的趋势，稍微偏强的趋势，对于红利低波策略的影响都不是特别大，我们觉得红利低波适合绝大多数的市场环境，既然它适合绝大多数的市场环境，它也就比较适合长期投资。

另外可能也会有一些朋友关注如何判断它的位置高低，如何进行择时？

我认为红利低波大多数情况下不怎么需要择时，因为策略本身是长期维持投那些高分红低波动低估值的个股，如果有些股票出现股价变化，比如股价涨幅太高，分红率下降，波动性有了很大提升，在年底指数成分股调整时它们就有可能会被从指数成分股里剔除，换成其它高分红低波动的个股。

但中间我们也要稍微看一下，比如刚才提到的4月份。

4月初chatGPT行情阶段见顶，大量资金从泛TMT、AI板块流出，当时又没有其它更好的题材进行炒作，除了chatGPT之外，今年第二个风口就是中特估，从chatGPT出来的资金很多就开始涌入中特估红利低波类型的个股和指数里去，在4月份中特估行情有一波大的提升，4月底5月初一些平时波动性很低的大型银行股都出现了10%的涨停潮。这种情况之下要采取规避动作了，红利低波指数年初到5月初的涨幅已经超过20%了。

刚才我们回顾红利低波在过去九年的年化收益大概在14%左右。

今年到5月初它用4个多月涨了20%，如果这时持有，其实可以进行一定程度的减仓，如果是关注这个策略还没有买入的朋友，可能需要规避一下。这时择时是有一定用处的，但在绝大多数情况之下，刚才我们提到了，红利低波投资的是高分红低波动个股，一般情况下都是比较稳健的，不需要进行特别多的择时。

另一个择时需要考虑你对大盘的判断，如果大盘显著下跌，红利低波作为权益型指数和权益型基金业一定会下跌，还是需要对市场有一定判断。

创金合信红利低波基金有什么亮点？

创金合信红利低波指数基金是2018年4月成立的发起式基金，也就是成立时是我们公司用自有资金布局的种子基金，成立时规模只有1000万，这跟一些明星基金上市首募几十上百亿，甚至还需要抽签拿到份额的情况完全不一样，但这两年大家对于明星基金的体验可能都有一定的反思，大热时卖出的基金最后持有体验不好，我们这支基金面世非常低调，1000万成立，过去五年里它的规模是持续上涨的曲线。

首先我们在2020、2021年规模都在一两亿左右。

2022年因为红利低波指数有亮丽表现，2022年主要大盘指数都有两位数的跌幅，沪深300指数下跌21%，红利低波全回报指数有3%的正收益，就有不少投资人关注到了红利低波指数基金，我们的规模在去年底增加到了6个亿。今年因为中特估行情发酵以及红利低波指数在弱市比较好的表现，目前基金的规模增加到了26亿左右，有比较明显的增加。而且现在的持有人中除了有很多散户投资者之外，也有很多机构资金，包括银行理财资金、保险机构资金。

机构资金作为专业的资金池管理人，有他们比较好的研究和信息支持，他们通过研究对红利低波这种类型的投资策略比较认可。另外，创金合信中证红利低波基金在2020、2021积极参与科创板打新，当时基金规模不太大，1、2个亿，而且报价规则和现在不太一样，科创板新股上市首日涨幅很高，我们当时经常会看到首日涨幅在100%的个股出现。我们公司在2020、2021年积极参与科创板打新，而且有比较专业的科创板打新报价团队，我们公司的中签率在公墓基金公司里名列前茅。

当时我们通过科创板打新为这支基金挣来了不少的额外收益。

这支基金在2020、2021年都有比较高的超额收益。因为目前基金的规模已经从原来的1、2亿增加到了26亿，打新可以获得的配发新股股数不是跟你的基金规模成正比增加，而是有一个上限，目前我们能够打新获取的收益已经到了天花板。另外，因为打新规则的变化，现在新股的首日涨跌幅相对两三年前已经大幅下跌了，所以我们并不预期未来靠打新能够给红利低波指数基金带来过多的超额收益。

这支基金现在最大的卖点就是它提供很好的beta，就是高分红低波动的Smartbeta投资策略。我们在管理基金做交易时会用我们从券商采购的算法交易系统对比较大的交易单进行比较聪明的拆单动作，避免比较大的单下到市场中后造成很大的冲击成本，比如市场流动性并不是特别充沛，结果一个大卖单冲出去，一下把个股砸跌了几个百分点，等你的单做完后它又慢慢回来了，那你的基金就要承担冲击成本。我们通过算法交易系统“聪明的拆单”方式。

把大单拆成小一点的单，在一段时间内以比较和缓的速度执行，这样就可以降低交易成本，对于我们指数基金的表现也有帮助。

以上基本就是我们创金合信中证红利低波指数基金的情况，接下来讲一下对于后市的观点，因为广大股民、基民对于市场很纠结，很难受，但好在在目前的时间点可以说在未来几个月里我们看到了一定的光明前景。

首先，现在经济复苏的幅度低于年初预期，一系列经济数据都表现出来了，比如进出口数据，房地产投资拿地新开工的各种数据，都比较弱，再加上国际环境，进出口额下跌并不是中国特有的，韩国这种进出口大国也出现了明显的收缩，今年整体来说美国经济的韧性相对还比较强一点，但现在也有走弱的征兆出来，欧洲的经济比美国更疲软，国际大环境也不是特别支持快速经济复苏。

