史上最快的加息缩表。。
点击上方蓝字“炒股拌饭”，关注了解更多精彩
目前就业率已经达标了，通胀水平也超出了之前设定的目标值。通过货币紧缩抑制通胀，自然也要来了。
在2022年3月加息开始以后，按照2022年3月公布的美联储会议记录，成员们对缩表操作也达成了一致。
过去上百年的时间里，美联储实际上一共只经历了7次真正意义的缩表。
分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。
可以看出缩表出现的频率，是远低于加息的。比如1970年代以后，美联储只搞过两次缩表，加息周期则多达6次。
从过往历史看的话，如果美联储加息的同时还缩表的话，一些重大的政经事件往往会在期间引发。
比如1930年的美欧贸易战，1960年的美元危机，1978年后的石油危机。
再比如2000年的科技互联网泡沫破裂，2018年的中美贸易摩擦，几乎都发生在美联储缩表周期中。
04 上一次缩表
上一次离我们最近的美联储缩表操作，是在2017年四季度时候开始的，之后就是大家印象深刻的中美贸易摩擦。
在实施加息和缩表的操作之前，美联储也是首先搞了Taper，也就是缩减购债的操作。
在2013年底，伯南克正式提出退出QE3以后。美联储开始了缩减购债，也就是Taper的操作。
上轮美联储搞Taper，是从2013年12月开始的。一直持续到2014年10月结束，用了差不多一年时间。
其实在2013年底美联储准备开始缩减购债规模的时候，标普500指数就已经接近当时的历史高位，也就是下图阴影标注的位置。
在开始缩减购债规模后，标普500指数又继续创下新高，受到Taper的影响并不大。
可见在2014-2019这个加息周期里面，Taper对美股的影响并不大，也就是引发了中间的一些波动。
有意思的是，在美联储开始Taper三个月以后，也就是2014年3月份的时候。
上证指数探明了当年的阶段性底部1974点，开启了一轮直至2015年6月的杠杆牛。
从某种意义上说，这轮杠杆牛的启动，是为了抑制在美联储加息背景下的资金外流。
之前我们在《五年前那场惊心动魄的金融暗战》里面，也曾经讲过这个事情。
不过2014年开始的“Taper、加息、缩表”三部曲，和2021年这轮三部曲相比的话，速度显然慢得多。
在2014年10月Taper完成以后，虽然从2015年12月美联储开始正式加息。
但是由于当时的美国经济没有充分复苏，所以美联储加息的速度相当慢。
连加息的速度都这么慢，缩表的速度就更不用说了，时间拉得更加的长。
从下图的阴影部分可以看出，美联储的资产负债表在2014年10月Taper完成以后，大约三年的时间里一直保持基本稳定的状态。
直到2017年的四季度，美联储才开始逐步缩减手中持有的债券，开始正式缩表。
这时候距离美联储完成Taper已经是三年以后，距离第一次加息已经是两年以后。
整个缩表过程从时间线上看，拉的也比较长。2017年4月的时候，美联储首次释放缩表信号。
美联储在2017年4月公布的会议纪要告诉我们，晚些时候缩表是合适的。
2017年6月，美联储正式披露缩表方案，宣布初始每月缩表100亿美元，资产构成是60亿美元国债+40亿美元MBS
后续每三个月会调整一次，增加100亿美元的缩减速度，直至达成每月缩减500亿美元资产上限。
这500亿美元里面，包含300亿美元国债+200亿美元MBS，但是美联储当时并没有公布具体的缩表开始时间。
到了2017年7月的时候，美联储开始向市场放出信号，暗示缩表很快到来。
2017年9月，美联储如期宣布缩表，10月正式启动，这个时间点符合市场的预期。
可以看出美联储上轮缩表周期，最终从2017年10月一直持续到了2019年9月。
等于说这轮缩表持续了近两年时间，直到2018年秋季的时候，才达到每月缩表500亿美元的上限水平。
从数据上看，2017年10月缩表开始之前，美联储的资产负债表规模是4.45亿美元。
到了2019年9月份缩表完成以后，降低至3.76亿美元。等于说总共缩减了6900亿美元，缩减比例达到15.5%。
05 史上最快的加息缩表
本轮美联储从2021年底开始的紧缩，可以说是在半年内“Taper、加息、缩表”三个动作一气呵成
上次美联储缩表时候，做的前期准备工作和速度和这次相比，显然过渡过程更长久也更缓慢。
不管是Taper的速度，加息的间隔还是缩表的速度，还是最终要达到的缩减规模，这轮都远比上一轮要大。
要知道上一轮从Taper到加息，就已经从2014年10月延续到2015年12月，中间几乎间隔了一年时间。
这轮美联储从Taper到加息，几乎是同步进行的。2021年11月开始缩表，2022年3月就开始加息。
在2022年3月加息开始以后，2022年5月就准备搞缩表，加息和缩表之间几乎也没啥间隙。
要知道上轮加息周期缩表，美联储是在2015年12月首次加息以后两年后，才正式启动的。
这轮不光“Taper、加息、缩表”三部曲的间隔时间段，而且速度和力度也更猛。
美联储打算从2022年6月开始，以每月475亿美元的速度缩表，其中300亿美国国债，175亿美元的MBS
到9月份的时候，会逐步提高到950亿美元的缩表上限。其中600亿美元的国债，350亿美元的MBS。
要知道上一轮美联储从开始缩表，到达到每月缩表的上限，中间经历的时间长达一年。
