文：任泽平团队
ESG理念从环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三角度衡量上市公司是否具备社会责任感。
民营企业是市场活力的源泉，发挥了“56789”的作用。当前中国经济从高速增长转向高质量发展，ESG作为兼顾经济、环境、社会治理效益的可持续发展价值观，是全面注册制下企业综合能力的必然发展方向。ESG综合市场评价20强企业是民营主体走向高质量发展的典型代表。本篇报告是民营经济排行榜系列第四篇，通过剖析企业ESG的综合市场评价，从宏观维度总览民企ESG的背景、经验和发展瓶颈，为推动中小企业高质量可持续发展之路提供借鉴。
ESG是通过环境（Environment）、社会（Social）、治理（Governance），三个维度考察企业中长期发展潜力。2017-2022年，A股上市公司披露ESG报告的数量从851家增至1812家，披露率从24.55%快速增至35.76%，其中金融和公用事业行业披露率位居前列。市面上对ESG子集指标的选取和参考权重不尽相同，因此评分标准体系难以统一，故本报告在市场认可度较高的ESG子指标的基础上，平衡了主流评级机构对企业的ESG评级，更加综合、全面、客观地展示市场对上市企业ESG表现的整体评估结果。民企ESG综合评价排名前20强中，新能源产业链企业在环境维度的贡献拉高了电力设备行业的占比，电力设备和医药生物行业的企业占比过半。13家企业集中于长三角、珠三角和京津地区，成渝、关中等城市群亦有代表企业。从企业经营的价值看，ESG治理利于企业在市场业绩、风险管控、企业价值和融资估值等角度提升公司的成长潜力，在全面注册制下ESG将成为实现企业中长期价值的必然要求。但目前面临国内企业的ESG建设还面临着信息披露不全面、未形成统一标准的评价体系、部分企业虚假绿色营销、本土专业力量缺乏等挑战。 近年来大小政策结合，从点到面推动ESG体系规范发展。构建发展民营经济ESG综合能力，一是加快推动民营经济ESG政策建设，规范民企ESG发展要求；二是搭建细致有效的标准化ESG信息披露体系；三是普及ESG理念，将ESG因素与企业发展深度结合；四是企业应重视ESG职能部门建设，构建ESG管理体系；五是金融工具赋能ESG投资，促进企业融资端自驱建设ESG。一、民营经济环境、社会和公司治理（ESG）排名
二、民企ESG榜单中的优秀案例
一、民营经济环境、社会和公司治理（ESG）排名
ESG是通过环境（Environment）、社会（Social）、治理（Governance），三个维度考察企业中长期发展潜力。具体来看，环境主要涉及环保和可持续发展等议题，社会涉及社会责任的承担议题，治理主要涉及公司管理架构、薪酬、合规等议题。ESG评价体系是对企业更加全面的评价，相较传统的财务绩效外，增添了企业对生态环境的保护、履行社会责任和可持续性发展等相关因素，现逐渐发展成投资决策及评价企业标准的重要参考因素，国内外的主要ESG评价体系有MSCI、FTSE Russell等体系。ESG投资理念趋向主流化，各类ESG评级体系应运而生。上世纪90年代，海外已经开始了ESG评级体系的探索，截至2018年，全球已有超过6001项ESG评级及排名体系。海外比较权威的ESG评级体系包括道琼斯可持续发展指数（DJSI）、碳信息披露项目（CDP）和MSCI等，而我国对SEG评级体系的探索尚处初级阶段，较国际知名机构发展落后20余年，比较知名的ESG评级体系有商道融绿、社投盟、Wind和部分券商ESG评级。
