私募大举投资！

科创板成为“硬科技”企业上市主阵地

助力资本市场深化改革

中国基金报记者 吴君

今年11月5日，科创板迎来宣布设立五周年。五年间，科创板市场从无到有，如今上市公司数量超560只，总市值突破6万亿元。不少接受中国基金报记者采访的私募股权及创投、私募证券投资机构人士认为，科创板已经成为“硬科技”企业上市的主阵地，其对中国经济的转型升级及资本市场的发展都具有重要意义。同时科创板率先试行注册制，为资本市场深化改革提供了有益借鉴，推动注册制在全市场平稳落地。

成为“硬科技”企业上市主阵地

科创板助力中国经济转型升级

回顾过去五年科创板从宣告到设立，再到发展壮大，在私募人士看来，科创板为创新型企业提供优质的融资渠道，科创板的发展对中国资本市场和科技创新领域都具有重要意义。

“此前主板市场更多强调财务稳健，这使得很多研发投入高的高科技公司很难实现上市，仅靠一级市场造血，很难获取持续的资金的支持。但科创板推出之后，允许符合条件的未盈利企业、红筹企业、特殊股权架构企业上市，使得科技含量高、市场潜力大的科创企业得到上市的机会，并能够吸引社会资本投向中国的科技创新领域。这有力地支持了中国高科技企业的崛起和腾飞，推动中国经济进入了高科技为驱动力的新时代。”联想创投坦言。

盈科资本合伙人曹吉表示，科创板意义重大：第一，科创板重点支持六大战略新兴产业，包括生物医药、新材料、新能源、新一代信息技术、高端装备制造、节能环保等，鼓励科技创新和高新技术产业的发展；第二，科创板提供了更便捷和灵活的融资机会，包括注册制改革，使得科技企业更容易融资并降低了融资成本，这有助于吸引更多创新型企业进入市场，并推动了资本市场的改革；第三，科创板引入了更严格的信息披露和监管要求，有助于提高市场的透明度和信任度，吸引更多投资者参与；第四，科创板的发展激发了创业精神，鼓励更多企业家投身创新和创业，从而推动中国经济的结构转型和升级。

保银投资也称，科创板的推出为科创企业提供了更为便利的融资渠道，降低了企业融资的门槛。这有助于吸引更多的创新型企业进入市场，推动了整个科技产业的良性竞争和创新活力。同时，科创板采用注册制改革，加速了企业的上市流程，提高了市场的活跃度。总的来说，科创板在过去五年里取得了显著的成就，为中国科技企业的发展创造了良好的环境。

在私募机构看来，科创板的推出对科创企业、投资机构，乃至中国经济的转型发展意义非凡。

运舟资本表示，科创板为一大批具有特色的、硬科技前沿企业提供了长期发展的环境。创新能力突出的科创企业，具有研发投入较高的特点，科创板通过多元包容的上市条件满足了这些企业的诉求，并制定了差异化的上市指标，以适应不同阶段和不同类型的企业，提供了更加便利的融资渠道。在科创板的有力助推之下，科创企业进一步加大研发投入，加速了产品的升级换代，实现了跨越式的发展。

国方创新认为，自问世以来，科创板已成为“硬科技”企业登陆资本市场的主阵地。更多样的灵活上市标准、更高效的上市申报路径、更广泛的市场关注度，赋予了企业方更充足的攻坚关键技术与持续扩张的信心动力。同时拓宽了资本的退出路径，大大增强了科技产业对民间资本的吸引力，也推动更多的PE/VC进入硬科技投资赛道，鼓励了股权投资机构去更加积极坚定地布局硬科技资产。从而形成科技、产业、资本和实体经济的高水平循环，为硬科技企业及新兴产业提供了跨越式发展的机遇。

星石投资副总经理方磊直言，近年来，科创板通过设置差异化上市标准，满足了不同类型和处于不同发展阶段的科创板企业的融资需求，推动科技创新由“点的突破”转向“系统提升”，构建以行业龙头为引领、上下游企业协同的矩阵式产业集群。“科创板的设立和发展助力中国资本市场进一步优化多层次的市场建设，提升了中国资本市场服务实体经济的能力。”

科创板成为注册制改革“试验田”

推动中国资本市场高质量发展

近年来，科创板率先试行股票发行注册制改革，随后创业板、北交所也试点注册制；今年2月，证监会宣布在全市场实行股票发行注册制相关制度规则。私募认为，科创板对推动注册制改革进行了有益的尝试，成为改革的“试验田”，促进资本市场的长期健康发展。

