重拾芯片：风浪越大鱼越贵！
种种迹象表明，芯片可能又在酝酿一波大行情。
大基金异动
作为芯片投资风向标，国家大基金的一举一动都值得关注。
一季度，整个半导体板块快速反弹，Wind半导体指数涨超25%。大基金趁机密集退出，年内已有雅克科技、安集科技、万业企业、长川科技、国科微、景嘉微等多家公司被减持。
有退，也有进。
1月，大基金二期入股国产半导体制造龙头之一的华虹半导体，并且联合投资合计67亿美元，用于公司扩充12英寸晶圆产能；3月，先是豪掷129亿入股长江存储，随后又参与了晶瑞电材子公司的增资扩股，出资1.6亿元。
在更早的2022年，大基金二期其实已经开始有节奏的进行布局。
在半导体设备、零部件关键环节，去年3月，大基金二期联合上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业计划向万业企业参股子公司浙江镨芯合计增资3.9亿元；6月增资华虹无锡子公司；11月，参与通富微电定增，认购近3亿元。
结论是比较清晰的，即一期的投资正有序快速的退出，二期的投资则在紧锣密鼓的推进。
两会之后，国家明确表示要加大对集成电路产业的支持力度，组建科学技术部，以举国体制促进行业发展。
可预见的是，未来芯片产业将会迎来更好的发展环境和条件。
从现实出发，大基金一期的注册资本约987亿元，投资总规模约1387亿元，撬动社会融资约5145亿元。二期的注册资本高达2041.5亿元，是一期的两倍有余。去年大基金进行了一轮彻底的反腐，今年新班子上任肯定是要做事的。
以此来看，这一次的芯片行情很可能不亚于2019年那一轮。虽然一季度整个板块的反弹已经相当可观，但如果放在更大、更远的视角下，或许才刚刚开始。
现在要做的是有意识规避一期投资的企业（最近已有很多被大基金减持带崩的公司），同时要把注意力聚焦到二期的投资方向上。
注意，大基金一期的主要投资方向是制造业，投入占比约为65%，设计、封测、装备和材料分别仅占17%、10%、8%。而从去年以来的操作来看，大基金二期的落脚点已经转向设备和材料。
抓主要矛盾
半导体产业的生态系统庞大且复杂，中国目前相对比较强的是封装测试、晶片代工等环节，而在芯片设计、设备、材料等领域，领先的还是欧美日韩。
2022年开始，美国政府明显加大了对中国芯片产业的打压。
今年1月27日，美、日、荷三方签署相关协议后，涉及光刻机、光刻胶等核心设备和材料的供应；3月8日，荷兰政府以“国家安全”为由，宣布将光刻机出口管制的范围，由最先进的极紫外光刻机（EUV）扩大到了深紫外线光刻机（DUV）。
基于此，国产化的必要性、重要性、紧迫性进一步凸显。大基金凝聚国家意志，担负国家使命，此时下场自在情理之中。
一期投向制造领域，直接推动了如中芯国际这类企业的快速发展。2022年，中芯国际交出了历史最强成绩单，营收和净利润均创下历史新高，其中营收实现495.16亿元，同比增长39%，增速仅低于台积电，力压联电（30.8%）、格芯（23%）、力积电（16%）等同行。
自主可控的实现受到“木桶理论”的制约，即桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。芯片产业环节众多，任何一个环节被卡脖子都会影响整个产业的安全与稳定。
现在国内最弱的就是设备和材料，比如光刻机、离子注入机等，国产化率合计不足5%；再比如光刻胶，高端领域几乎全部依赖进口。
今后大基金的投资势必会进一步聚焦，抓主要矛盾，立足急难愁盼环节。
风浪越大鱼越贵，在断供这把达摩克利斯之剑的威胁下，相关领域反倒迎来了正常发展条件下难有的战略机遇期。
以光刻胶为例，面对当下环境，为保证工厂能持续稳定运行，大陆晶圆代工厂需要寻求国产半导体光刻胶厂商进行产品替代，国产半导体光刻胶的验证显著加快。
3月21日，南大光电在互动平台透露，其子公司宁波南大光电材料有限公司研发的ArF光刻胶已在下游客户存储芯片50nm和逻辑芯片55nm技术节点的产品上通过认证，这是国内通过客户验证的第一只国产ArF光刻胶。此外，公司目前还有多款产品正在多家客户进行认证。
如果没有封锁和打压，本土企业的产品还要和外资同台比拼，现在只要能做出来基本就能导入供应链。不出意外，后续还会有一批本土企业通过验证，这也正是大基金最近频繁出手的原因之一。
巧妙的买点
大基金的第一目标不是赚钱，但从来没干过亏本的买卖。
一期投资基本在2015-2019年完成建仓，而这一时期正是中国资本市场的绝对低谷。一方面，2015年股灾后资金大量出逃，另一方面，贸易的摩擦让避险情绪浓厚。大基金以极低的估值拿到了大量筹码。
比如投资中微公司，仅用4.8亿元便拿到了20%的股权，折合总估值才24亿元左右，现在中微公司的市值高达860亿。综合算下来，大基金一期的整体收益已经翻了数倍。
现在，或许又是一个巧妙的买点。
首先，国产厂商的产品正在放量。
根据SEMI（国际半导体产业协会）的数据，2022年中国晶圆厂商半导体设备国产化率从2021年的21%快速提升至35%，且趋势还在继续。SEMI同时预测，去年美国半导体设备厂商在中国损失了50亿美元左右的收入，这些钱基本都被中国本土企业拿走了。35%的国产化率显然还不够，接下来依然是产品导入的业绩高增期。
其次，半导体这一轮下行周期已接近尾声。
按照过往经验，半导体行业每三年一轮周期，去年下半年开始进入去库存周期，今年下半年则有望完成筑底。
之前半导体的每一轮上行周期依次由PC、智能手机、数据中心等驱动，如今汽车电子及人工智能所能带来的潜在增量市场丝毫不逊色于过去。特别是ChatGPT的迅速“出圈”，将直接驱动AI芯片和AI服务器进入全面高速增长时代。
在此之前，A股半导体板块已经过充分调整，中华半导体芯片指数PE（TTM）处于30-50倍的区间内，这一估值水平甚至比2019年初半导体行业指数见底时还要低。
综合以上所有来看，大基金真是打了一手好牌。这个时候杀进来，既体现了责任担当，又顺带摘了果子，帮了别人，也成全了自己。至于普通投资者，事实一再表明，和国家战略保持一致，不吃亏。
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