世茂23亿信托违约背后，隐藏着一场雪崩
顶流游戏公司米哈游踩雷23亿信托，揭开了房地产信托的冰山一角。
被米哈游起诉的五矿信托，并不是这场危险游戏的幕后黑手，隐藏在背后更深的，是这两天宣布10亿美元债违约的世茂集团。
所涉信托计划的底层资产，正是供应商对于世茂的应收帐款，经层层转手之后，风险成功转嫁给了投资人。
而世茂在境内私募及公募债2021年开始出现逾期后，首次出现海外债违约，且涉及金额为目前的年度之最。
而信托计划的发起方五矿信托，踩雷的不仅是世茂，还包括恒大、金科、阳光城等房企。
在五矿信托与世茂的背后，还有多少房地产信托正在爆雷的倒计时中？
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五矿信托，一出好戏
网语有云，“富豪死于信托、中产死于股市”。
著名游戏公司米哈游与莉莉丝都躺枪了。
事出一起诉讼——著名游戏公司米哈游与莉莉丝将五矿信托告上了法院，理由是其购买的信托产品逾期未兑付。
多家媒体迅速挖出，由五矿信托于2021年发行的鼎兴系列集合资金信托计划，目前发行的15只产品已全部出现逾期，总金额超过23亿元人民币。
这15只产品均在2021年先后发布，期限为1年。根据招行App显示，该系列产品的风险等级为R3（中风险），100万元起投，业绩比较基准为5.8%，属于房地产融资类产品。
5.8%，某些村镇银行的存款，收益也差不多这个数。
根据《五矿信托-鼎兴1号集合资金信托计划临时信息披露公告》显示，鼎兴1号信托计划总规模为1.9405亿元，用于受让深圳市五顺方商业保理公司买断持有的供应商对世茂集团旗下的应收账款债权，世茂集团关联公司为债务人的偿付义务提供差额补足。
也就是说，产品对应的底层资产，是供应商对世茂集团的应收帐款。
看起来一举多得：房企无需短期内花一大笔钱，供应商拿到了现金，信托公司和代销银行赚到了管理费和代销费，投资人获得了年化5.8%的收益预期。
直到世茂出现资金危机无法实现兑付，看似完美的链条才终于被打破。
这已经不是五矿信托第一次踩雷了。
五矿信托掉进过恒大的坑里。2020年，五矿信托曾为恒大旗下项目公司佛山市顺德区盈沁房地产开发有限公司设立五矿信托-信泽投资集合资金信托计划，募集资金总规模不超过33亿元。
最终结果就是因为恒大还不起钱，干脆把项目的股权转手给了五矿信托。甚至在今年3月、4月，五矿还先后两次和前恒大子公司一同站在了被告席上，都是供应商在追债。
同样的情况还有阳光城。2020年7月，阳光城的子公司重庆穆光房地产曾向五矿信托融资12.3亿元，另一家子公司东莞光启房地产以其持有的土地提供抵押。
到今年1月，阳光城也将全资子公司深圳市阳光城实业发展有限公司的100%股权转让给了五矿信托。
根据年报显示，2020、2021这两年，五矿至少有1800亿的信托资金投向房地产，其中合作方包括恒大、融创、泰禾集团、蓝光发展、华夏幸福、中国奥园等“爆雷”房企。
频频踩雷，五矿信托为何还是要重注房地产？
难不成真应了那句老话？——“中国的信托，除了信托什么都做”。
世茂，濒临绝境
说完五矿，再来谈谈世茂。
7月3日晚，世茂集团在港交所公告，公司一笔10亿美元公募债券未能进行本息偿还。
这是世茂首次出现美元债违约，也是2022年迄今为止，国内房企规模最大的一次违约。
在此之前，世茂已经出现了数次境内债违约：
4月，旗下一笔本金5亿的私募债“20沪世茂PPN002”宣布展期一年，本金分期支付。
5月，一笔本金4.75亿元的公司债“19世茂G3”违约，宣布展期一年。
此外，世茂还有一笔7月7日到期，本金金额9.5亿元的“20世茂G2”，预计也要展期2年。
基于种种违约风险与现实，国际三大评级机构先后放弃了对世茂的评级。穆迪的说法是，“考虑到其到期债务规模庞大，该公司仍将面临巨大的流动性缺口”。
据不完全统计，世茂集团目前存续美元债8笔，总金额约57亿美金，约合人民币约380亿元。存续境内债21只，合计金额约242亿元。
这加起来六百多亿的外债内债，还不知要出现多少违约。
世茂旗下酒店
不止是债券。
今年3月，上海票据交易所公布了一份截至2022年2月28日的持续逾期名单，其定义是“2021年9月1日至2022年2月28日出现3次以上付款逾期，且截至2022年2月28日有逾期余额或2022年2月当月出现付款逾期的承兑人”。