国方创新表示，科创板作为中国注册制改革的首个试点，为科创企业提供了一套差异化的上市标准。注册制提高了发行审核效率，为科创企业融资提供高效便捷的通道；包容性的政策为尚未盈利的、强研发属性的企业上市提供了有力的支持，为融资提供了巨大的便利。“随着注册制在科创板和创业板落地，以及监管制度进一步完善，资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，A股市场吸引了越来越多高质量科创型企业，特别是以半导体、芯片为代表的‘硬科技’企业上市活跃，资本市场不断提升直接融资比重。同时，科创板与其他各板块‘错位发展’的多层次市场格局也更趋优化，能够满足不同行业、不同类型、身处不同成长阶段的企业上市融资需求，有力支持了上市公司的研发创新，一批关键技术取得重大进展。”

曹吉认为，科创板率先试行注册制是中国资本市场改革的重要一步，为其他市场提供了借鉴和推广的经验。注册制强调企业信息披露的真实性和充分性，减少审批流程，加快了企业上市的速度，有助于提高市场的透明度，降低投资风险；同时，监管机构会更加专注于监督市场，确保市场秩序的正常运转。注册制可以更好地适应创新型企业的特点，使市场更加开放和市场化，吸引更多创新型企业进入，提高市场的吸引力，增加了投资者选择的多样性。总的来说，注册制促进了市场效率提升、企业成本降低、市场吸引力增强、信息披露和监管强化、创新型企业发展以及资本市场改革的推动，有助于建立更加健康和有活力的资本市场。

方磊也称，今年2月，注册制在科创板、创业板试点后全面落地。全面注册制保留各板块差异化特色，其中沪深交易所主板定位突出大盘蓝筹特色，创业板服务成长性创新创业企业，科创板聚焦“硬科技”企业，助力多层次资本市场建设。注册制下，新股将回归于市场化定价，预计退市政策也将得到优化，上市公司质量有望得到提升，强化了资本市场的优胜劣汰，有助于市场的长期健康发展。此外，全面注册制下，投资对于研究的要求会逐渐提升，优质公司可能会享有更多的估值溢价，股市投资者的投资理念和投资策略可能会逐渐趋向价值投资，也有助于股市减少非理性波动。

私募都比较看好股票发行注册制对市场长期发展的作用，运舟资本表示，一是提升资本市场的新股定价效率，注册制下新股发行和定价更加市场化，全面注册制实施后发行的定价权将交给市场，利于市场估值体系的重构；二是发挥资本市场对中国经济资源配置的作用，注册制简化流程、提升审批效率，将增加直接融资的包容度和覆盖面，提升资本市场服务实体经济的能力；三是加强全过程监管，注册制注重“事中”及“事后”监管，有利于引导中国资本市场向真正的价值投资转变，形成一个更加自由和包容的高质量资本市场。

保银投资称，注册制的引入推动资本市场的深化改革：第一，注册制取消了原有的审批制度，改为更加市场化的注册程序，这使得企业能够更迅速地上市，加速市场流动性，提升市场活力和效率；第二，注册制简化了企业上市的程序，减少了繁琐的审批环节，降低了融资的门槛，有助于吸引更多中小型企业进入市场，推动企业融资的多元化和广泛化；第三，注册制更加注重对企业的信息披露和财务透明度，而非对企业过去业绩的绝对要求，有利于更多在初期面临盈利困难、但有巨大成长潜力的创新型企业进入资本市场；第四，注册制强调信息披露和公司治理，强化了市场监管的角色，更注重对企业经营状况的实时监测和调整；第五，注册制的实施推动了市场发展，使其更加符合国际化标准，有助于吸引更多国际投资者参与，提高中国资本市场的国际竞争力。

私募积极投资“科创”

特别关注“核心科技”

中国基金报记者 刘明

不论是证券私募还是股权私募，都在积极投资科创板。股权私募在企业尚未上市阶段，大力投资具有科创属性的企业，并推动在科创板上市；企业科创板上市之后，证券私募大量挖掘科创板机会，也积极投身其中。多家受访私募机构表示，科创板含“科”量高，成长属性强，积极布局“科创”投资，特别关注是否具有“核心竞争力”、“核心科技”，希望能助力国家科技发展。

证券、股权私募积极投身“科创”

对于私募投资科创板的情况，排排网财富管理合伙人汪普秀表示，科创板的科创特色明显，聚焦电子、电气设备、机械设备、计算机等“硬科技”行业。不少私募都重点配置了科创板，尤其是其中的半导体、医药、新能源等板块。从私募机构加大调研力度也可见关注度，在上半年被私募机构调研次数排名前20的上市公司中，人工智能、半导体、新能源等板块表现较好。