这轮只用了三个月的时间，就达到950亿美元这个缩表规模的上限。
不光是缩表速度快，而且规模几乎是上一轮美联储进行缩表操作时候，每月500亿美元最高速度的两倍。
按照这个缩表速度，到2022年底或者2023年初，美联储的缩表规模就会超过2017到2019年缩表规模的总和。
按照年化计算的话，缩表开始以后一年的收缩规模，可能会达到1.1万亿美元。
在2022到2025这三年时间内，美联储一共打算缩减3万亿美元的资产负债表。
这意味着这轮缩表如果能顺利完成，美联储的资产负债表只剩下了原来的65%。
缩减3万亿美元的基础货币投放量，可以说在美联储历史上也是绝无仅有的事情。
过去2020年3月的时候，我们觉得当时美联储印钱扩表的速度前所未有。
没想到时间过了两年，缩表的速度又来了个前所未有，也算是见证历史了。
当然了，信用货币时代理论上说这么大规模的缩表，是不可完成的任务。
要知道缩表的威力比加息还要大，后面缩着缩着过了临界点，危机就要来了，又不得不开始放水了。
除了缩表以外，美联储官员们还讨论了晚些时候出售MBS的计划，通过出手MBS来提高住房抵押贷款利率。
这个操作可以压低高涨的住房价格，提高家庭预算中用于其他支出的空间，当然了，也可能会刺破美国房地产市场的泡沫。
目前美国那边30年住房抵押贷款的利率，已经从不到3%上升到5.35%，这个数字已经超过了2009年的高点。
除了住房抵押贷款利率以外，美国整体市场利率体系也出现了明显的抬升。
比如10年期美债的收益率，已经从年初的1.5%上升至近3%的位置。
而10年期美债实际收益率（TIPS）则由负转正，我们在《黄金最近怎么了》里面讲过这个事情。
投资级企业债的收益率，也从2.35%升至4%左右，这个速度不能说不快了。
06 会直接刺破泡沫么
很多人都在担心，Taper加息缩表三步曲速度这么快，会直接刺破美股的泡沫。
我们认为在加息和缩表效应累积，最终产生量变到质变的效果之前，暂时还不会刺破泡沫。
这里我们可以看看上一轮缩表周期里面，标普500指数的表现，或许可以做一些参考。
按照中泰证券过往研报的统计数据，在这轮加息缩表持续三年的时间里，各类资产的表现是大不同的。
中泰证券在统计里把上轮货币紧缩过程，分成是三年的加息期，加息缩表重叠的十四个月，还有就是单纯缩表的两年时间这三个部分。
可以看出在时长三年的加息阶段，大宗商品里面的工业金属的涨幅是靠前的，新兴市场也有不错的表现。
尾声：
在本轮紧缩开始之前，鲍威尔曾经说过：美联储追求的是“软着陆”的政策效果。
不过我们统计了从1980年以来，美联储实施过六轮加息。这里面有四次加息过程中，出现了美债收益率曲线倒挂。
在倒挂之后，美国经济基本都出现了衰退，也就是三分之二的加息操作中，美联储的调控没有实现软着陆。
实现软着陆的那两次时间段，是1983-1984和1994-1995，鲍威尔可能追求的就是1994年这次。
想要软着陆很难，是因为老美在这轮经济复苏过程中，产生高通胀的原因是供应端短缺和劳动力市场紧张。
这类短缺引发的通胀，单单靠美联储紧缩是没法实现软着陆的，必须要加大供应才能改善。
这种情况下，单单依靠美联储快速的紧缩压低通胀，必然会大幅提升经济衰退的风险，而且非常不利于拜登的中期选举。
所以这时候需要通过加大供应，才能抗击高企的通胀，这方面最需要的是拜登的白宫发力。
通过释放能源战略储备，降低政府财政赤字，增加移民补充劳动力，降低关税等手段抗击通胀，目前看这些手段正在逐步实施和生效。
因为从核心通胀的角度看，按月计算美国的核心通胀PCE，已经开始出现了减缓。
如果这个通胀减缓的趋势能持续，叠加可能到来的老美降低对华关税对通胀的减弱效应，后续加息按下暂停键的可能就很大了。
之前虽然我们看到，这轮加息缩表前半段速度很快。但可能持续时间，也就维持到2022年三季度了
后续我们很可能会看到，美联储加息的放缓甚至暂停，因为条件已经逐步具备了。
不过我们并不认为，鲍威尔最终能实现软着陆。尤其是在加息和缩表同步进行，美股又处在高位的背景下。
可能出问题的时间点，如果从过往历史经验看的话，通常是在加息缩表临近尾声的时候。
往往这个时候，我们才可能会看到美股的泡沫被刺破，美国经济出现硬着陆。
如果说美股泡沫在这轮加息缩表末端被刺破的话，那么我们会看到《后面即将面对的，是美股版次贷危机》。
再此之后就是紧缩转向宽松，然后又是新一轮放水刺激经济的动作。
当然了，这里也还有很多市场分析人士，是不同意我们这个观点的。
他们和美联储主席鲍威尔的观点一样，认为美股市场和美国经济会实现软着陆。
而且他们甚至认为，这次更大规模，更快速度的缩表不但不会持续，而且会很快结束。
因为从过往30年美债的收益率曲线波动规律看的话，基本是四年一个周期，他们认为现在可能高点已经出现了。
而且从利率掉期市场上看，目前快速加息缩表的美联储，在不久的将来会被经济衰退和市场动荡吓得再次降息。
所以他们觉得本轮最快最猛的加息缩表周期，也许会成为最短命的一轮加息缩表周期。
PS：我们的新书出版了，点击下方的图片，可以直接下单。
或者在当当搜索《看准》，也可以购买。期待大家读完以后，给我一些反馈。
如果转载本文，文末务必注明：“转自微信公众号：炒股拌饭”
点击关注下方账号，获取最有用财经信息和投资趣闻，每篇文章都有彩蛋或者惊喜！！
延伸阅读：
微信扫码关注该文公众号作者