《宏观最前沿》为雪球资管每周市场观点栏目，旨在为投资者提供更多视角的投资观察和资产配置观点，做专业而有温度的持续陪伴。
作者：雪球资管
来源：雪球
长雪全天候基金经理杨鑫斌@宏观作手 每周最新宏观观点：
10月以来，股债双杀，尤其股票市场短期风险的释放非常极端。究其原因，背后还是美债收益率的极速上升以及巴以冲突、经济衰退预期等诸多负面因素的扰动，这些负面因素持续发酵、汇聚，最终集中展现为成非理性恐慌情绪的蔓延。投资者风险偏好极速降低，人人拒谈股票，闻大跌而色变。从我们与各路投资者的沟通来看，基本可以确认的是：信心匮乏。
这样一个短期尾部风险的快速释放，让我们想起曾经历过的2022年10月份的大跌，毋庸置疑，这样的一个风险彻底性的释放，放在任何一个历史窗口，都是非常极端的。但2022年10月份之后的事情我们也知道了，市场信心逐步修复并迎来了一个强势反弹期，年初权益市场重回景气行情。历史总是惊人的相似，回望08年、18年、20年，无论冬天如何漫长，均值回归从未缺席，相信这次也不例外。信心比黄金更重要，眼下最核心的问题还是信心不足，现实真的有那么差吗，去街上转一转，尽管地产门店门可罗雀，但街上的新能源汽车日渐林立，各行各业的消费熙熙攘攘、持续回暖。不破不立，一个旧的经济模式的破裂，也必将带来经济结构的重建和更多动能的新生。回望资本市场，寒冬凛冽之时，更有不少个股，悄悄创了新高。诚然现在的市场处于非正常的状态，但对于投资来说，无人问津之时往往是黄金遍地的时刻，我们并不认为它是一个比较大的风险，反而是一个比较好的投资机遇，让我们又一次有机会捡到那些便宜的资产。我们对未来并不悲观，近期的发电量数据均显示经济的边际修复正在发生，上周五央行继续投放超8000多亿，短期流动性的扰动也将逐步平稳。至于美元与美债，在过去一周显著背离，美债的定价足以遏制5%的通胀。从投资的角度而言，这一时期应当采取更加积极的投资态度，并且开展行动，这也是为我们能够赢得未来的重要布局时期。上周资产之间的定价发生短时间内的扭曲，本该互相对冲的资产之间发生了时间上的错位，长雪全天候出现小幅回撤。我们难以精准预测市场，但在风险来临之时，做好了组合的风险控制与应对。我们提前发现并重视了骤升的地缘政治风险，并在第一时间增加了贵金属配置，让组合得以更好对冲，并通过相关曲线化交易和利率期权来对冲尾部风险。长雪全天候宏观对冲策略基于多资产的对冲关系构建的组合，所有资产不会一直下跌，一类资产开始出现熊市特征，另一类资产可能就开始上涨，相对单一资产策略，更加擅长应对复杂多元的宏观环境和极端尾部风险。由于同时持有股票、债券、商品多类资产，且风险上相对均衡，所有的ALPHA都在风险约束的框架内执行，如果经济确实遇到极端系统性风险，组合亦有相当的避险资产可以应对。我们将维持之前的资产布局方案，并提高对进一步可能面临风险的防范。慢即是快，我们不比谁的业绩涨得快，我们希望活得更长，在控制风险的情况下为投资者创造长期较好的收益。正如我们之前所说，投资如同一场马拉松，比的不是谁跑的快，最重要的是活到最后。如果你对长雪全天候产品感兴趣，且是私募合格投资者，欢迎扫码加微信咨询，获取长雪全天候净值周报与业绩归因。
本文涉及产品为私募证券投资基金，仅限私募“合格投资者”查看，即：具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
往期观点：
雪球资管杨鑫斌：投资比的不是谁跑的快，最重要的是活到最后
宏观不择时的全天候策略是如何运转的？看完这个十问十答就全懂了！
A股进入慢牛了吗？
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
