指南基金王军国：深耕新三板/北交所10余年，狙击式布局价值投资洼地（公司篇）
来源：格上研究
《曾国藩家书》有云：“君子欲成大器,久利之事勿为,众争之地勿往” 。对个人长久有利之事不要去做，大家都争着去的地方不要去。做人如是，投资亦如是。新三板、北交所对 “专精特新”企业融资作用巨大，投资引导资金进入这些板块，可以为国家发展实现科技强国发挥重要作用。然而，目前新三板、北交所因流动性有待提升，参与的投资人较少，也因为如此这两个市场是价值投资的天然洼地，投资人可以在这里挖掘到又便宜又好的公司。
新三板市场近10年累计为主板市场孕育了558家上市公司，其中科创板公司中近三分之一来自新三板，一些行业龙头企业比如西部超导、思摩尔国际、中际联合等也均来自于新三板市场。2021年9月2日，北交所宣布成立，新三板精选层企业平移至北交所，疏通了新三板转板的另一通道，揭开了我国资本市场3家证券交易所共同发展、错位发展的新篇章，涌现出新的投资机会。做为深耕新三板及北交所市场的基金管理人，指南基金投资团队过往到期基金全部正收益，过往累计投资18家新三板公司，9家已成功转板上市，8家IPO推进过程中，投资成功的概率非常高，为投资人提供回报丰厚。指南基金董事长王军国曾表示，古有“五胜者祸，四胜者弊，三胜者霸，二胜者王，一胜者帝”，而今反观投资也是资本市场上的战争，指南基金坚持匠人精神，精选个股，追求成功的力度，而非成功的次数，这也是指南基金较市场同类型基金管理人表现突出的重要原因。
近期，格上研究（以下简称“格上”）邀约到上海指南行远私募基金的董事长兼基金经理王军国，做了一次独家深度专访。王军国总从2011年开始就聚焦于新三板市场投资，是国内极少数长期专注于新三板及北交所投资的基金经理，曾先后供职于毕马威华振会计师事务所、山西证券、中信证券旗下私募基金等知名机构，具有丰富的股权投资经验，曾投资多家新三板公司成功转板上市，过往管理的基金产品均为正收益。
第一部分：公司和团队
格上：您2011年开始接触三板市场，2016年扎根新三板市场，在此期间，您主要在做哪些和投资相关的工作？这些工作对您后面深耕新三板市场有哪些帮助或影响？
王军国：我从2011年开始在券商从事投资银行工作，作为注册会计师，主要负责新三板企业挂牌上市的财务审核工作，有幸成为国内接触新三板市场最早的一批人。在此期间，我走访了大量新三板拟挂牌公司，所谓观千剑而后识器，这段工作对深刻理解企业和新三板市场都有很大帮助，也为日后的新三板投资事业奠定了一定的基础。
格上：2015年前后国内掀起一番新三板投资热潮，众多一二级投资人参与进来，但后面大部分投资人退出了，指南基金是国内极少的依然长期专注于新三板/北交所的投资团队，并且为投资者取得丰厚的投资回报，您认为相较于一级市场和主板股票市场，新三板/北交所市场有哪些优劣势？
王军国：沪深A股市场是一个竞争日益激烈的市场，严重内卷，好的公司价值已经被充分发现，很难找到安全边际，而一级市场的主要问题是退出难，从一级市场投资到最终走向上市能够成功的项目凤毛麟角。新三板/北交所的被关注度一直不高，2015年很多投资人在这个市场受伤后逐渐离开这个市场，这样我们可以从中找到价格合适的好公司去投资，并且这些公司可以去沪深交易所转板上市，我们通过这个市场投资拟上市公司比通过一级市场会有非常的大的便利，并且价格比一级市场还要便宜，新三板公司转板上市后，我们可以获得利润和估值同步提升的戴维斯双击，这也是比二级市场投资的优越之处。
格上：一直以来，指南基金以匠人精神，精选项目，用股权投资的思维投资新三板/北交所市场，您的研究团队是如何搭建的，您更看重研究员的哪些特质？
王军国：我们的研究团队由热爱新三板投资又在该领域有过成功经验的人员构成，公司包括我在内共有五位合伙人负责基金的投资工作，配有研究员辅助合伙人的投资，合伙人基本是财务背景出身，其中三位是注册会计师，他们也长期专注在新三板和北交所这个市场的投资，并经历了市场多年的考验。对于投资和研究人员的特质，首先，我们看重研究人员的品行，我认为好的投资项目和好的人之间是互相吸引的，一个好的人才能吸引到好的项目，厚德载物，所以投资研究人员的德行是我们的重要考量，其次是要有对投资尤其是对新三板和北交所这些中小企业投资的热爱，没有发自内心的热爱，这个事情是干不出彩的，也不容易坚持下来，另外我们看重投资研究人员的学习和进化能力，投资是一个不断修正和提升自我的过程，研究人员要有能不断进化的能力。
格上：未来您想把指南基金打造成一个什么样的资产管理公司？
王军国：目前指南基金在新三板和北交所领域享有较好的口碑和一定的知名度，我想未来指南基金的定位还是一家专注于新三板/北交所的基金公司，并致力于打造中国最好的新三板/北交所基金。我们希望依托北交所公司与沪深市场巨大的估值差，深度布局一些增长性强、有转板机会的优质企业，未来通过所投企业业绩与估值的双重提升来为基金持有人带来丰厚的投资回报。
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