知名成长股投资的证券私募运舟资本表示，公司专注成长股投资，科创板是A股各板块当中“成长”标签最为浓厚的板块，因此非常关注在科创板上市的企业，并对新股、次新股也始终保持密切的关注与跟踪。未来也将继续积极参与科创板的投资，进一步助力科创企业的发展。

股权类私募机构则在一级市场投资科创企业，并孵化推动到科创板上市。清科研究中心最新数据显示，深创投、中芯聚源、中金资本、元和璞华、毅达资本等投资了大量科创企业在科创板上市，其中深创投投资了49家企业在科创板IPO上市，市值高达129亿元。

科技企业联想集团旗下联想创投自2016年成立以来就开始投资早期核心科技。联想创投表示主要方向为IoT（包括机器人、AR/VR）、边缘计算、云、大数据、人工智能、人工智能和垂直行业的结合。这与科创板重点支持的新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新能源、新材料、节能环保六大战略性新兴产业非常吻合。

联想创投表示，公司陆续投资的掌握核心技术的公司寒武纪、珠海冠宇、中控技术、思特威、杰华特、固高技术、海光信息，纷纷登陆科创板。以寒武纪为例，联想创投从A轮开始连续投资，上市当天开盘市值就突破1000亿。在科创板的助力下，国内半导体市场规模日益扩大、产业链生态不断完善。

近两年，国方创新直投企业中，华大智造、杰华特、慧智微、时创能源连续登陆科创板，上海合晶也已经通过科创板注册等待发行；公司投资的底层项目截至今年三季度已有64家科创企业于科创板成功上市，另有3家已过会，22家正在申报进程中。

作为一家大量投资企业在科创板上市的机构，国方创新表示，优质的科创企业不缺资金热捧，更需要好的长期投资人能够在更大程度上陪伴、帮助企业成长。培育前沿技术，加强国际对标，扶持具有全球竞争力的科创企业。国方创新做科技类股权投资不会将其视作一笔一笔的单点行为，而一定是按一个个产业链的线条组合编织成一个立体的面，从而形成优势产业的集群效应，这才真正做到了资金链促进产业链，也能通过协同效应更好赋能企业成长为新的产业龙头。

盈科资本合伙人曹吉表示，公司在科创板方面主要针对生物医药、新材料领域进行了投资布局，目前已有多家公司上市或在会中，未来公司将通过以下方式进一步助力科创企业发展，

包括提供资金支持、提供战略指导、帮助开拓市场、制定可持续增长战略、推动技术创新等。

关注是否具有“核心竞争力”

助力国家科技发展

在如何投资和挖掘科创企业方面，各家机构虽然有不同侧重，但普遍表示关注是否具有“核心竞争力”、是否具有“核心科技”，期待通过科创投资助力国家科技产业发展。

运舟资本表示，每个成功的国家、成功的时代背后，核心的推动力都是成功的产业突破，科技硬件、智能汽车、创新医药和AI有望成为未来几年引领市场的先锋力量，公司也将从科创板的上市企业中，积极挖掘具有投资价值的上述领域的标的。

星石投资副总经理方磊表示，公司非常重视科技创新和科创企业的发展，因为它们对中国经济的未来至关重要。在挖掘科创板投资机会时，从多个维度寻找具有驱动因素的投资标的。将持续加强对科技领域的深入研究，了解行业趋势和前沿技术，并通过对公司管理层和核心竞争力等方面进行调研，综合判断投资标的中长期的发展空间。同时，在进行投资时还需要考虑投资标的的估值水平是否与企业的业绩、盈利能力、成长性等方面相匹配，选取那些估值合理或合理偏低的标的。

保银投资表示，结合行业景气度及估值匹配情况，在科创板重点关注半导体、光伏、CXO、专用设备、新能源等细分行业的投资机会。会从多个维度选择科创板的公司，第一是关注盈利性和财务指标。第二是看核心竞争力。所谓核心竞争力，可以是品牌、技术壁垒，也可以是高效率的商业模式和管理运营效率，或者是技术的革新等。第三是看估值。科技公司的估值与生命周期有关。

汪普秀表示，在科创板，证券私募主要布局在半导体、医药、新能源等板块。很多科创板企业研发创新属性强，很多产品尚未上市，对研究和投资提出了更高的要求。如何通过专业性的研究和不断跟踪，去预判产品成功的概率以及潜在的市场空间，进而给出一个合理的估值，是个难点。

