美股反弹最强的板块

财经

2022-07-18 11:07

随着经济预期逐渐转为衰退，大宗商品逐渐下跌，似乎通胀问题的解决也会很快到来。

在这种情绪下，今年以来大跌的美股近期反而逐渐开始跌不动了，因为加息预期一旦解除，压制估值的10年期国债利率下调，那么美股的估值回暖也一触即发。

那么美股到底是什么样的板块反弹起来最猛烈呢？

一、基本面受影响较小

首先看到美股今年以来的涨幅表现榜单，资源股一枝独秀，但现在已经出现了部分资源股分化掉队，如钢铁，铝，铜等有色金属的股票已经大幅回调，上半年收益一度领涨市场的美国钢铁，美国铝业，都已转负。

经济下行的影响下，大宗商品价格波动极大也极快，有些周期股因为供需关系并不矛盾，自然业绩开始快速下滑，也就变成了股价大幅下行。而目前的能源，也处于快速的调整之中。

在宏观大幅波动条件下，基本面可能发生大幅下行的个股自然危险，尤其是股价也已经涨了很多的。

业绩和估值，必须都能稳住。

医药行业就符合以上条件，不太受经济周期影响的pharma，今年以来表现出众，如默沙东，百时美施贵宝等，都在美股涨幅领先。就是因为其毛利率高，上游资源价格波动也没什么影响，另外需求固定，也不受宏观局势较大变化的影响。

当然，要说业绩增长，那也是没什么大成长性的，它们强调一个稳字。

而创新药的特性也一样，研发只看进度，宏观局势不影响成药概率，但加息影响估值，因此在之前造就了biotech与pharma的剧烈分化。

biotech的收入和利润都大部分是没有的，估值波动空间很大，这也导致与无风险利率相关性很大，在加息过程中，10年债券利润率不断上升的情况下，代表biotech的XBI等指数节节败退，已经跌到近乎2018年的位置。

而随着美股暴跌，预期悲观，大宗商品价格逐渐见顶，美国10年期国债收益率开始涨不动了，而1年期、2年期国债更是全部倒挂，也就是说，市场预期即便在加息之后，后面的几年经济景气度也只能维持负的利率，即使通胀很高，长期经济预期差，长期无风险利率再高也高不到哪去了。

如果是这样，美10债见顶，意味着无风险利率不再有提升，也意味着估值下调的空间已经没有了，再加上这一段时间突然大pharma并购小biotech的案例逐渐加多，例如BHVN被辉瑞以110亿收购，最近默沙东传出收购seagen，包括中国公司中生制药也开启了海外并购，这一系列的动作，都预示着产业资本正在动手。

估值见底加产业资本进场，这共同造就了biotech板块的快速反弹。

估值见底，而基本面嘛，biotech也没什么基本面可言，研发费用开支相对也不会怎么大增，亏损额等早有预期，不像芯片或者互联网股票，很可能在下个季度突然来个环比下滑，再来下调全年业绩指引，再加一个停止回购。创新药基本都说好了要先亏几年，也不会有什么指引和回购，这样，其实基本面往后也没什么恶化空间。

所以基本面不会出事的生物医药股，也就成了反弹先锋。

二、跌幅较多

当然，反弹的另外一个条件是跌得足够多，上面说的biotech基本符合这个条件，跌到了2018年以来的位置，也就是说5年未涨，也把疫情放水的涨幅全部回吐，因此，大幅反弹也跟此相关。

但显然，生物医药板块并不是美股这两年跌幅最大的板块，中概股才是真正的跌幅冠军，教育股跌90%+，互联网股跌80%+的比比皆是，甚至跌到了近10年的低位，因此也可以看到，中概股也是美股快速反弹的重要力量，从港股315大跌见底开始，跌得多的公司翻倍已是常态，就算是逻辑，估值，业绩三杀的教育股，在估值足够低以后，依然能够触底大涨。

回想起当时的中概股或许全部退市的利空，现在看来，都随着反弹烟消云散了，中国作为增速最佳的经济体，代表其先进科技方向的互联网公司怎么会全军覆没，每个都价值毁灭呢？

跌得多反弹越多，这就是美股的现状，跌得不多的，自然反弹不多，例如网易。

因此对于美股抄底，跌幅巨大也是一个需要综合考虑的因素。

当然，确实还有一些股票跌幅深，但至今仍未反弹过多的股票。

就是美股的线上经济，多数股票也基本回吐了疫情以来的涨幅，跌到了18年的位置，但在这次反弹中并不如生物科技股，阿里巴巴、paypal、奈飞、shopify等大公司，都属如此。

问题在哪？首先是参照biotech，基本面的变化问题，biotech的基本面不会因为当下的经济而改变太多，大家对亏损早有准备，不会突然抛出一些业务大幅下滑，下调预期的大雷，而线上经济股就不一样了，有收入，有利润，有用户数，有付费率等各种考核指标，还要给预期业绩，以及分红，稍微因为经济出点问题，那就是超预期的基本面下行，那就使得估值见底，业绩向下，股价整体仍然难涨。当然，大公司反弹需要资金量更大，不如小公司，这也是一定的。

所以，基本面没有太多向下预期的公司，在这种超跌反弹中越猛，A股的新能源等也基本符合这种规律。

三、期待的戴维斯双击

当然，biotech的反弹能持续领涨美股吗？也很难，所有的事情都有两面性，它的优势是基本面因宏观环境变差导致的变化不大，但这也导致基本面好转也跟经济没啥关系，估值见底始终是单击行情，走不了太远。

biotech的行业并购行情类似于炒壳股，有反身性，壳股价格太低，有更多人借壳，于是大家炒高壳股价，但因为壳股价高了，所以要借壳的公司觉得不划算了，也就不借壳了，壳股的重估价值又下去了。

类似的，biotech的价格上来后，产业资本又嫌贵了，并购又冷了，于是期待中的产业资本增量资金又没了，所以，这种模式下，行情很难有持续性。

目前既然美股跌了这么多，现在投资者更应该期待的是，估值和业绩双重见底的戴维斯双击行情。

当业绩跌无可跌，长期向上，而估值也已经因为利率的见顶，进入长期上升区间，那么显然，类似于09年金融危机后的普遍底部，孕育大量10年10倍股的机会绝对会出现，投资者应该保持耐心。

哪些板块会最终产生这样的长期机会？投资者需要把眼光放长，因为双击行情的基础就是长期业绩向上。

从长期角度看，美股掌握核心竞争力的公司依然是长期业绩表现最好的，纵观整个美股的历史，其价值创造与垄断性紧密相关，要么是品牌的心理垄断，要么是技术垄断。

买中国未来一段时间还无法跟随，无法抢到市场份额的美股先进生产力产业，依然是抄底的第一选择。半导体、医疗、互联网软件等，我想都仍属于这个范围内。

而目前看到估值似乎已经见底，但不排除美股还会出现因为债务问题，流动性危机，非理性恐慌出现最后的估值无厘头大跌，就像315中概股短期内因为空穴来风的退市传闻而几天跌了30%的惨状，又或者类似20年因疫情不确定性导致的四连熔断。

目前为止，这样的下跌在美股依然未见，等待这样的小几率事情发生，也不失为创造高回报的一种思路。