为什么普通人也需要了解风险

01. 奈特风险

在快速变化的外部环境中，每个决策主体，不管是投资者，交易员还是企业主，应该如何去应对。这是个很有意思的话题。

芝加哥学派的奠基人之一弗兰克.奈特（Frank Knight），在其大作《风险、不确定性与利润》一书中明确区分了风险（Risk）和不确定性（Uncertainty）。在奈特语境下，前者风险指虽然我们不知道一个事件最后出来的结果一定如何，但是我们有办法通过自身知识积累与过往数据去估计不同结果的发生概率。而后者不确定性是说，我们连想去计算概率的这些前置信息都没有办法获得。简单讲，前者攒能力，后者拼运气。

在相对静态的环境中，理性决策者选择承担可理解的风险，在自己的熟知的领域事项上，敢于去下注博弈。

现在快速变化的外部环境带来最显著问题，就是很多参与者觉得已经充分认知理解并积极管理应对的风险，因外部环境有动态变化和新的变量加入，重又切换回到了对他来说是不确定性的状态。

举个最直观的例子，对某大行的海外衍生产品设计者来说，原油价格居然可以跌到负数去，这事前一定是没想到的。而一旦这种可能被规则允许出现，之前典型的风险就切换变回到不确定性。最大的危险在于，你之前围绕风险的「有限认知」构建的一系列管理和防范机制可能被瞬间破防，造成巨大的损失。

这样的情况，在上述原油宝事件，和最近的俄乌开战后伦交所的金属产品价格波动中，我们最近几年都在反复看到。你说，这不就是黑天鹅现象吗？很多人已经写了很多文章，Taleb还专门写了本书。那我们今天还能讨论出什么深意。

我这里要强调的点，如果同一件事对你来说是不可琢磨的不确定性，对别人却是能力范围内可去计算管理的可控风险，对手因对机制的理解，和对持仓库存等显形信息变动的密切跟踪，还有对风险底层本质的深刻洞察，还可以进一步将这种可控风险逐渐转化为操作层面过程胜率的进一步提升。想想，原油宝散户和青山控股LME事件中的对手方，就不难理解。

你又问，这不就是割韭菜吗？如果我们所有讨论都停留在受迫害情节这个层面。对这件事的认知是没有办法往前推进的。交易亏损只是结果而已，只强调自己是被针对的受迫害者，并无助于问题解决，还需要多看一层。

02. 风险能力

针对未来或然事件上的博弈，最典型例子就是交易市场中的价格波动竞争，有人买就有人卖。这一过程竞争力提升的本质，是需要高效快速从茫然无知不确定性的状态转换到风险分类下可度量可管理的状态。为行文方便，我们可以将这种高效转换的综合能力简称为风险能力。再说简单点，就是一种「快速搞得懂状况」的能力。

在这个定义下，回过头去看具体的原油宝和LME事件，对具体的市场参与者而言，竞争博弈的结果差异，最主要就是来自于知识，信息，专业化程度不同下的能力差异。

在上述案例事后分析中，不少人会盲信博弈资金规模的优势。其实博弈的资金规模本身不构成绝对的优势，甚至都谈不上优势。如果你站在正确的一方，随着你的持仓方向正确性不断被市场走势所揭示，会有大量的外部资金跟风获利前来助战。如果你就是站在了认知错误的一边，砸再多钱也很难有好的结果。写到这里，我想起了很多年前的一个事，327国债事件中最后几分钟万国证券的巨额透支砸盘，在数目字上是有压倒优势，然而对最后事件的结果并没有什么改变。

还有人讲，我要建立估值模型，用资产长期价值建模去预测股票的交易价格。在上述风险能力的定义中，价格预测或估值作为一个点估计，这仅仅是风险能力的一个局部信息的降维表达。也就是说，风险能力里面本身就涵盖估值，却绝非唯一的考察维度，不同情况下甚至可能都谈不上重要的维度。如果只看估值，常常会一叶障目。就以原油宝为例，原油的合理估值难道能是负数吗？

由此可以看出，本质上并非出现什么了黑天鹅，那只是你个体视角下情绪化描述。实质是以为自己在承担已知风险，结果却一脚踏进了不确定性的泥潭，就是「不知道自己不知道」罢了。而如果稍微跳开一点看，你会发现，背后原因恰恰是基于片面局部，单一信息点下的静态决策模式，不适应复杂动态过程中风险管理的要求。因复杂动态环境下，风险能力的核心不是静态估值，而是动态风险定价，和围绕动态风险定价的一系列可管理特性。如果你非要用长期估值说事，学习巴菲特方法做时间的朋友，那也一定要搞清楚杠杆追保和合约限时交割，这些时间的敌人可能会埋伏在什么地方。这是在处理静态模型估值和动态市场变化矛盾之下，所必须对应的审慎风控措施。