股权类机构也特别关注核心技术。联想创投表示，过去几年陆续投资了中国的核心技术公司：寒武纪、珠海冠宇等，主要是半导体和智能制造领域的公司为主。现在也仍坚持布局中国核心科技，陪伴创业企业成长，仍会坚持研究驱动型，发现早期科技领域投资优质项目，助力中国自己的核心技术的发展。曹吉也表示，公司深度的参与了科创投资，主要投资生物医药、新能源、半导体、新材料板块，未来持续挖掘和提前布局优质的创新企业。

国方创新表示，自成立以来，立足长三角、扎根硬科技，围绕半导体、数字智能、生物医药三大领域开展产业投资布局，与科创板的覆盖方向非常契合。科技类投资的演进方向在于产业深度，这在科创板上会体现得更加明显。做好一家科技企业是很难的，要面对巨大的风险、长久艰苦的科研，还要摸清市场需求。同样，硬科技投资的壁垒也非常高，既要“看得到”项目，更要“看得懂”项目。在产业布局上，国方聚焦科技创新产业链的“补链、固链、强链”。

科创板未来发展前景广阔

助力科技创新、产业升级

中国基金报记者 任子青

经历了过去五年的探索与优化，科创板从一块“试验田”正逐渐成长为A股市场不可或缺的重要组成部分，科创板也因其硬科技、创新性、高成长性等特征，吸引了众多投资者的追捧。

对于科创板的未来发展及投资价值，受访人士认为，科创板上市公司具有较好的发展空间和发展前景，对科创板的未来发展充满信心。同时对科创板的改革和发展建言献策，建议在政策优化、融资渠道、国际化等方面引导科创板企业健康发展，助力科技创新、产业升级，加速构建科创生态新格局。

科创板公司特点鲜明

硬科技、创新、高成长

纵观科创板560余家上市公司的整体特征，运舟资本表示，科创板上市的企业具有研发投入高、硬科技属性强的特点，创新驱动发展的特色鲜明。过去五年来，一大批信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等领域的企业纷纷在科创板上市，成为了我国的“硬科技聚集地”。对于广大投资者而言，尤其对于专注成长股的投资机构而言具有非常大的吸引力，增加了许多优质的、具有成长潜力的可投标的。

星石投资副总经理方磊认为，科创板公司具有创新性和高成长性，这是明显具有吸引力的。一方面，科创板上市公司多数处于新一代信息技术产业、生物产业和高端装备制造业，这些行业都是符合中长期产业升级方向，且具有较大发展空间的行业；另一方面，科创板上市公司更加注重研发投入，为未来的持续发展积蓄潜能。如果采用整体法来计算研发支出总额占营业收入的比例，可以发现科创板的研发支出占比在8%以上，研发强度明显强于全部A股。

除了上述特点外，盈科资本合伙人曹吉认为科创板公司还具有相对高估值的特征。由于投资者对科创板公司的高预期和创新性质，这些公司的估值通常较高。虽然高估值可能增加了投资风险，但也反映了这些公司的潜在增长潜力。此外，科创板公司常涉及六大新兴成长行业，如人工智能、生物医药、新材料等，这些行业在未来有望继续快速增长，行业前景可观。

保银投资表示，科创板定位服务于高新技术产业和战略新兴产业，当前产业集聚和品牌效应逐步显现，汇聚了一批市场认可程度高、研发实力雄厚、盈利能力突出的科技创新企业。科创板的市值快速扩张是由该板块“硬科技”定位决定的。作为承担我国“高质量发展”的高新技术攻坚主战场，科创板也收到了大量资金追捧。

在国方创新看来，科创板公司的硬核属性在于底层技术有突破、商业成本有下降、技术应用有场景、产业配套有基础。拥有底层技术创新的硬科技企业当下拥有更畅通的退出路径、更广泛的市场显示度、更明确的政策导向支持，能够鼓励股权投资机构去更加积极坚定地布局硬科技资产。

正是由于科创板的独特性，不少私募机构积极布局，捕捉相关投资机会。据排排网财富管理合伙人汪普秀观察，今年来，已有多家私募机构积极布局科创相关的指增策略产品。例如今年8月1日，九坤投资旗下“九坤中国科创精选A期量化私募证券投资基金”备案成功，成为首只对标华证A股科技创新1000指数的产品。

汪普秀表示，这主要是因为今年上交所科创50ETF期权的成功上市，进一步提升了科创板成交活跃度。而沪深300指增、中证500指增的赛道交易量相对拥挤。布局科创相关的指增策略，一方面开辟了新的指增赛道，有利于丰富超额收益；另一方面还可以通过资本市场支持科创领域发展，尤其是高端制造、新能源、生物医药板块。

