对话朱振鑫：经济复苏期的资产轮动之道 | 今日直播

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现阶段，我们经济复苏的情况如何？

刚刚过去的“五一”假期，似乎看到了全国消费市场整体回暖，充分展现出国内经济的韧性。

从文旅部门户网站发布的《2023年“五一”假期文化和旅游市场情况》来看，今年的“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%，实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。

而在“五一”假期之后，统计局公布了一系列经济数据，如果我们把宏观经济数据结合“五一”假期的消费数据来看，会得出什么样的结论？

我们《投资日日评（会员版）》课程就是第一时间解读市场热点、分析最新经济数据、分享中长期的市场趋势，帮助大家剔除无效信息的干扰。

今天晚上19:30，《投资日日评（会员版）》的主讲老师朱振鑫将会做客吴晓波频道直播间，在直播中为我们解答：

1. 信贷社融走弱，经济复苏能否还在继续？

2. 下半年大类资产如何配置？

3. 市场波动加剧，黑天鹅风险是否会重演？

如果你关心以上话题，欢迎收看今天晚上19:30的直播。

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信贷社融走弱，经济复苏能否继续？

5月11日，央行公布了4月的金融数据，2023年4月新增社融1.22万亿元，市场一致性预期为1.72万亿元，不及预期。新增人民币贷款0.72万亿元，市场一致性预期为1.14万亿元，不及预期。M2同比增长12.4%，市场一致性预期为12.6%，不及预期。

总体来看，4月的社融总量和人民币贷款总量一改前3个月连续超预期的情况，反而大幅不及预期。

其实就在上个月分析社融数据的时候，朱振鑫老师在课程中就已经明确的表示：目前存在超预期的社融数据、看多经济的观点和国债价格连续上涨的背离，建议大家更相信“市场的资金投票”，而不是“市场上看多的观点”，目前经济仍然停留在“将升而未升的状态”，不宜对经济过于乐观。

4月的社融数据也证明了，市场资金的选择比一致看多的观点更加准确。

那么，社融数据开始走弱，我们的经济复苏是否还具有延续性？

下半年大类资产如何配置？

早在一年前，《投资日日评》这门课程就已经告诉大家，一个成熟的宏观投资框架要解决两个核心问题：一个是投什么，也就是选择投资工具；另一个是何时投，也就是选择投资时机。

那我们现在是否到了比较好的投资时机呢？

在以往的课程中老师告诉我们，宏观策略的择时不是基于消息面和技术面的短期择时，而是基于投资时钟理论的中期择时。

投资时钟理论起源于美国市场的美林时钟，虽然中美经济和市场环境截然不同，但其以产出缺口为基础的内核逻辑在中国同样适用。不管是中国还是美国，经济都会跟随产出缺口的波动呈现周期性变化，而在不同周期阶段的经济、通胀和流动性环境一定会造就相应的强势和弱势资产。

朱振鑫老师根据中国特殊情况改良了一个中国化的投资时钟。在的周期判定上，经济增长方面主要看PMI，通胀方面主要看PPI，流动性方面主要看利率和社融。基于这些指标，我们可以构建出经济增长、通胀和流动性的不同组合，并由此把经济周期划分成滞胀、衰退、复苏和过热四个阶段，每个阶段都有不同的市场特征。我们需要做的就是根据市场趋势选择合适的大类资产和策略工具。

那么现阶段，我们的经济处在什么阶段？又该选择什么样的投资策略组合？

市场波动加剧，黑天鹅风险是否会重演？

对任何一类资产来说，本质上市场都是在给预期定价。黑天鹅之所以可怕，就是因为它完全超出预期，所以一旦出现就会引发市场恐慌。短期来看，这种不确定性经常会被情绪放大，超跌是大概率事件。

但中长期来看，这种恐慌既可能是一种风险，也可能是一种机会，关键是这个黑天鹅事件对中长期趋势的影响。如果黑天鹅事件对中长期趋势的影响和短期的影响是相反的，那么这种短期的调整恰恰是最好的机会。

所以说，黑天鹅是投资的必修课，尤其是最近几年。从2018年的中美贸易摩擦，到2020年的疫情，再到2022年的俄乌战争，全球性的黑天鹅越来越多，每一个都对市场产生了重大影响。

但是对投资者来说，黑天鹅永远是无法预测的，那些能预测的都只是风险，面对黑天鹅，我们能做的只有被动应对。

那么，当下市场的波动不断加剧，黑天鹅风险是否会重演？当黑天鹅来临的时候，我们应该如何调整投资策略？

如果你想知道以上问题的答案，或者你对资本市场有很多疑问，欢迎大家预约今晚的直播。

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5月7日-5月17日，在吴晓波频道生日之际，吴老师领衔，张维迎、冯仑、马红漫、张笑宇，朱振鑫等多位大咖将通过吴晓波视频号直播间和大家见面。详情请查看下方节目单，并扫码预约所有直播。

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