实际收益率的飙升给全球带来的痛苦比2008年还大

它来得又快又猛，而且对其他资产类别有害无利。

这裏指的是美国10年期实际收益率的上升——被视为现实世界借贷成本的真正基准——在过去60个交易日飙升了逾150个基点，在此同时，美联储则变得更加鹰派。

这是自1990年代后期美国政府开始发行通胀保值债券以来的最大上涨，超过了全球金融危机和2013年的减码恐慌。

经通胀调整的债券收益率在大约两年内为负数，为风险资产提供了关键支撑。但在收益率攀升至零以上，既削弱了股票估值，也威胁其相对于债券的吸引力。

10年期实际利率已跃升至0.83%，仅仅七个月前还在-1.25%的创纪录低点。自上周出人意料的高通胀报告引发了对幅度更大加息的预期，并帮助名义10年期美国国债收益率推至 2011年以来的最高水平后，上述收益率已加速上升。

美联储周三政策会议结束后变得更加鹰派的风险越来越大，表明涨势还会继续。

伤害有多大

这一切都刺激了金融市场的风险角落发生重大变化。

在过去的两年里，实际借贷成本为负，使得从加密货币到无利可图的科技股，万物皆飙涨，造就了无数年轻的百万富翁，他们声称，老派投资者(如巴菲特)已经过气了。

现在这些对利率敏感的交易正在摇摇欲坠。普遍的看法是，当经通胀调整后的收益率上升时，失去直接收入流的资产自然会下跌，因为持有这些资产的投资者的机会成本上升。

与此同时，收益率上升会降低公司未来收益的现值，尤其是那些只能在未来几年内产生现金流的公司，从而打击股票估值。以预估盈利计算，纳斯达克综合指数的市盈率从年初的31倍跌至本周的21倍左右。

另外，美国实际利率走高，正把外国资本从杠杆化的新兴市场借款人手中吸走，导致从土耳其里拉到印度卢比等货币跌至历史低点。

“随着美国收益率上升，几乎所有新兴市场货币兑美元都走弱，”道明证券的新兴市场策略师Mitul Kotecha在一份报告中写道。“未来很大程度上将取决于美联储本周传达的信息，但目前很难认定美国名义收益率或实际收益率见顶。”

彭博Bloomberg享有对本文的独家版权，未经许可，请勿直接转载或用于其他商业用途，否则将追究法律责任。