【十大券商一周策略】上涨概率超90%，持股过节！节前稳健布局，把握消费板块

一系列政策合力起效后，后续政策仍有加码空间，国内经济拐点逐渐明确，并将得到数据不断验证；外部强美元的扰动已趋弱，人民币汇率的预期已趋稳，市场反应也已钝化；市场成交快速缩量预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实，长假前后是重要的布局时点，建议坚持顺周期、科技、白马三阶段策略布局。

首先，已落地的一系列政策合力起效下，国内经济修复的拐点将不断得到数据验证，且后续政策仍有发力空间，直到彻底扭转经济走弱和预期转弱的趋势，其拐点逐步明确将奠定市场信心稳步修复的基础。其次，美债供需格局恶化推升美国长端利率，美股易跌难涨，美元指数走强但人民币汇率预期依然稳定，A股对外部扰动的反应也已钝化，且中美成立经济领域工作组也将有助于提振经济和市场信心。最后，长假前市场成交量快速萎缩，各类资金卖盘消化接近尾声，场内外资金在数据验证期保持观望，随着节后数据集中披露，入场意愿将明显增强，当前市场底部正在夯实。

前期政策底确认后，经济数据环比改善，中美关系趋暖，市场底信号强烈，宜守住筹码，迎接新一轮行情。配置思路：围绕“低位+基本面改善确定性”进行布局，考虑到节假日后即迎三季报业绩预告披露期，需尤其关注Q3业绩环比明显改善的方向。行业推荐：有色、石油、半导体、通信、白酒、消费建材、银行、汽零等。

在当前低位+后续无明显利空的组合下，配置上不宜再减仓，而是适合围绕“低位+基本面改善确定性”进行布局，考虑到节假日后即迎三季报业绩预告披露期，需尤其关注Q3业绩环比明显改善的方向，关注三条线索：1）同时受益供给逻辑及需求复苏的资源品方向如有色、石油等；2）地产销售形势好转且后期潜在政策催化下有望受益的地产后周期链+可选消费，关注消费建材/家居、银行、白酒；3）Q3业绩明确向上的通信、消费电子/半导体。

上周全球重点市场均出现了较大幅度回撤，而部分投资者仍将市场调整归咎于国内经济政策环境，过度悲观预期叠加节前避险情绪共同造成了市场交投意愿的低迷。对于后市我们认为指数仍以震荡行情为主，但存在反弹机会：1）国内方面，股价再度步入底部区域，市场对增量经济政策和市场政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱，而中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。

微观结构好但预期分歧大的股票有机会，反弹聚焦成长和金融。金融股看政策预期，科技股行情在装备和材料，AI算力有望反弹。投资重点不在行业公司是否超预期，而在于是否在交易策略上有空间。行业比较从高风险特征向风险特征不高的方向切换，要选择风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的行业与公司。推荐三条主线：1）AI算力交易结构优化，新催化下关注反弹机会；科技股主线行情仍在股价调整充分、兼具产业催化和景气改善的高端装备与材料，看好机械/军工/电子等。2）经济与市场政策预期提升，有望推动金融板块股票底部反弹；经济环比企稳，周期消费中微观结构好、预期分歧大的方向值得关注。3）对稳健投资者，具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择：运营商/石油石化/高速公路等。

在情绪指标抵达历史偏底部位置时，后市指数演绎的关键在于影响市场的主要矛盾能否得到有效缓解。近期经济数据边际改善，在经济略见起色但难谈企稳之前，政策可能仍有继续加码的空间。且回溯历史上长周期调整后的重要底部区域，均有密集的支持实体经济及资本市场的政策出台，而市场预期的扭转通常也相对滞后，形成阶段性的“磨底期”，这种预期的扭转往往要经历量变到质变的过程，需要保持耐心，上周五指数明显反弹可能意味着边际积极变化的出现。配置层面，近期高股息风格表现较好，反映在业绩真空期及政策变化阶段，投资者更重视当期回报。当前政策环境较为积极且仍在发力过程中，地产产业链等政策重点支持领域近期虽有所调整但仍有望有相对表现，受益于产业催化的部分科技成长细分领域建议结合景气度预期做自下而上布局。

行业建议：以政策引领为主线，兼顾科技成长细分领域。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；部分需求好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域也值得关注，例如白酒、白色家电、航海装备等。2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，我们认为四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振，消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升。

港股有望重回上行趋势。①6月以来港股恒生科技涨幅领先，多项指标显示港股依然处于历史底部区域，具备中长期配置价值。②美联储结束加息后港股海外资金压力有望缓和，南向资金持续逆势流入，或将成为港股支撑力量。③近期港股表现较强源于基本面预期改善，往后随着库存周期回升，内地经济和港股盈利有望持续修复。

结构上重视顺周期中的地产券商、消费，科技是中长期焦点。中短期需围绕稳增长和活跃资本市场等政治局会议亮点进行布局。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。一是政策发力的数字基建、信创等领域，数字经济中数字基建、数据要素和信创等领域订单和业绩或有望受提振。二是技术变革下人工智能及上游半导体等领域。

