【利率研究】自然利率理论与实际应用概述

“自然利率”的概念最早于1898年由瑞典经济学家Knut Wicksell提出，当时命名为“资本的自然利率”。2003年Woodford以新凯恩斯主义理论为基础提出“均衡利率”。当市场上的实际利率等于均衡利率时，实际产出增长和就业率也处于均衡水平，通胀率保持稳定。

从影响因素看，自然利率水平的影响因素包括劳动生产率、人口增速、人口结构的变化、财富分布的变化、意外事件的发生、金融系统的发展与创新、政府公共投资的影响以及投资品的相对价格变化等。

从估计方法看，自然利率的估计方法主要分为两类，分别是基于时间序列统计计量方法和基于经济学模型的估计方法。

从国际货币政策实践来看，主要经济体的货币政策目标通常随着宏观环境的变化而变化，并不存在放诸四海而皆准的货币政策框架。即使确定以利率为中介目标，利率规则依然需要随形势变化而修正。

在实践中，自然利率的估算偏差以及汇率与利率相互影响等，都可能影响既定利率目标下货币政策的有效性。