私募八月报：市场热点切换迅速，各策略赚钱效应不强，量化机构备案热情高涨

一、私募业绩速览

高温限电叠加疫情反复，全球市场下跌，中国互联网逆势上涨 

8月A股继续走弱，受高温限电和疫情反复影响，经济修复动能偏弱。宏观方面，从经济数据来看，基建投资提速，制造业投资增速持平，房地产投资降幅扩大。面对经济压力，政策持续发力，央行宣布MLF下调10bp，同时LPR1年期降息5bp、与房贷挂钩的5年期降低15bp，体现了中央支持刚性和改善性住房需求、稳定房地产市场的决心。。海外方面，全球能源短缺的问题愈发严重，由于对俄的制裁，导致煤炭、天然气、石油等多数能源供求紧张，欧洲对煤炭的采购将动力煤价格推升至较高水平，另外全球气候异常也加剧了供给结构的不平衡。美国通胀高位震荡，8月份联储再次放鹰，美国股市受此影响冲高回落。具体来看，各大指数较为分化，除由于中美审计底稿推动的积极刺激下中国互联网上涨7.20%外，其他指数均下跌，纳斯达克指数下跌4.46%，恒生指数下跌1%，沪深 300 下跌超 2%，创业板指数回调近 4%。

行业层面，能源危机催化下煤炭、石油石化涨幅亮眼；前期反弹力度较大的电力设备、汽车等热门板块出现大幅回调；地产产业链如建筑材料、家用电器、钢铁表现靠后。今年以来，表现最好的板块为煤炭，综合、农林牧渔板块也录得正收益；表现靠后的板块有计算机、电子、传媒，今年以来跌幅仍超过20%。

8月私募行业平均跌0.88%，债券策略表现相对较优 

8月，各类策略整体的赚钱效应不强，私募行业平均跌0.88%。从各策略表现来看，债券策略表现较优，以0.35%的收益领涨。套利策略录得正收益，上涨0.20%，其余策略均下跌，主观股票多头策略表现垫底，下跌1.32%。

股票策略方面，8月以来各行业表现较为分化，资金在行业间转换的速度较快。在市场热点快速切换的背景下，前期反弹较多的高景气热门板块如新能源、汽车等行业大幅回调，中报业绩兑现，成长股高位回落；另一方面稳增长政策不断加持，低估值板块开始表现。整体来看指数震荡，热点频繁切换，赚钱效应较差。

8月，商品市场震荡上行，CTA策略普遍进入震荡回撤期。商品市场在结束了小幅反弹之后进入震荡区间, 整体波动较小，不利于CTA策略的发挥。程序化期货策略和主观期货策略分别下跌1.17%和0.14%。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.7.31-2022.8.31

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2021.12.31-2022.8.31

从股票各规模区间管理人的表现来看， 主观股票策略中50-100亿规模的管理人表现相对抗跌，8月录得平均收益-0.65%。量化股票多头策略中，50-100亿规模的管理人表现最好，7月平均收益为0.39%。从今年以来的平均收益看，主观股票多头策略平均亏损-11.54%，量化股票多头策略平均亏损-5.92%。

数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.8.31

年初至今，在股票市场整体回调的背景下，股票策略产品普遍受到了市场拖累。据统计有净值披露的6171只股票型策略产品中，17.2%只产品取得正收益；近700只产品回撤在-8%至-10%区间。8月份股票市场继续震荡下修，热点频繁切换，赚钱难度加大。

今年以来股票策略平均收益

数据来源：格上研究，股票策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.8.31

二、私募行业情况

7月私募基金规模升至20.39万亿，其中证券类私募总规模为5.98万亿

根据基金业协会最新备案数据显示，截止2022年7月底，全私募基金规模升至20.39万亿，管理基金数量为13.58万只，存续私募基金管理人达到2.43万家；从证券类私募行业看，证券类私募总规模较去年底下降2.29%至5.98万亿，证券类私募基金数量和管理人存量较去年底有所增加，目前证券类私募基金量存量约8.5万只，管理人存量为到9106家，较6月份增加10家。

三、私募备案情况

2022年8月新备案证券类私募管理人和产品持续回暖

管理人方面，8月新备案私募管理人155家，其中新备案证券类私募管理人共计78家。

产品方面，备案热情环比提升，8月协会新备案证券类私募产品2565只。根据格上研究统计，大多数百亿私募都在八月份备案了新产品，其中量化机构备案热情较高，备案靠前的百亿机构有上海衍复（17只），思勰投资（16只），千象资产（9只），宽德投资（9只）。