全球范围看，企业ESG披露率在本世纪初开始快速上升。根据毕马威统计，在52个国家或地区分别选出营收排名前100个公司作为N100，2002-2020年这些公司的可持续发展信息披露率从18%快速上升至80%左右。《财富》全球500强中排名前250的公司作为G250，1999年有35%的G250公司披露了ESG信息，到2011年G250的披露率升至95%。国内范围看，A股上市公司ESG报告的披露数和披露率快速提升。2018年9月30日，证监会修订的《上市公司治理准则》中增加了环境保护与社会责任的内容，明确了上市公司对于利益相关者、员工、社会环境等方面的责任，突出上市公司在环境保护、社会责任方面的引导作用，确立了ESG信息披露基本框架。2017年-2022年，A股上市公司披露ESG报告的数量从851家增至1812家，年化增速达16%，披露率从24.55%增至35.76%。2022年中证1000、中证500、沪深300成分股ESG报告披露率分别为32%、65%、90%，沪深300成分股披露率较高。分行业看，金融和公用事业行业披露率位居前列。ESG报告披露率排名前三的行业为金融行业、公用事业、房地产，披露率分别为91.94%、61.15%、51.3%。材料、可选消费、医疗保健、工业和信息技术的ESG报告披露率较低，均不超过40%。
1.2 研究方法：从ESG评级到ESG评价排名
ESG投资理念趋向主流化，企业ESG的评估主要基于ESG评级体系。ESG评级，简单来讲，就是第三方机构根据披露的信息对一家公司的ESG表现进行打分评级。ESG评级体系则包括多层指标，一般来说，第一层指标包括环境、社会责任、公司治理三个维度，二级指标一般为各维度下的主题或议题，例如环境管理、员工管理、商业道德等。三级指标则是更为具体、可衡量的考察因素，例如水污染、反歧视、纳税透明等。
在各类ESG评级体系的基础上，衍生出对ESG公司的排名。目前市场上企业ESG能力排名的研究方法基本遵循ESG评级体系，得到加权的综合分数。基本逻辑是对ESG三个板块的多层子级指标确认权重并打分，再对企业的各项指标进行加权，调整后得到相关指数进行排名。ESG排名的研究主体主要分为两类：第一类是具有官方性质的机构和协会，主要为工商联和社科院发布的中国企业社会责任报告或蓝皮书，包含了特定范围内的民营企业社会责任发展水平的打分排名；第二类为央视、社投盟等市场化机构发布的企业ESG排名榜单。当前各类企业ESG排名中，评分标准体系难以统一。尽管不同机构对ESG的排名构建均基于ESG评级体系，但各家对ESG子集指标的选取和参考权重不尽相同。此外，部分榜单社会责任的评价体系更多考虑了公司的营收、利润和纳税水平，权益类、公益类支出等项目易受到绝对值影响，对不同规模企业间评价的可比性有一定影响。故本报告在市场认可度较高的ESG子指标的基础上，平衡了主流评级机构对企业的ESG评级，更加综合、全面、客观地展示市场对上市企业ESG表现的整体评估结果。研究方法上，本文排名评分采用ESG框架中普遍认同度较高的核心指标进行加权打分（见上图），同时综合多家市场主流评级机构对各家公司的评级结果，得到民营企业的ESG综合市场评价排名。即以企业年报、ESG报告或可持续发展报告等公开信息的关键项目为基础，按ESG评估核心体系加权得到初始得分
，其中Aj是企业某ESG子板块的得分，Ij为该板块的权重。初始得分再加总无量纲化处理后的FTSE Russell评分、万得ESG综合指数、华证评级、嘉实评级的结果，最终得到该企业的ESG综合市场评价指数。研究主体选择上，因数据的可获得性，本研究范围是中国境内注册与经营，在A股或H股上市的中国民营企业主体。即法律主体及核心业务位于中国境内，股权结构上排除国有企业、国有资产主体和其控股或作为实际控制人的上市民营企业。在时点选择上，为保证数据的及时性，本研究采用2022年度中国上市公司披露内容及相关数据，得到中国民营企业ESG的市场综合评价20强。
从行业看，电力设备和医药生物行业的企业占比过半。民企ESG综合评价排名前20强中，新能源产业链企业在环境维度的贡献拉高了电力设备行业的占比，家用电器、非银金融、机械设备、美容护理和有色金属在内的传统行业和以电子半导体为代表的新兴行业皆有代表性企业。
从地域看，三大都市群民企数量占比过半，内陆多省亦有代表企业。13家企业集中于长三角、珠三角和京津地区，高ESG水平企业在经济发达地区集中度更高。相较于营收规模20强中的民企占比，内陆地区企业在ESG综合评价20强中的占比更高，成渝、关中等城市群亦有代表企业。
二、民企ESG榜单中的优秀案例
作为代表性企业，ESG综合评价20强民企在环境（E）、社会（S）和治理（G）三个维度各有亮点。（注：代表案例资料来源均来自公开信息，不作为任何投资建议。）