站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观，静待时变。后续随着更多信号和催化的出现，四季度市场有望从量变到质变，走出底部，迎来修复：1、近期政策宽松密集加码之下，地产市场已呈现边际改善迹象。2、此前汇率压力、美债利率上行、地缘政治等多重因素导致外资流出，而当前这些因素也有所缓解。3、市场资金面供需格局持续好转。4、随着TMT、消费等板块拥挤度回落至历史低位，来自结构性因素的拖累将逐步减弱，市场将更容易形成向上的合力。因此，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。当前的底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。

配置上，重点关注三大方向：1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。

十一后市场多有不错表现，节后5个交易日上涨概率超过90%。预计今年节后A股市场也将有不错表现，持股过节是优选。一方面，从历史来看，受流动性变化的影响，A股在节后大概率会出现上涨，值得投资者参与。另一方面，当前市场正处于相对低位，投资性价比高，而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进，指数整体易上难下，方向上有望逐渐震荡上行。综合来看，预计今年节后A股大概率也将有不错表现。

行业配置方面，建议重点关注非银、电子、军工、食饮、地产及家电。其中，电子关注华为产业链、半导体设备；军工关注卫星应用、船舶、军工半导体；非银关注保险；房地产关注地产开发；家用电器关注空调；食品饮料关注白酒。

反弹印证还是“真正的震荡市”。反弹触发的原因：上周美元指数和美债收益率创新高，但人民币汇率守住了底线。微软Copilot类似的催化，AI板块7月调整，9月反弹，主要区别就是性价比不同，反弹指向市场性价比和微观结构已改善。一些政策乐观预期发酵：稳定A股市场预期，化解地方债务风险，扩大A股对外开放。市场对后续政策催化有基本信心，但对政策效果的持续性的预期仍不高。

市场总体选股胜率已回落了7个月，历史经验来看，窄幅震荡行情已处于中后段。不在沉默中爆发，就在沉默中死亡。此时，结构选择的重点是布局未来重大拐点，首选电子。高景气可持续，但机构配置偏高的军工在震荡市轮动的重要方向。“交易再通胀”可以博弈周期，但这无法打破窄幅震荡格局。稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。中期继续看好AI应用海外映射机会。

展望后市，市场仍将总体维持震荡格局，十一国庆假日前后没有大幅调整的风险，可持股过节。来自于国内支撑逐步增强，一是政策不断落地呵护经济，继存量放贷下调、一线城市推出“认房不认贷”后，广州在一线城市中继续率先优化限购举措，释放积极信号，预计后续将在各方向陆续落地助力经济复苏的政策，如加快地方政府专项债发行和使用等；二是经济基本面边际修复继续，高频数据显示生产端开工率仍在高位，能源有色等价格攀升趋势维持；三是市场成交额经历显著缩量后，活跃资本市场措施出台的必要性和预期均加强。此外海外风险当下已在逐步计价中，美联储加息预期的抑制未对人民币汇率形成进一步冲击，因此对A股的外部扰动可控有限。

配置温和复苏链和成长潜力方向正当其时，在人民币汇率稳定下，外部冲击有限，且其本身冲击也不会持久，而国内经济温和复苏下，市场预期有望不断修正，有望成为四季度最大的边际变化方向。成长潜力方向核心在于以华为mate60带来的突破和突围。重点关注三条主线及一个主题，其中三条主线包括：（1）具备潜力的成长反弹板块，其中以电子、通信同时具备技术催化及基本面改善的配置为重；（2）温和复苏链条，其中之一是经济边际改善叠加流动性宽松下支撑增强的金融风格，保险、银行、券商均可配置；（3）温和服务链其中之二是逐步恢复且预期改善的消费，主要包括商品消费，关注食品饮料、医药生物及家电家居。主题则是：“一带一路”高峰论坛下国际合作仍有更多潜力可挖，后续二十届三中全会对于国企改革的预期也有望提供重要催化剂，因此建筑装饰央国企也可以进行配置。

我们统计了近10年A股市场中主要指数以及申万一级行业板块在国庆节前、节后的表现情况。整体来看，国庆节前市场相对保守，节后指数上涨概率更大，其中大盘指数相对稳健，中小盘指数赔率更高。从各个行业的情况来看，节前上涨概率普遍不高，而节后板块上涨概率明显高于节前，节前节后确定性均相对较高的为假期消费出游相关的大消费板块，节后涨幅均值领先的为成长板块。节后31个申万一级板块上涨概率均不低于60%，其中21个申万一级板块上涨概率超过80%，而上涨概率达到90%的行业多集中在消费和假期出游相关板块，如美容护理、汽车、交通运输等。

展望后市，若经济数据改善持续性得到验证，市场有望建立信心、完成筑底并重回上行通道。考虑到A股市场日历效应显著，国庆节前建议稳健布局，把握消费等确定性较高板块，具体配置上：1）关注扩内需+产业政策边际变化的大消费板块：今年中秋国庆假期出行热度高，从订票数据来看，9月22日全国铁路发售火车票2695.2万张，再创单日售票量历史新高。9月13日至22日，铁路已累计发售车票1.99亿张。餐饮酒旅有望在节日催化下有所表现。此外，消费电子、楼市、乘用车在10月均迎来消费旺季，需求端有望得到提振。关注社会服务、食品饮料、医药生物、家电等行业。2）具备长期投资价值的硬科技板块机会：国内外大型企业加速布局人工智能、算力硬件、芯片等领域。在我国数字经济及人工智能的政策红利下，相关板块的长期投资价值凸显。此外，主题方面可关注近期将召开新品发布会的华为相关产业链。