经济衰退担忧加剧国际原油价格重挫8%，下跌通道能否开启？

财经

2022-07-06 15:07

花旗集团在近日发布的报告中预计，如果全球经济在今年放缓至衰退水平，布伦特原油期货价格可能在今年年底降至65美元每桶，到2023年底可能跌至每桶45美元。在此背景下，2022年下半年国内外油价会开启下跌通道吗？

作者：蔡越坤

封图：图虫创意

导读

壹 || Wind数据显示，6月中旬开始，ICE布油连续价格也开始出现下跌，从超过120美元/桶跌至目前100美元/桶附近。

贰 || 今年以来，国内成品油零售限价年内历经十涨两跌，下一次调价窗口将在7月12日24时开启。如果国际油价持续下跌，朱子悦向记者分析称，在后续油价调整中，国内成品油价格有望出现下调。

叁 || 如果未来国际油价继续面临上述所谈到的交易层面所面临宏观经济的风险，也有库存的显著累积，可能会跌到65~70美元/桶边际成本附近。

7月6日国内期市开盘，原油期货跌势明显。截至下午收盘，2022年原油主力合约均下跌超过7%。

（来源：Wind,截至下午收盘）

7月5日， Wind数据显示，国际油价全线下跌，WTI原油2208合约跌幅8.42%，收于每桶99.50美元；布油9月合约跌7.67%，收于每桶104.8美元/桶。此外，7月5日，国内商品期货夜盘，原油合约收跌8.13%报667.9元/桶。截至7月6日15点半，WTI原油2208合约维持在100美元附近。

此次国际油价大跌创下5月初以来连续两个月的油价新低。多位期货机构人士分析认为此次油价大跌背后是，欧美国家持续陷入高通胀压力，以及美联储和欧洲央行被迫启动加息以及缩表等措施，导致投资者对于经济衰退产生担忧。

经济衰退担忧加剧

7月6日，恒泰期货总经理助理顾劲涛在接受经济观察网记者采访时表示，7月5日，大宗商品集体跳水，盘中，美国2年期和5年期国债收益率出现短暂倒挂，昭示市场对经济衰退担忧加剧，消费者信心恶化，资本从风险资产出逃，原油投机性需求下降。预计后市油价或逐渐与基本面脱敏，转而被宏观因素左右。

冠通期货分析师陈刚向记者表示，海外经济衰退从美联储开始加息市场就有预判了。大宗的下跌有这方面的因素。美元加息带来的美元走强，这对主要以美元计价的大宗商品是利空因素。

中信期货研究员朱子悦表示，从6月中旬美联储宣布加息75个基点之后，国际油价开始出现衰退的迹象。

美国当地时间6月15日，美联储议息会议声明将联邦基金利率的目标区间大幅上调75个基点，至1.5%-1.75%。这个加息幅度也创下自1994年11以来上调幅度最大的一次。

Wind数据显示，6月中旬开始，ICE布油连续价格也开始出现下跌，从超过120美元/桶跌至目前100美元/桶附近。

朱子悦分析称，2022年以来油价持续创下新高主要缘于俄乌事件发生之后，因为地缘风险溢价叠加国际原油本身供需紧张，石油的库存处于2014年以来的最低水平，在相对偏紧的基本面下，国际油价创出疫情以来的新高。但是6月份之后，全球处于超高的通胀压力之下，美联储进行了超强的加息行为，投资者也会开始去关注宏观经济的变化对于油价带来的影响。

朱子悦称，7月5日国际油价下跌的情绪主要是因为欧美的经济的数据公布后，特别是欧洲的经济数据特别差，同时也看到欧元大跌美元涨，投资者对于经济衰退的情绪再次燃了起来，导致了油价出现了进一步的下跌。

国内成品油有望迎第三次下调

国际油价的暴跌或影响下周国内成品油价的表现。

目前我国的成品油价格每10个工作日调整一次。在调整周期内，主要的调整依据是10个工作日国际原油价格加权平均价跟上一周期国际原油价格加权平均价对比得出的变化率。

6月28日，据国家发改委消息，国内成品油零售限价将迎年内第二次下调，汽、柴油每吨分别下调320元和310元。折合成升价，92#汽油、95#汽油、0#柴油分别下调0.25元、0.27元、0.26元。此次下调后，全国大多数地区92#汽油零售限价在8.8元-9元/升，95#汽油仅海南等个别省份超过10元/L。