2.1 环境维度
隆基绿能：引领绿色发展，共建绿色价值链。作为唯一一家同时加入了RE100、EV100、EP100以及“科学碳目标（SBTi）”国际倡议的中国企业，隆基绿能积极应对气候变化，传递“让人人享有可负担的清洁能源”的可持续发展理念。2012-2022年，隆基绿能累计输出清洁电力超过1148287GWh，相当于减少5.36 亿吨的二氧化碳排放，占2022 年全球能源相关碳排放总量的1.46%。2022年隆基使用了超过42亿千瓦时的绿色电力，占企业全部用电比例的47.18%，在当年减少了约 264.25 万吨的温室气体排放。金风科技：引领风电技术变革，践行绿色低碳的高质量发展理念。为了降低度电成本、提高发电效率，金风科技专门设立可持续发展管理部门，顺应风电机组大型化、智能化趋势。与三峡集团合作，攻克了超长柔性叶片、超大容量发电机小型化等技术难题，荣登“2022年度十大国之重器”榜单。在生产全链条落实降碳宁德时代：以电池为关键基础设施，牵起实现碳中和的“牛鼻子”。宁德时代制定了绿色发展战略，以可再生能源和储能为核心实现固定式化石能源替代，以动力电池为核心实现移动式化石能源替代。减碳方面，宁德时代采取绿色采矿技术、智能无人矿山、自建光伏、绿电直购等措施进行全生命周期降碳；应对气候变化方面，构建气候变化治理体系，通过治理、策略、风险管理及指标与目标管理四个维度的治理体系推动气候议题的管理；使用水资源方面，积极开展节水项目，提升水资源综合使用效益，减少耗水资源消耗量。从实践成果来看，2022年宁德时代综合能源消耗强度与上一年基本持平，全年累计减碳44.72万吨，单位产品碳排放10.5吨二氧化碳当量/GWh，较上年下降近25%；光伏发电减少温室气体排放4.77万吨二氧化碳当量，绿色电力使用比提升至26.6%；水资源消耗密度62.11吨/百万元营收，同比下降20%以上。
金风科技：引领风电技术变革，践行绿色低碳的高质量发展理念。为了降低度电成本、提高发电效率，金风科技专门设立可持续发展管理部门，顺应风电机组大型化、智能化趋势。与三峡集团合作，攻克了超长柔性叶片、超大容量发电机小型化等技术难题，荣登“2022年度十大国之重器”榜单。在生产全链条落实降碳行动，实现风机单位发电量对应的碳排放不足火电的1%。通过研发光影闪变控制技术、鸟类保护装置及低噪音技术等，避免或降低不利环境影响。
洛阳铂业：促进社区发展为核心，将ESG基因注入全球化发展。洛阳铂业主要矿业资产分布于刚果（金）、中国、巴西和澳大利亚，金属贸易业务遍及全球80多个国家。为了保证矿产开采运营的稳定性，洛阳钼业采纳用工本地化、多元化的人才战略，1.2亿全球员工中有六成为海外员工，实现员工与当地社区的紧密结合。通过“玉米信贷计划”，洛阳钼业为刚果（金）TFM矿区的644户农民提供种植技术培训、肥料和种子，覆盖耕种面积达到640公顷。
韦尔股份：坚持供应链可持续管理。韦尔股份通过在供应商导入和评价环节中融入ESG相关内容，以对供应链中可持续相关风险进行监控。新供应商导入阶段，需签署《环保协议》《环保补充协议》等文件，并对社会责任管理体系、劳工准则、职业健康安全、环境管理和商业道德等64条内容进行审核。对供应商的定期评价方面，根据评分将供应商分为“合格”“基本合格，待改善”以及“不合格”三类，添加供应商环境和社会责任管理的评价内容，只要发现有一次环保异常事件，供应商将被直接评定为不合格。
爱美客：新媒体渠道赋能公益，关注大学生成长就业。针对毕业生就业难、择业难、初入职场困惑等难题，爱美客开展了“简历诊断”公益直播、免费求职诊断栏目、求职赋能公益活动。从简历撰写、面试自我介绍、转行机会等角度入手，提升职场人找寻心仪工作的概率，帮助更多毕业生顺利就业。
迈瑞医疗：注重整体质量管理，强调自上而下的风险意识。迈瑞医疗通过质量年会、周会及医疗器械政策法规定期报告等形式，落实公司质量文化及质量监管要求。同时通过系统化的培训体系，每年定期向全体员工进行通用质量课程培训。截至2022年底，通用课程《质量管理与产品安全》全球培训约1.55万人，覆盖96.3%的集团成员；在重点领域开展《管代授权放行培训》、《2022年度内审培训》专项培训；多次推出《行业质量资讯》和“质量小课堂”宣传海报。2022 年，迈瑞医疗接受来自政府监管机构、外部审核机构的质量管理体系审核共计90次，审核通过率达100%。
