中国经济 我已经不悲观了

中国经济，政策已经在发力了，我个人在这个时候已经不悲观了。

据澎湃新闻9月22日报道，国务院常务会议近期审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》。

其中提到，解决好企业账款拖欠问题，事关企业生产经营和投资预期，事关经济持续回升向好，必须高度重视。省级政府要对本地区清欠工作负总责，抓紧解决政府拖欠企业账款问题，解开企业之间相互拖欠的“连环套”，央企国企要带头偿还。

这是一件大事，无疑将会促进社会货币的流动、减轻企业债务的压力、加快消费信心的恢复，进而促进整个经济的正向发展。

为什么这样说？

我给各位举个例子。

小镇的旅店来了一个旅客，给了老板1000元要租间房过夜；旅店老板拿着1000元赶紧还了欠隔壁屠夫的猪肉钱；屠夫紧接着用这1000元还了欠猪厂的猪钱；猪场老板又用1000元还清了赌场老板的钱；赌场老板用这1000元还清了旅店的房费。

然后，旅客临时有事，又退租了，1000元兜兜转转又最终回到了旅客手里；不过小镇上旅店、屠夫、猪场、赌场、旅店之间的债务（甚至原本有可能发展成坏账）却都结清了。

关键在于，小镇各位“无债一身轻”，信贷恢复了，消费就有动力了。

旅店老板又有信心大吃大喝购买猪肉了，屠夫也敢于囤点猪肉，猪场老板赚到钱了也愿意去小赌怡情，而赌场老板则又可以到旅店快活了。

整个小镇的经济就活跃起来了，小镇的GDP也跟着起来了。

所以说，货币周转得越快，偿债的时间越短，消费信心往往就会越大，经济增速也往往会随着加快，而经济增速加快又会进一步促进货币周转的加快。

这是一个闭环，货币政策（货币周转）与财政政策（偿债周期）往往要相互配合，共同发力。

当下，我们在消费信心的恢复上遇到了些难题，是小镇上的旅客没来呢（财政端）？还是旅客来了，但是没有带着钱来（货币端）？

先看一组数据，再说下我个人的观点。

10月13日，央行发布9月社融数据。

9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末低0.3个百分点。

狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末低0.1个百分点。

9月，M2-M1剪刀差收窄至8.2%，剪刀差长期在低位徘徊。

数据背后的意义是什么？

这或许从侧面说明了资金大多数都沉淀在银行，钱并没有变成“活钱”周转起来，投资消费的意愿也因此表现较为低迷。(见下图)

此外，央行对于存贷利率更是一降再降，中美利差扩大的背景下更是接近降无可降了，货币流动性本质上讲是不缺的。

所以，我的意思是，钱有，但没有很好地周转起来。好比，1000元有，但旅客还没有来到镇子上。

货币已经很宽裕，所以，财政需要更加发力。

数据来源：wind

民生银行首席经济学家温彬对此指出，目前账款拖欠的“连环套”集中表现为政府欠国企、国企欠民企。

国务院常务会议要求首先解决政府拖欠企业账款问题，正是抓住了问题的源头。可是，地方政府如今债务压力不断上升，地方政府要解决资金问题可能需要付出更大的努力。

生活中也有很多这样的例子，

某地的学校进行招标，施工队投标并且完成了项目进度，但是却一直拿不到项目款项，就无法进行下一个项目的投标施工，甚至无法给工人结清工资，工人家庭的消费需求自然很难提升。

当然，学校也不是有意拖欠工程款，而是一直没有从上边拿到拨款。

怎么办？

钱从哪来？旅客从哪来？央企国企又如何带头偿还欠款？

答案是，特殊再融资债券。

据21世纪经济报，当前发行的特殊再融资债用途为“偿还存量债务”，但实际上主要用于偿还拖欠款。市场预计今年特殊再融资债券的发行规模将超1万亿甚至可能更多。

值得注意的是，关于解决债务“连环套”，加速货币周转，提振消费信心，促进经济发展的政策已经在快马加鞭了！

比如，9月20日，国务院常务会议审议通过《清理拖欠企业账款专项行动方案》。紧接着不到一个月时间，内蒙古就带头拉开了本次特殊再融资债券的序幕。

随后，天津、辽宁、云南、重庆、广西、青海先后宣布特殊再融资债发行计划。

政策在发力。地方政府拿到钱，偿还央企、国企欠款，民企结清部分应收账款，企业员工奖金绩效拿到手，消费信心提升拉动投资建设，经济向上发展。

好比，小镇的账款拖欠“连环套”解决了，旅店老板又有信贷购买猪肉了，屠夫又有信贷购买生猪了，猪场老板又有信贷购买筹码了，赌场老板又有信贷可以住店了。

总结一下就是，财政正在配合着货币不断加大投放力度，经济问题好像一团杂乱的毛线，而“特殊再融资债券”就好像这团毛线的线头；我们已经找到线头，问题也即将迎刃而解。

此外，政策对于经济存量内部的结构性问题也在出台一些配套措施，持续发力新型供给侧改革。

据腾讯新闻10月14日报道，证监会对融券制度进行优化和完善。

1.普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%。

2.取消了上市公司高管、核心员工通过参与战略配售专项资管进行出借。

3.对于违法违规、不当套利、合谋等行为，一旦发现将立即进行查处，并从严从重进行问责。

简而言之，就是证监会引导上市企业要专注于自己的主业，减少金融套利。

上市企业的一举一动，都影响着产业链大大小小企业的投资计划；所以，上市企业是整个经济的风向标。

不仅如此，证监会当下也在收紧融资、引导上市企业合理安排资本开支，正是政策对新型供给侧改革的引导，防止行业产能过剩，让行业恢复理性投资，获取合理利润。

举一些例子，来解释说明。

比如，光伏行业硅料龙头通威终止定增、光伏行业硅片黑马高景太阳能终止IPO、光伏跨界企业向日葵（上市公司）终止向捷佳伟创（上市公司）采购TOPCon设备的购买合同等等。

这是说明光伏行业正在收紧供应、进行供给侧改革。

又比如，养猪行业的巨无霸正大股份，它是那个泰国首富正大集团的投资公司，10月8日公告，终止了150亿元的IPO募资。

150亿元的募资，相当于买了两个天邦食品；假如真上市，估计市值也差不多要在1500多亿元了，比温氏股份的体量还大了。

所以，正大股份终止天价融资，不仅减少了二级市场的资金压力，也减少了实际经济养猪行业产能过剩的压力。

中国经济存量结构如何破局？我个人认为，新型供给侧改革就是很好的解决方案之一。

新基建部分领域实施新型供给侧改革，减少产能过剩，引导行业回归理性竞争，有助于企业利润（资产负债表）的修复。

因此，新型供给侧改革对企业员工（薪资保障）、股市股民（ROE提高）都是极大的利好。（见下图）

数据来源：wind、华鑫证券研究所

最后，我个人认为，一个良性竞争的行业才是有前景的行业，一个各行各业都有利润的经济环境才是有信心的环境。

当然，我也深刻地理解，任何问题的解决都不是一蹴而就的，也会遇到新的困难阻力。

比如，国际上的政治经济文化等价值观的冲突；又比如国内的人口老龄化、中美利差扩大化、人民币汇率贬值等。

但是，中国已经在行动了，货币、财政相互配合、持续落地，经济从宏观角度来讲，已经趋于见底了。

换句话说，经济不悲观了。