四、百亿规模私募机构名录

目前百亿规模机构存量为97家

8月，上海一村投资新加入百亿规模阵营；另有两家机构退出了百亿机构名录，分别是煜德投资，星阔投资。

注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。

部分百亿私募管理人业绩展示

根据格上研究统计的有净值披露的77家百亿私募中，2022年以来平均收益为-5.48%，其中21家实现正收益，占比为27%。百亿机构中量化策略管理人表现亮眼，量化策略管理人如宽德投资、思勰投资、千象资产均取得8%以上的正收益。股票策略表现靠前的管理人有远信投资和盈峰资本。

注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算

净值统计区间为：2021.12.31-2022.8.31

五、私募机构调研动向

私募机构关注新能源板块，如机械设备、电气设备等领域。

根据格上研究统计，2022年8月共有2460家私募机构参与调研，涉及上市公司797家。从上市板块来看，主板公司394家（占比49.37%）、创业板公司244家（占比30.58%）、科创板公司153家（占比19.17%）。从行业来看，私募机构关注景气度高的新能源板块，如机械设备、化工等领域以及有望迎来困境反转的医药生物行业。

其中容百科技受到333家私募机构调研。容百科技是全市场覆盖正极材料综合供应商。受益于市场高镍需求提升，公司业绩实现高增，公司2022H1盈利7.36亿元，同比增长129%。在调研中，机构普遍关心21-22年正极厂商都在不断扩产,供给端未来是否会出现恶行竞争的问题。容百科技表示，公司定位为全市场覆盖的正极材料供应商，在技术升级的过程中持续满足客户的产品需求。公司这几年在进行大规模的扩产，且扩产计划是基于未来的订单进行的，以及对高镍未来发展趋势的分析。目前来看，公司的投产速度和市场需求基本上能匹配。高镍三元材料的生产门槛较高，目前未出现恶性竞争现象。随着新电池体系的研发，高镍三元在未来仍是非常有竞争力的产品，会保持产能的高增长。

数据来源：WIND，格上研究

8月共有70家百亿机构出动调研，淡水泉投资、高毅资产、和谐汇一排名前三。

从百亿私募的调研维度来看，8月共有70家百亿机构出动调研，涉及上市公司549家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是淡水泉（148家）、高毅资产（131家）、和谐汇一（96家）、盘京投资（95家）、同犇投资（92家）。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司394家。其中，医药生物、化工、机械设备长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘未来景气加速或有反转弹性的行业，以及在结构性行情下持续业绩增长潜力的公司。

六、主流私募后市观点

石锋资产：市场预计震荡，结构性行情继续

1）经济下行尚未见底，地产再度成为主要抓手。7月宏观经济再度转弱，消费、投资全面下滑，仅出口保持韧性。政策重点转向房地产，预计下半年地产政策将进一步加码；

2）货币宽松力度再度加大，财政后续发力有限。进入8月后，经济形势加速下滑，超预期的经济压力也倒逼了货币政策再度发力，央行宣布非对冲降息。财政方面，今年财政力度呈现前高后低的特征，考虑到去年财政节奏为前低后高，预计下半年财政发力幅度相对有限；

3）美国中期选举临近，两党矛头指向中国引至中美关系降至冰点。美国两党为中期选举，将矛头均指向中国，先后出现佩洛西访台、芯片法案等事件，反映出美国遏制中国的野心在不断的强化；

4）疫情反复成常态，防疫管控将长期压制消费恢复。7月中下旬以来，全国各地疫情再度出现散发现象，本轮疫情反复主要发生在中小城市，对整体经济的影响相对有限，但防疫不确定性也在一定程度上影响了企业的正常经营，压制居民消费意愿。

5）欧美经济继续回落，通胀风险或超预期。7月欧美经济体的PMI数据继续走弱，当前海外经济体所面临的核心问题在于通胀水平，市场对于未来通胀走势也存在着分歧，我们认为通胀中枢的抬升可能会成为较长时间内全球市场所共同面临的问题。

6）市场预计震荡，结构性行情继续。7-8月市场整体呈现震荡行情，当前市场流动性非常充沛，而宏观经济下行压力并未有缓解迹象，导致资金集中涌向中小市值股票。展望后续看，货币政策对于经济的托底力度在逐渐增加，但经济尚未形成触底回升预期，因此依然难有指数行情，结构上看，未来重点关注能源板块以及政策对冲板块如房地产领域的宏观变化。