回顾今年国际油价的行情，根据宝城期货数据，美国WTI原油期货价格自年2022年初的75美元/桶快速拉升至3月上旬的130.50美元/桶。布伦特原油期货价格自年初78美元/桶快速拉升至3月上旬的139.13美元/桶。

随着欧美国家通胀预期持续加大，美联储开始启动加息周期等影响，油价开始回调至100美元附近。而随着俄乌战争持续发展以及欧盟不断向俄油制裁，同时OPEC产油国剩余闲置产能不足，中国抗疫成功，叠加北半球夏季用油旺季到来，多方面积极因素共振驱动油价再度走强。其中美国 WTI 原油期货价格自90-95美元/桶区间稳步回升至120美元/桶一线。

而从6月中旬美联储宣布加息75个基点之后，投资者开始加重了对经济衰退的担忧，国际油价也随之回调至100美元附近。

与此同时，今年以来，国内成品油零售限价年内历经十涨两跌，下一次调价窗口将在7月12日24时开启。如果国际油价持续下跌，朱子悦向记者分析称，在后续油价调整中，国内成品油价格有望出现下调。

对于国内成品油价格而言，6月29日，国家发展改革委在其网站上发布消息，为减轻下游用户和消费者负担和降低实体经济运行成本，当国际油价超过每桶130美元调控上限后，国内成品油价格短期内（不超过两个月）将不再上调，后续如国际油价高于每桶130美元调控上限的时间累计超过两个月，发改委将提前明确有关政策措施。

下跌通道是否开启？

展望2022年下半年国际油价走势，恒泰期货研报称，短期来看，主产国增产速度难以加速，石油需求仍有一定支撑，叠加短期低库存将托底油价，目前全球原油与成品油库存均处于近年来的绝对低位，从库存看估值，布油90-95美元/桶支撑较强。中长期来看，随着供应回升以及需求增速的下滑，供需再平衡下油价或将回落，但下滑的速度与幅度取决于政治因素及海外紧缩周期推进速度。

不过，恒泰期货称，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品利空影响明显。由于三季度仍处于海外加息通道中，利率的持续走强叠加能源价格高企对制造业生产经营活动的抑制，能源、有色等大宗商品板块承压。在下跌的节奏上，考虑到美联储已经在6月开启75基点的激进加息，并很有可能在7月延续这一加息节奏，则三季度或仍有一次力度更大的调整。彼时一旦出现季节性旺季在紧缩周期下的提前结束，以及拜登拜访海湾地区下OPEC加快增产步调，诸多利空共振下届时油价的潜在下行空间。

关于油价后期的走势，朱子悦在接受记者采访时表示，首先要考虑油价的整体估值分析，从现在的情况来看，要考虑三个因素：

第一个是边际生产成本，而边际生产成本大概是65~70美元/桶；第二，要考虑油价当下基本面所对应的价格表现，这个指标一般就是看当下库存的情况。而现在的库存是2014年以来的最低水平，所以对应到2014年以来的边际成本的话，大概是在90~95美元/桶，同时额外增加10~20美金左右的地缘风险溢价，所以我们大概会判断布伦特在100美元/桶之上是有一个地缘政治的支撑，这是油价当下的估值体现。

如果未来国际油价继续面临上述所谈到的交易层面所面临宏观经济的风险，也有库存的显著累积，可能会跌到65~70美元/桶边际成本附近。但是如果说，在现货的市场当中看不到库存的显著累积，原油的供需依然是一个偏紧的格局，那么不会跌到65~70美元/桶，油价在90~100美元/桶附近是有非常强劲基本面的支撑。

不过，宝城期货分析表示，当前对衰退的预期或过于悲观，考虑到出行需求占原油消费结构的65%左右，根据我们的测算，当前市场对衰退预期的定价，隐含对于接下来出行旺季期间出行需求的预期较5月下降或超6%。这一体量的出行需求下滑，根据我们的出行指数监测，将降至2021年的同期疫情管控较为严格时期的需求水平，我们认为市场当前对于衰退预期带来的原油需求下滑或过于悲观。

宝城期货预计，2022年下半年国内外油价或将维持宽幅振荡整理的走势，价格重心面临下移。预计美国 WTI 原油维持在75-120美元/桶区间内振荡，布伦特原油格维持在 75-120美元/桶区间内振荡，国内原油期货主力合约维持在550-800元/桶区间内运行。