全面注册制倒计时，PE/VC迎投资新挑战| 另类投资观点第161期

政策速递

短评：经过近40年的发展，国家级经开区已成为我国先进制造业集聚区和区域经济增长极。商务部数据显示，我国现有230个国家级经开区，以千分之三的国土面积，贡献了全国约十分之一的地区生产总值，五分之一的工业增加值、进出口额和利用外资，为我国改革开放和现代化建设作出重要贡献。近几年，受逆全球化、新冠疫情、地缘政治冲突等多重因素冲击，全球产业链供应链不稳定性大幅上升，我国经济发展也面临不少挑战。这就更需要把发展经济的着力点放在实体经济上，把各方面的优势和活力真正激发出来，同时确保产业链供应链循环畅通，全面提升产业体系现代化水平，努力形成具有全球竞争力的开放创新生态。在这一背景之下，应更好发挥国家级经开区的开放引领作用。

股权投资

短评：近十年，参与A股IPO的PE/VC（私募股权创投机构）从2012年的75家增至2022年的972家。从回报均值来看，近十年，通过A股IPO退出PE/VC回报的每年均值，最高可达16倍，最低也有6倍。全面注册制下，企业上市渠道更加畅通、预期更加明确、审核注册更加透明高效，将畅通创投行业退出渠道、优化“募投管退”自循环能力，增强LP（有限合伙人）信心，促进创投行业进一步发挥“加油站”功能，持续推动科技自立自强、加速产业转型升级。另一方面，全面实行注册制后，一级市场以往过高的估值可能造成估值倒挂，创投机构很难再靠“Pre-IPO”投资模式获利。因此，PE/VC要提高更早发现价值的能力，越早投资在时间上的“保护垫”就会越厚。

资本市场

短评：股票的发行一般分为三种制度，分别是审批制、核准制以及注册制。其中，审批制是直接审批上市；核准制是公司上市时需要证券监管机构审核，审核通过后方可上市；注册制则是发达市场普遍施行的制度，监管部门设立一个上市标准，达到标准的企业都可以上市。注册制改革的本质，是把选择权交给市场。注册制与严格的退市制度相结合，一个打开“入口”，一个管好“出口”，有利于整个市场的优胜劣汰。注册制实施后，散户投资的难度会加大，公募基金将更多承担居民资产配置功能，对公募基金的产品创设能力和风险控制能力也提出了更高的要求。未来，公募需要加强宏观与产业深入研究，不断完善风险资产的定价能力。

宏观经济

短评：2023年经济工作要把恢复和扩大消费摆在优先位置。根据2023年新形势，商务部将聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台一批新的政策。关于外贸，进入2023年，全球经贸形势变得极其严峻，下行压力明显加大。我国外贸领域的主要矛盾，从去年的供应链受阻、履约能力不足，已经转变为当前的外需走弱、订单下降，因此今年还需要强化贸易促进、合理扩大进口、深化贸易创新、稳定外贸产业基础，稳定出口对国民经济的支撑作用。更大力度吸引和利用外资也是2023年商务重点工作之一，要推动合理缩减外资准入负面清单，积极引导外资投向先进制造、现代服务、节能环保、科技创新等领域以及中西部和东北地区，持续加大高技术产业引资力度，不断提升引资质量和水平。

海外资讯

短评：新数据表明美国经济虽然受新冠疫情、高通胀率，及近期IT高科技和制药行业的大规模裁员对市场造成的影响，但整体就业市场仍然强劲，为经济复苏带来了新的希望。因为受高利率和高通货膨胀率的双重影响，美联储希望通过经济杠杆手段来减缓劳动市场的增长和私营企业的消费，以便控制通货膨胀的进一步增长。但是，最新劳工报告数据表明，联邦政府今年还需要继续通过调节手段为劳工市场降温，以达到平衡经济的目的，2023年美国整体就业前景或许并不乐观。