聚鸣投资：新能源等需求旺盛的行业保持景气度，逐步逆向左侧布局传统行业

8月，市场经过7月的回调后，继续下跌。尤其是临近月末，之前强势的新能源板块剧烈杀跌，电动车板块也有所回调，而消费行业和地产链条反弹，市场呈现跷跷板的状态。

8月后期市场的下跌总体上可以理解为市场信心转弱的表现。疫情在深圳、成都等城市再度严重，引起市场对于经济前景的担心。

总体上，聚鸣认为经济基本面的情况和之前没有大的区别。全球需求不振叠加国内经济下行，只能在少数行业如新能源、电动车、军工等看到比较旺盛的需求和景气度。经过8月的杀跌后，这些板块目前许多环节已经估值合理甚至低估。因此，聚鸣的布局不会有大的调整，主要围绕这些领域的支线机会展开。同时，一些传统行业的公司已经跌到了长期来看很有吸引力的价格，聚鸣将会开始左侧逆向布局。10月，将会是一个重要的时点，对于未来一年的布局非常重要，届时聚鸣将根据情况重新审视我们的组合。

源乐晟资产：高景气行业业绩兑现重振信心，看好中国汽车行业的全球拓展机会

2022年的前4个月，上证、深证和恒指下跌幅度分别约20%、30%和15%，在全球主要市场中跌幅居前。而随后的5月、6月，在疫情缓解、稳增长政策连续出台及货币信用条件改善的支持下，A股市场连续上涨两个月，指数层面反弹20%，部分高景气度行业表现更是接近或创出新高。经过连续两个月的强势反弹后，市场在刚刚过去的7月、8月又进入了震荡调整期，在这期间虽然部分小市值成长股一度走出独立行情，但是在8月的最后两周内补跌明显；这期间更为显著的特征是，在新能源、半导体、智能汽车等景气度最好的几个行业内标志性股票中报业绩超预期的同时，其股价却持续调整。

在对短期和长期因素进行梳理后，源乐晟认为，出现上述情况的主要原因是，经过两个月的反弹，主流机构投资者的持仓集中度上升到了较高的位置，短期交易层面的压力，叠加极高频的周度、旬度数据由于季节性原因环比走弱（其实是过分内卷的损耗式研究跟踪），导致部分投资者选择兑现收益离场。

解铃还须系铃人。一方面，经过7月、8月的调整，交易层面的压力已经得到了比较充分的释放。其实交易拥挤本身是个短期现象，如果正好碰上了景气高点，那将出现惨烈的戴维斯双杀，但如果长期景气趋势和行业空间依然足够，那么所谓的交易拥挤只需要短期的股价调整就能自我解决，所以问题的根本还是在于基本面，也就是接下来的“另一方面”。

另一方面，熬过了两个月左右的数据疲弱期，高景气度行业和其中的优势公司可以通过重新加速的经营数据和业绩兑现来聚拢人气和重振信心，源乐晟对此是相对乐观的。微观层面上，已经看到不少景气持续向上的行业龙头公司，2023年的PE估值已经回到25倍中枢，在这样的估值水平上持有组合，只要能把盈利预测的置信度研究得更清楚，投资的胜率是非常高的。不仅如此，源乐晟对部分行业中长期的基本面有更积极的思考。在此前的不同交流场合，源乐晟曾不断提及，汽车是仅次于地产的第二大行业，而且相对于地产，该行业还有可能拓展为全球性的机会，因为中国的相关产业链在此次行业大变革中具有明显的比较优势；虽然源乐晟不偏好讲宏大叙事，但是此次的能源转型就是一次能够再次被命名为“革命”的变迁；在百年未有之大国关系变局的背景下，基于产业链安全而必须要更加自主化的一些领域是必须要出成果的......在类似这些领域的投资中，任何的不坚定或者仅靠高频数据来做的投资决策，本质上都是机会主义。

在经济方面，源乐晟依然认为，无论全年的经济增长具体数字目标能否实现，政府“稳住/保住”增长的决心和手段是不需要质疑的（李克强总理又一次在国务院常务会议上强调，要充分释放政策效能，力求稳住经济大盘）。对投资而言，这点很重要，一方面，相对宽松的货币信用条件为包括风险资产在内的估值中枢提供了基本的支撑；其次，稳增长进行到一定的阶段，将有机会在消费等领域拓展我们的投资组合。

