增长率加快，Rivian顺风远航

作者 | Stone Fox Capital

编译 | 华尔街大事件

随着传统汽车制造商面临大规模工会罢工和潜在成本增加，Rivian（NASDAQ：RIVN）有潜力迅速成为电动汽车竞赛中的领先竞争者。该公司已经提高了电动汽车的产量，去年的股价下跌也提供了更好的估值。

与特斯或任何其他汽车制造商一样，首要关注点始终是产量增长。去年，无论 Rivian 是否达到收入目标，其产量都不断实现大幅增长。

上季度，Rivian生产了 13,992 辆汽车，交付了 12,640 辆汽车。这里的关键是，该电动汽车公司仅进入 2022 年，21 年第 4 季度就生产了 1,003 辆汽车。

Rivian 已经经历了大规模的产能提升阶段，目前正计划在 2023 年生产 52,000 辆汽车。下一阶段的业务是随着业务规模的扩大，将更高的产量转化为利润。

这家电动汽车制造商仍预计 2023 年将产生 42 亿美元的调整后 EBITDA 损失。2023 年第二季度每辆车的损失改善了约 35,000 美元，但 Rivian 不会大幅增加第二季度的季度产量来减少这些巨大的持续损失。

该公司上半年生产了 23,387 辆汽车，而指导目标仅是今年下半年生产 28,613 辆汽车，即每季度生产约 14,000 辆汽车。Rivian 仅在第二季度就生产了近 14,000 辆电动汽车。

尽管 Rivian 正确地强调了每单位交付的毛利润下降了约 35,000 美元，但该公司仍然每单位亏损近 33,000 美元。这家电动汽车制造商每售出一辆汽车就能产生约 8 万美元的收入，这意味着成本需要削减大约一半才能实现 25% 的长期毛利率目标。

当 Rivian 在 2024 年对生产线进行改造并将年产量提高到 85,000 辆时，R1 生产线的成本有望大幅降低。该公司拥有 150,000 辆工厂产能，但由于亚马逊计划限制送货车的生产，Rivian 正在将 EDV 的产能从 85,000 辆减少到 65,000 辆。

尽管 Rivian 仍有很多需要证明，但该公司现在已具备大规模生产电动汽车的规模和经过验证的能力。与特斯拉相比，该业务目前的增长速度更快，同时估值也更低，特别是在摩根士丹利400 美元的目标价周一推动该股上涨 10% 之后。

该股的市盈率是特斯拉 3.1 倍的一半，且增长率要高得多。Rivian的目标是未来几年的增长率为50%至60%，到2025年收入达到109亿美元，而特斯拉的目标是未来几年的增长率为20%至30%。

从历史上看，增长较快且规模较小的公司的远期估值倍数较高。通常，市场会奖励增长，即使特斯拉知道规模是其增长速度不及今年收入将突破 1000 亿美元的主要原因。

Rivian 仍拥有 102 亿美元现金余额，流动性总额为 113 亿美元。该公司拥有大量资金用于投资增长的产量，产能已到位，产量已增至原来的三倍。

传统汽车制造商即将举行的 UAW 罢工将对特斯拉和 Rivian 等电动汽车制造商产生未知的影响。就罢工对市场的影响而言，该股在任何下跌时都会变得非常有吸引力，而罢工对传统汽车市场的影响只会有利于新的电动汽车进入者。

UAW 要求大幅加薪 46%，但更重要的要求是每周工作 32 小时。从理论上讲，工会工人工作量的减少将使电动汽车产量的提高变得困难，从而使 Rivian 受到市场上遗留车型的影响较小。

Rivian 从 6 月底的低点飙升至 14 美元附近，但该股目前似乎已在 20 美元上方找到支撑。该股可能会在此回落几个点，但投资者不应期望再次跌至年度低点。

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