【利率研究】中国台湾地区债券市场概览及影响因素

2022-10-20 00:10

从债券类型来看，中国台湾地区债券市场新发行债券中，国际债券已经成为中国台湾地区新发行量最大的债券类型；从债券期限来看，中国台湾地区发行债券的期限大部分集中在2-5年区间，金额2922亿美元，占比67%；从发行人类型看，大部分属于金融服务行业，发行金额2120亿美元，占比40%；从投资者结构来看，当前中国台湾地区公债的前十大持有人当中，投资信托与保险公司居多；从二级交易来看，中国台湾地区债券市场成交金额呈现逐年递减趋势。

中国台湾地区的货币政策：工具主要有存款准备金、贴现窗口、公开市场操作、金融机构转存款、选择性信用工具。因中国台湾地区经常账户长期顺差，地区内部存在庞大储蓄，银行系统资金充裕，因此中国台湾地区货币政策主管机构公开市场操作基本上以每天发行存单来回笼市场充裕的资金，适度调节银行体系资金以及银行间的准备金水平，存单利率主要跟随重贴现率进行调整，存单利率是中国台湾地区货币市场重要的参考利率。

中国台湾地区国际债券市场发展经验：“台湾金管会”为建立国际化的资本市场，通过建立专业版债券市场的分级管理制度、放宽专业版投资人范围、松绑中国台湾地区保险业投资上柜的国际债券投资限制，特别是免计入境外投资额度限制等措施，极大刺激了中国台湾地区的国际债券市场的发展。

中国台湾地区债市影响因素：第一阶段，2008年金融危机之前，追求经济增长是中国台湾地区货币政策主管机构主要的目标，中国台湾地区10年期公债利率与GDP不变价同比的关系较好。第二阶段，2008年金融危机之后，两者关系出现背离，这是因为中国台湾地区货币政策主管机构的主要目标发生了变化，转变为维持物价与金融稳定，中国台湾地区10年期公债利率与CPI同比的关系较好。

影响中国台湾地区债市的岛外因素：第一、与美国的关系，中国台湾地区10年期公债利率与新台币兑美元关系密切，通常在新台币贬值期间10年期公债利率趋于上行，在新台币升值期间10年期公债利率趋于下行。第二、与中国大陆的关系，2020年新冠疫情以前，中国大陆与中国台湾地区的10年期公债利率走势趋同，反映了全球总需求的同步变化，2022年之后全球总需求出现触顶回落，但是各个经济体货币当局的货币政策目标不尽相同，中国大陆央行主要的政策目标为稳增长，进入2022年降准降息，而中国台湾地区抗击通胀能力相对较弱，中国台湾地区货币当局首要的目标是保持物价稳定，需要跟随美国加息，不同的货币政策导向导致两者在2022年之后出现劈叉。第三、与亚洲“四小龙”经济体的关系，中国台湾地区与韩国、新加坡的出口金额同比增速惊人的一致，中国台湾地区10年期公债利率与韩国10年期国债的利率走势也较为相似，韩国10年期国债的利率走势略为领先。

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来源: qq

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