再加上国际地缘政治的情况，比如美国对于我国科技企业的打压，整体来说经济的大环境并不是特别好，但关键在于现在经济不太好的现状已经获得了最高层的关注，7月24日政治局会议现在已经开了一个月多一点，政治局会议提出要稳定经济，活跃金融市场，也就是说，最高决策者已经关注到了，经济已经到了要出政策才能稳住，再重拾声势、加速上升趋势。

8月份整个投资圈对于经济政策出台的速度预期可能有点落差，造成8月份市场又接着下跌了一波，但在过去两周，我们看到了出台真金白银的政策。

从印花税减半也好，从减持以及融资的一些限制，都对金融市场直接呵护，另外最近疲软一年多的房地产也推出了相应政策，包括四大一线城市认房不认贷，首付比例降低等，我们觉得目前这些政策都比较有分量，假如这些政策没能彻底扭转经济疲软的态势，我们坚信后续还会有更加有力的政策出来。也就是说在未来几个月的时间里，政策环境是最友好的。

政策底就是7月24日，8月份又跌破了那个底，但我们觉得如果说现在还没有出现“市场底”，离出现也已经非常接近了，如果经济还持续疲软、金融市场还持续不表现的话，那就会有更有力的政策出来。我们知道，管理层对于经济金融市场的控制能力是比较强的，这种环境下，我们觉得未来几个月大家应该抛弃前面一段时间的熊市思维，印花税减半之后礼拜一第一个交易日大盘指数高开5%，但很快高开低走，最后收盘只涨了1%左右，这是前面几个月连续下跌给大家带来的惯性思维。

一旦市场有个高开那就赶快跑路、赶快出货，高开低走。但我觉得有定力的，对于出台政策、对于决策者有信心的投资人其实应该利用下跌时机加仓。我们后来看到后几天市场稳住了，并且有所上涨。今天的市场和直播契合度比较好，今天市场上涨最多的就是顺周期的一大板块，包括红利低波权重股最多的行业，包括行业涨幅排行榜前几名的煤炭、石油石化、银行、其它顺周期行业，比如有色金属，等等。

我们觉得稳经济的政策很多会给投资带来一定的助力，这些对于顺周期行业和个股都有帮助，我们觉得未来几个月的政策呵护环境对于红利低波策略、对于我们的红利低波指数基金是比较友好的。你说未来很长期，两年三年以后市场怎么样，经济怎么样，这个确实挺难判断的，因为有不少变数，整体来说中国经济是比较有韧性的，但我们也看到了过去几年的政策、国际环境的变化，都会有一定的影响，所以说长期变数是存在的。

但对于未来几个月、未来半年，我还是比较乐观的，要坚信管理层稳经济、稳市场的决心，如果经济、市场部表现，就会有更强的政策出台（支持），这是整体看法。

最后介绍一下创金合信量化投资的情况，创金合信基金对于量化投资也是作为重点方向发展的，我们公司2017年7月成立，2015年底就发行了两支量化公墓基金，沪深300指数增强基金、中证500指数增强基金。

目前量化团队管理10支公墓基金，包括沪深300指数增强，中证500指数增强，中证1000指数增强，中证科创创业50指数增强，红利低波指数基金，另外还有五支量化主动基金，包括一支港股通基金，其中有一支是量化主动的港股通基金，还有对标小盘的中证1000量化多因子，对标中证500的量化发现，以及行业的量化选股等等。

我们的布局现在已经比较全面了，产品也在市场上获得了一定认可，沪深300指数增强、中证500指数增强是2015年底成立，到现在七年多时间，这七年多累计超额收益分别超过50个百分点和接近50个百分点，这样的累计超额收益在几十支拥有七年半多历史的指数增强基金里分别排第三和第四，也就是说，我们的累计超额收益是比较可观的；中证1000指数增强2016年底成立后累计的超额收益在所有六年多历史的指数增强基金里排第一名；沪深300指数增强也在2021、2022连续两年被中国基金报公墓基金英华奖评为年度最佳指数基金的奖项。

我们的产品在业绩上有一定的竞争力，在市场上有一定的口碑，我们做量化投资主要是通过多因子选股模型给全市场的股票打分排序，再结合风险模型和优化器进行投资组合管理。在最近两三年，特别是今年比较热的机器学习、人工智能这块我们也有长期研究和实践应用，我本人是学计算机的，二十多年前还没有正式做投资工作之前，自己就开发机器学习的模块，研究美股。后来一直都在这方面进行研究和应用，目前在我们的生产模型里就有三块机器学习模块。

一块是随机森林，另一块是遗传规划，第三块是深度机器学习网络。chatGPT和前几年下棋的AlphaGo都是基于深度机器学习网络的，这几年应用比较深入，我们感觉它们确实可以提供一些传统多因子模型之外的额外选股能力。我们在这方面会持续进行开发和应用，争取能够不断提升我们的投资能力。

今天我跟各位朋友交流的内容基本就是这些，感谢大家的关注，欢迎大家关注创金合信红利低波指数基金，谢谢大家。