科创板整体估值处于历史低位

具有较高的投资价值

回顾今年科创板的整体表现，方磊表示，今年市场震荡，科创板表现为先涨后跌。在今年上半年，跟随人工智能实现重要突破，受主题炒作情绪的带动科创板出现了快速上行，而随着主题炒作热度的下降，科创板出现了调整。今年下半年，在业绩增速偏弱、美债利率节节攀升压制成长板块估值的影响下，科创板表现连续调整，处于低位震荡。

不过，方磊对于科创板中长期的发展前景还是比较看好的。他表示，从估值端看，科创板估值已经得到了较大的压缩。截至11月2日，科创50指数的市盈率、市净率分别为42.11倍和3.76倍，处于2020年以来的底部水平。但他直言，科创板企业今年年内存在一定的业绩压力，盈利端对于板块的支撑力度可能不强。

站在当前时点，运舟资本认为科创板市场整体具有较高的投资价值。从宏观层面来看, 政策积极发力、房地产企稳、美债利率开始见顶回落，各方面均显露出积极的信号。基本面层面上，智能化推动TMT相关产业提速半导体等产业初现拐点，医药领域随着反腐的最后出清以及创新药在国内外出现的积极变化，整个行业也从减量来到了增量状态。在市场估值层面，经过过去几年的调整，目前科创板的整体估值已经处于历史低位，具有较高的投资性价比。

曹吉强调，判断当前科创板市场整体的投资价值时，首先需要查看这个市场上的公司质量，包括盈利能力、稳定性、管理团队、技术先进性等。科创板特别重视科技和创新，需要了解这些领域的未来发展趋势、市场前景以及影响因素。目前国内证券市场相对低迷，科创企业由于需要较长期的研发投入，难以在短期贡献较大的利润及收益，无论是何种估值方法相较于传统企业偏高，这需要投资人有更多的包容度与耐心等待企业成长，同时需要密切关注政策刺激对科创板的影响。

国方创新表示，经历了过去的探索与优化，科创板从一块“试验田”正逐渐成长为A股市场一块不可或缺的重要组成部分。同时也期待监管层能给予更加开放的政策，促进市场的流动性，进一步提高上市审核的效率，引入更多的“活水”。相信科创板未来会发挥更强大的示范效应，来支持科技创新、产业升级。

“我们非常看好科创板未来的发展前景。”运舟资本表示，科技创新往往需要长时间的积累和大量资金的投入，期待科创板继续坚持“硬科技”的定位，支持科创企业的发展壮大，助力加快建设科技强国，实现关键领域的自主可控。

保银投资同样对科创板的未来发展充满信心。科创板作为中国资本市场的一项创新举措，为创新型企业提供了更为灵活和适应性强的融资平台，有望继续在未来推动科技创新和经济结构的升级。

方磊认为，在国内积极寻找经济新动能、产业升级成为大趋势的背景下，科创企业的发展对于国内经济转型至关重要，无论是从政策支持力度来看，还是从企业自身发展内驱来看，科创板上市公司都具有较好的发展空间和发展前景。相应地，企业基本面的发展也将对板块走势形成重要支持，科创板中存在不错的投资机会值得关注。

对于后续科创板的改革和发展，方磊认为应该从以下几方面进行：一是加强科创板上市公司的信息披露和上市后的治理监管，以增强投资者信心、增加板块活跃度；二是健全退市机制和风险防控机制，以提升科创板上市企业自身质量，减小板块的短期波动；三是建立与科创板自身特性更加匹配的投资工具和金融工具，助力投资者分享科创企业的发展红利。

保银投资认为，首先，政府可以通过制定更有针对性的政策，加强对新兴成长行业的支持和引导，推动相关产业的发展。其次，推动科技与实体经济深度融合，鼓励科创企业与传统产业深度合作，推动科技创新成果更好地服务于实体经济，促进产业升级和转型。最后，注重国际化发展，吸引更多国际投资者参与，提升市场的国际竞争力。

曹吉建议，在融资渠道方面，科创板可以进行更多的有益探索，包括私募融资、债券市场和跨境融资等，以提供更多样化的融资选择。在政策层面可以鼓励长期投资，减少短期交易的激励，以促进更加稳定的市场表现。在实施改革和政策支持的同时，继续加强监管和投资者保护，确保市场的透明度和公平性，促进科创板企业的创新和技术发展。此外，鼓励国际投资和国际交流，有助于提高科创板的国际竞争力。总的来说，科创板有望在未来继续发挥重要作用，促进中国的创新和科技发展。

审核：木鱼