通威股份：设立三级机构框架实现ESG滚动式管理。为实现ESG管理的上下延伸、常态化的动态识别，通威股份单另设立能源管理委员会，构建了从董事会、能源管理委员会到能源管理执行工作组在内的“决策-管理-执行”三级ESG管理架构。要求能源管理委员会及执行工作组在每个月的固定时间，分别向上一级ESG管理机构汇报工作进展。并要求能源管理执行工作组在每月召开例会，部署下一阶段工作，在ESG认知决策和执行落地之间发挥了关键作用。
药明康德：年度开展全面内审与反腐败调查。为遏制商业贿赂和腐败行为，药明康德内审部在所有运营基地开展年度审查，以保证内部控制系统运行的有效性与合规性。由于各部门的性质与业务运营存在差异，通过部门自查针对性地识别并评估腐败风险。2022年报告期内，药明康德累计开展27次商业道德审计。
三、民企ESG榜单中的优秀案例
近年来企业履行ESG水平快速上升，根本原因在于：上市公司积极履行ESG、披露相关信息能支撑市场对其信心，并助力公司自身长期价值的实现。虽然ESG投入将增加相关资金和人力成本，承担更多社会责任和环境保护责任可能会短期影响企业的利润水平。但从企业经营的价值看，ESG治理利于企业在市场业绩、风险管控、企业价值和融资估值等角度提升公司的成长潜力，在全面注册制下实现中长期价值。从长期财务绩效的表现看，企业业绩同公司履行社会责任程度正相关。核心原因有两点：一是企业主动承担社会责任能树立一个积极、正面的社会形象，更易获得社会市场和政府层面的信任，进而广泛地吸引潜在客户并扩大市场份额。二是企业重视员工的工作环境、建立完善的人才培训机制，能给员工带来归属感、促进员工的主观能动性，从而提升企业总体的生产效率。从防控风险的角度看，极大防范上市企业的异质风险传导。ESG高评级的公司在风险控制、合规标准上往往高于平均水平，遭受欺诈、贪污、腐败或诉讼案件等负面事件的影响会更小，从而降低了公司股价下行的风险，为股价提供支撑；同时具有良好ESG状况的公司通常受到系统性市场冲击的影响更小，展现出较低的系统性风险。如在能源或商品方面具有高效率的公司更不容易受到能源或商品价格变化的影响。从融资成本和估值机制看，ESG建设助力降低企业融资成本、提升估值。良好ESG状况的公司通常不易受到系统性市场冲击的影响，展现出较低的系统性风险。在资本资产定价模型（CAPM）模型框架中，较低的系统性风险对应于较低的Beta以及较低的投资者要求回报率，即更低的资本成本。通过DCF模型框架可知，更低资本成本的公司将具有更高的估值和股价。从企业价值观的角度看，服务社会的价值观为企业带来长期正确的行动决策指引。ESG涉及包括排放、资源消耗、气候变化、生物多样性等环境议题，人才吸引与发展、职业健康与安全、产品责任、社区投资等社会议题，以及董事会运作、内部控制、商业道德等治理议题。ESG推动企业全面思考社会形式，打造利社会、可持续的发展思维，引领企业在运营活动中做出更有益于长期发展的决策行动。 全面注册制落地，ESG原则将成为市场对企业的必然要求。全面注册制下，将由市场决定企业的在资本市场中的投资价值，市场导向下提高信息披露水平必将作为完善注册制的重要抓手，其中必然包括ESG的披露完善。对ESG的实践一方面体现企业信息披露的水平，可以降低信息不对称。另一方面作为企业高质量发展的重要识别工具，监管层面将更多关注非财务审核，有助于整体上市公司的质量提升和价值筛选。3.2 民企发展ESG面临的挑战
对ESG重视不足，信息披露不够全面。目前国内的ESG投资刚刚兴起，不少企业对ESG还未有准确的认知或重视不足。截至2022年底，A股上市公司的ESG报告披露率仅有35.76%，中小企业对ESG的信息披露和透明度有限。由于缺乏自上而下统一的ESG信息披露要求与标准，企业ESG披露信息不够详尽或良莠不齐，从ESG的宣传研究到现实实践依旧存在差距。