当时谁也没想到，世茂会碾压已经爆雷的样年、奥园、阳光城，成为逾期项目数量最多的房企。
15个城市，24家公司，多则数千万元，逾期余额少则数十万。
是的，连供应商几十万的欠款都还不起了。
世茂明明是绿档房企，何以落到如此地步？
央行联合住建部提出 “三道红线”后大约一年，2021年6月，世茂扣除预收款的资产负债率为 68%；净负债率为 50.9%；现金短债比 1.19 倍——“三道红线””全部达标。
合理的解释是，1200亿的表外负债——这是瑞银2021年12月报告的数字。
其中的典型就是信托计划。
去年12月以来，世茂关联的多个信托产品已出现违约，涉及多家信托机构。
其中国统信托涉及近30亿，中信信托涉及近60亿，重庆信托涉及4亿，中诚信托涉及近6亿。最新的，则是上述提到的五矿信托近23亿。
莫名其妙，又多了过百亿的“债务”。
世茂也在想尽办法通过“卖卖卖”来搞钱。
2021年12月17日，世茂集团宣布以20.86亿港元的价格，卖掉了香港西南九龙一个名为“维港汇”的物业发展项目；今年1月21日，世茂集团以10.6亿元的价格，将上海外滩核心区一宗商业办公地块转给国企上海久事；1月24日，世茂将广州亚运城项目26.67%股权，以18.45亿元的价格卖给央企中海地产；1月28日，世茂集团宣布以45亿元的价格，将上海外滩茂悦酒店出售予上海地产集团。
大概90亿，连还几个信托计划的钱都不够。
2022年1-5月，世茂集团合约销售额约为342.6亿元，较2021年同期的1,217.9 亿元大幅下降约72%。
卖房看来也指望不上了。
如今已是7月，世茂还迟迟未发布2021年年报，股票停牌则已超三个月。
下一步？只能一边卖，一边违约了。
地产信托，雷声阵阵
是时候做好心理准备了。
这两年，房地产行业风雨飘摇，员工理财产品违约、拖欠供应商货款、债券展期、楼盘烂尾，层出不穷。
接下来，可能是更多的信托违约。
中国信托业协会指出，截至1季度末，投向房地产的资金信托规模为1.57万亿元，同比下降27.71%，环比下降10.85%，占比进一步下降至10.64%。
降是降了，但也是1.57万亿的规模。
据用益信托和华宝证券的统计，2021年房地产信托违约数量至少为99只，涉违约金额达917.12亿元，在信托整体违约规模中占比达61.1%。
2022年呢？
今年1~5月，房地产信托违约规模428.43亿元，占信托总违约规模比例达80.45%。
更微妙的是，根据穆迪的估计，2022年前9个月将有人民币2520亿元与房地产直接相关的信托资产到期。
据此计算，现在违约的房地产信托可能还只是冰山一角。
这恐怕和当年房地产蒙面狂奔时，各家信托机构的风控有关——哪怕到了2022年，仍有不少信托机构违规。
2022年以来已有12家信托公司受到监管处罚，合计被罚1297万元。其中涉及违规“输血”房地产业被开罚单的信托公司有5家，分别是中融信托、爱建信托、长安信托、云南信托和山东信托。
截图自中国银保监会网站
其中最瞩目的是爱建信托。今年2月22日，上海银保监局公布了一张对爱建信托的400万元罚单，在8条违法违规事实中有3条涉及房地产业务，包括违规向部分房地产开发企业发放流动资金贷款；违规向资本金不足的房地产项目发放信托贷款；违规向不具备二级房地产开发资质的房地产开发企业发放信托贷款。
曾几何时，信托被誉为“低风险、高收益”的理财方式，而房地产信托尤甚，保本高收益，即使出了问题，也还有抵押的楼盘、兜底的信托公司。
有踩雷房地产信托的苦主想不通——“当初想着一线信托+一线房企+一线城市+地标项目+足额抵押，万无一失”。
这句话可太熟悉了。
参考资料：
1.中国房地产报《今年前5月房地产信托违约超400亿，“涉房”仍是监管风向》
2.中国房地产网《今年一季度房地产资金信托规模达1.57万亿元，同比下降27.71%》
3.用益观察《世茂暴雷？ 商票逾期数成全国第一！已真实存在违约，美元债跌至爆雷区间，或无力解决220亿到期债务》
4.中国基金报《3000亿巨头突然爆雷！多个信托产品违约，投行预估表外融资1200亿》
5.锋雳《五矿信托23亿财富杀局：解密背后赢家五顺方》
6.中新经纬《五矿信托超24亿鼎兴产品逾期，但米哈游踩的或是另一个“坑”》
7.网易清流工作室《米哈游是如何掉进五矿信托“坑”里的？》
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