近期，与中概股相关的中美谈判也出现了一些积极的变化。经过长达两年多的调整，以互联网为代表的中概股（包含一部分港股）即使按照低成长价值股的估值标准也都是非常有吸引力了，更何况这些公司在历史上反复证明过，他们在业务边界的拓展和组织管理效率上的改进，总是能够带给我们惊喜，所以这一类资产源乐晟也会更加关注。

相聚资本：寻找风格切换的落脚点

在刚刚过去的8月，wind全A下跌2.86%，上证指数和创业板指分别下跌1.57%和3.75%。大盘连续2个月震荡，市场交易量有明显的萎缩。行业方面，煤炭、石油石化、非银和交运涨幅靠前，汽车、电力设备及新能源、建材的跌幅居前。

在上个月的月报里我们阐述了当前市场整体偏弱、且在未来一段时间对市场持“中性偏谨慎”观点的原因并作出以下分析：

市场开启新一波的行情，需要经济或者信用流动性至少一项出现趋势性的改善，其背后依赖的是政策方向的变化，我们认为7月份政治局会议定调后，可能在Q4之前都比较难看到政策定调的调整。

8月份这样的情况还在继续，宏观经济数据不佳，高频数据没有起色，疫情又在全国多点开花；地产政策的出台比较“扭捏”，票据利率持续处于低位。

这样的宏观环境下，市场总体呈现出“弱平衡市”的状态，指数震荡，热点频繁切换，赚钱效应较差。7月大盘股表现比较差，小盘股却是肆意飞扬、群魔乱舞，其背后是票据利率大幅下行带来的风格漂移。8月下旬小盘股的盛宴告一段落，市场交投情绪开始退坡。这一阶段虽然指数只是微跌，但市场赚钱效应极差，热点几乎都持续不了一周的时间，到最近几天甚至一天换一个地方，前一天的领涨板块经常第二天被爆锤，毫无持续性可言。到8月最后一周，市场又开始酝酿一些新的变化，上证指数和创业板指持续下跌，但上证50却似乎开始筑底。权重板块开始逆势向上，消费地产等价值板块开始反弹，市场上对于风格是否切换的讨论也越来越多。

未来市场会怎么走？

历史是周期循环的，2016-2017年是上证50大盘股的天下，2018-2020年是沪深300中盘股领涨，2021-2022年则是小盘股的狂欢。这背后，则是“金融地产—消费医药—科技周期”的轮转。像当下这种大量资金涌入新能源一个赛道的情况，放到历史里也是很罕见的。但拥挤到极致也不一定意味着逆转，市场风格的转变，终究是相对业绩和基本面决定的。小盘股行情能否持续、权重价值板块能否切换成功，最终的落脚点都在于经济大盘的复苏上。

望正资产：坚守成长主线

本月，市场的调整是一个风险逐步释放的过程，对市场冲击的各种负面因素在1-4月市场的下跌中已经充分演绎过，并非新的变量。相对于4月底的低点，沪深300抬高了近8%，万得全A抬高了17%，但考虑到国债收益率有20多个bp的下降，股债收益比仍处于历史较佳位置。且当前相对于4月底，中报业绩风险基本释放，经济和上市公司复苏的方向更加明确了。望正资产认为宽基指数创新低的概率不高，而景气赛道的主要问题是交易拥挤，对其中一些经营动能充足，估值合理的公司来说，下跌意味着机会。因此，在保留部分现金的同时，我们仍将积极挖掘投资机会。

当前时点，望正资产继续重视以下几条主线：

1、社会经济生活的正常化。从不断调整的防控措施来看，社会经济生活的正常化应该是一个必然的趋势。包括被压抑的消费需求，紊乱的供应链都会回到一个正常的状态，这里面会蕴含一些周期成长性的机会。经过新冠疫情这一个巨大压力测试，很多细分行业的竞争格局有了明显优化，投资机会更加清晰。

2、双碳仍是国家的长期战略。此次俄乌冲突带来的欧洲能源危机也为我们敲响警钟。新能源、能源自主化、节能降碳等领域具有丰富的投资机会。在这个领域，我们聚焦核心的产业环节，力争寻找到能够推动行业发展的一批关键企业。

3、汽车的电动智能化仍是不可逆转的产业趋势。过去几年在电动化领域已经诞生了一批具备全球竞争力的电池和材料企业，望正资产认为在智能化的浪潮下，中国将在整车、零部件、汽车电子、车用半导体等领域获得弯道超车的机会。在这个大方向上，望正资产继续深入研究和挖掘，从渗透率的角度入手，寻找渗透率有望进入快速提升阶段的细分产业。

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