未形成统一标准的评价体系，市场评级机构独立性欠缺。一方面目前ESG法规主要集中于部门规章和行业自律准则，未统筹出台专项法律。市场评价体系多元化，未形成统一标准。各机构ESG评级指标的定义、口径尚未统一，定量指标覆盖率低。造成对同一对象评估差异较大，可比性较差；另一方面评级缺乏独立性，影响其权威性和公信力。评级机构信息获取不仅依赖于企业，且评级机构为公司提供咨询服务等业务，存在潜在的利益冲突。这些因素可能导致评估结果有失偏颇。部分企业为谋求短期利益，进行虚假绿色营销。投资者对绿色概念、企业社会责任的关注增加，对ESG表现好的公司给予更高的估值。由于ESG治理需要前期投入大量成本，因此部分企业通过“漂绿”行为来进行投机性融资，即只在口头宣传ESG，并未实际落实低碳环保举措。误导性宣传对企业声誉和品牌产生负面影响，也干扰了ESG投资者进行标的选择。本土专业力量缺乏，对国内企业ESG建设形成制约。ESG领域涵盖环境科学、社会责任、公司治理等多个专业领域，具备综合专业知识的复合人才供给受到供给约束。以标普、富时罗素和明晟为代表的评级机构和以四大会计事务所为代表的国际咨询机构，主导了国内ESG市场的主要业务。我国亟待培育具有竞争力的本土ESG机构，构建起对中国适用度更高、具有广泛市场公信力的评价标准，提供覆盖面更广、惠及更多中小企业ESG提升的市场服务。
ESG政策逐步完善，从点到面推动ESG体系规范发展。中国ESG监管政策自2012年银监会发布《绿色信贷指引》开始，逐步从方向性、战略性指导的体系构建式政策转变为框架与细节并进的政策体系。近年来大小政策结合，各部门和社会组织协调配合加速推动民营经济上下游ESG理念的贯通。但与国外先进的ESG体系相比，我国ESG建设程度仍然明显滞后。未来ESG将是国内外经济发展的大势所趋，我国对ESG体系建设和监管的重视程度将进一步提高。
一是加快推动民营经济ESG政策建设，规范民企ESG发展要求。通过对民营经济体制定绿色能源使用、温室气体排放、碳中和目标、劳工保护等多方面ESG政策标准及实施要求，为民营企业创造实现可持续发展的抓手。推进政策从倡导性转为规范性、从主要规范国企转为国企民企等不同经济体统一要求。引导民营企业积极带领上下游协同建设ESG综合生产体系，鼓励民营企业承担社会责任。二是搭建细致有效的标准化ESG信息披露体系。推动ESG信息披露政策建设，严格要求企业主动披露自身ESG建设情况，改善当前企业信息披露不足给ESG体系发展带来的限制性影响；建设适合中国企业发展特性的ESG评级标准，统一化ESG报告披露要求，统一ESG各项指标统计口径，实现ESG报告规范化从而提升我国ESG评价体系的综合效率及有效性；规范ESG评级机构业务范畴，降低评级机构与企业利益重合度，从政策上、逻辑上双重保证评级报告的公平有效。三是普及ESG理念，将ESG因素与企业发展深度结合。企业发展能否符合ESG理念要求，既与企业高管相关，也与企业所有一线员工相关。企业上下员工对ESG理念的认同是企业ESG文化发展以及政策落实的基础，而公司高层对ESG的支持则是企业所有ESG建设发展的起点和基本保证。需要将ESG因素与企业的大小决策深度结合，从企业战略规划到日程运营决策都需要体现ESG因素的考虑和ESG理念的贯彻落实。自上而下、从内到外搭建ESG民营企业框架。四是企业应重视ESG职能部门建设，构建ESG管理体系。不断完善的信息披露要求和ESG竞争体系都对公司自身ESG管理方式及ESG体系建设提出了更高的要求。因此企业在认同ESG理念的同时，也需要加强自身ESG体系建设。可以通过建设ESG专职部门、引入ESG管理人才、参与ESG社会活动、创办ESG活动项目等方式提升自身ESG建设强度。 五是金融工具赋能ESG投资，促进企业融资端自驱建设ESG。一方面，完善ESG投资相关法律法规及政策指引，推动金融机构与投资者合作建设ESG投资理念；另一方面，加快绿色债券、绿色信托、ESG投资基金等金融工具在市场中的运用，从融资端鼓励民营经济建设ESG公司治理体系。反过来，ESG表现状况优异的企业也具有更强的抗风险能力和收益空间，从而保证投资者权益实现，促进资金供需两端协同发展。