对同一件事，对你来说是一个要去赌开大小的不确定性，你的对手看过去却是个可动态管理的风险。这种情况下，你大概率是要输的。而如果你就是选择当韭菜，不要去抱怨别人针对你。参与市场，你必须非常清楚你不是来赌的，势必要求你提升风险能力，并针对你风险能力的特点，进行相应的过程风险管理。

03. 科技助力

前面讲到了风险能力有大小，要竞争获胜，要提升风险能力。说起能力提升这事，看过金庸小说的人都知道，不就是练功呗，在自己身上练功。勤奋学习各种金融知识，市场结构，金融产品，交易所规则，进一步实践，在实盘中学习。这些方向上都正确。但你有没有想过，工业革命都已经发生了300多年，人类文明也早开启了科技发展的快速通道，进入互联网和航天时代，这个过程中相对于之前历史的沉寂静态，人类所取得的一飞冲天的能力提升和境况改变，背后真正重要的推手就是科技的普及应用。

量化投资、风险模型、算法交易、实时资产定价和全时风控… 这些科技感十足的概念，构成了我们所处的市场环境中科技能助力提升风险能力的一部分内容。科技对风险能力提升的应用场景也还正在快速扩大深化过程中。这下你就明白，高盛的老大为什么最爱说的一句话是：其实高盛是一家科技公司。

关于这个话题，品哥今后还有很多内容可以讲，因品哥多年来一直在致力于风险能力提升的科技研发与市场应用。

04. 和能力强者做朋友

在金融市场中的风险能力，我们已经定义清晰，可以看到在金融市场中要竞争获胜，的确是需要风险能力的提升。

那你会问，那对一般老百姓有什么用？老百姓又不懂你说的这些风险模型，实时定价，甚至都没有可能学会你说的这些能力。那能跟我们有什么关系？

其实是有非常大关系的，即便不参与金融市场一线博弈，老百姓也同样需要应对人生中的不确定性。尤其是关乎经济层面的不确定性。主要是两件事：自己有钱要打理，面对不投资则购买力贬值，投资则波动亏损的不确定性。于是，有了财富管理行业的兴起。而也正是因为有了这个财富管理的大趋势兴起，才有了交易门这么多管理人朋友蒸蒸日上的事业方向。对这个大趋势中的故事，交易门会持续关注和报道。

另一个方向上，普通人在实体经营经济活动中，会面对各种价格波动风险。刚才举例的青山控股就是一家典型的需要面对上下游价格变动不确定性的实体企业。青山，新希望，中石油这样的企业是有资源去内部搭建风险能力团队和风险管理业务流程的。但对更小的实体企业，应该怎么办。尤其是面对上游原材料和下游制成品价格双向价格风险的中间加工型企业与农业养殖户，这个问题其实很严峻。价格上的不确定性容易造成巨额的经营亏损甚至破产危机。

让我们再回过头来看看奈特在书中是怎么说的：人类对付不确定性的方法主要有两种：一是集中化，保险就是这种形式的代表；二是专业化，企业的联合有助于克服不确定性。

集中化的保险思路很好理解，保险观念这么多年普及下来开始深入人心。保险公司汇聚了分散化的寿险报单，内部是可以通过跨区域跨年龄的客群分散化吸收风险。为什么保险公司寿险推的很多，可一到实体企业价格风险管理这块，好像并没有太好的产品供给。这其实就要谈到整个风险管理链条上的专业化分工问题，因价格风险最终还是需要有机制被吸收并转化出去。

实体经济产业链条上的风险不同于寿险。针对某一类实体客户例如生猪养殖户，他们所承保的生猪出栏价格风险，对保险公司而言，没有如寿险保单机构内部分散化的风险特征。外部猪周期价格变化会同时同方向影响所有保单的风险。于是，要做好大规模的实体风险服务，一定需要将上述风险通过与专业化企业联合的方式，进一步转移出去。也就是说保险公司去联合具备风险能力的专业机构形成上下游关系整合服务，才可能做好这件事。

在这个方向上，我们最近欣喜的发现，交易门受访主角之一的邦戴科技，今年已经开始了和保险公司，期货公司提供产业链条上的联合风险服务。对这个方向上探索的实际进展，交易门将会高度关注与持续报道。你可能会问，邦戴科技也只不过是场内市场的参与者，他就真能比产业客户更搞得清楚猪周期价格趋势？这些问题，只有从微观动态风险能力维度切入，才可能看得清楚，对这个问题的理解都需要回到我们讲的量化投资的底层逻辑。

识别具备风险定价市场竞争力的资产管理人和资产配置者，成为他们的财富客户，让财富安心增长；探索整合了价格风险管理专业能力的实体经营升级之路，成为无惧价格波动的高效实体经营者。这就是普通人也需要了解风险定价和风险能力的两个核心点。