我的投资体系 --- 猥琐施洛斯战法

2023-08-08 00:08

过去一年，二马的投资体系在原先的基础上，有一点点变化。当然核心的部分还是没有变。我的投资体系处于格雷厄姆和巴菲特之间。选股方面，还是巴菲特的思想，选优秀公司，即二马过去经常提的右侧选股。选优秀公司的原因有两个，一个是优秀公司的表现往往会超预期的好，即真实价值会超过市场预估的值。其次是市场对于优秀公司有偏好，更容易给高估值。在优秀公司上更容易赚到市场的钱。

交易方面是格雷厄姆的股债平衡思路，即高抛低吸。交易策略方面和目前的巴菲特差异很大。这里面的原因如下。格雷厄姆的思想主要是针对中小资金体量的投资者。资金量小，买卖更灵活。以巴菲特的伯克希尔的资金体量，已经很难做波段了。另外，A股更为剧烈的波动性及更低的交易成本使得A股比美股更适合做波段。

以上内容还是我经常说的“选好公司，高抛低吸”这个理念。在此基础上，我最近一年多更强调“简单和轮动”。

“简单”主要是针对巴菲特能力圈理论的体现，只跨一米栏，不跨七米栏。也是弱者体系的体现。简单的具体应用如下：

在企业选择上，采用一眼定胖瘦策略。要求选择的企业简单、易懂、同时足够便宜。因此科技股一般我不碰，很多人找我咨询医药股，在我看来相当多的医药股其实是科技股的一个分支，因此我根本不看。

在面对市场时，简单体现为：对于短期市场走势“不预测，只利用”，即不预测短期市场走势，但是利用市场走出来的估值进行交易，高估减仓，低估加仓。

当然很多人会认为判断估值也不简单。同一个行为简单与否因人而异。对于我来说，我也没有能力判断大多数公司的估值。我是通过一眼定胖瘦的选股方式让我有能力判断很少一部分企业的估值。

前面提到的理念是我这些年已经在用的投资体系，只不过今天稍作汇总及整理而已。最近一年的变化主要在“轮动”上。轮动表示我会将相对高估的股票的份额调配到低估的股票。结构性市场容易出现板块涨跌的不同步。因此给了板块轮动的机会。

轮动是基于对于企业估值的把握及市场情绪的利用。将高估的股票切换到低估的股票，降低持仓的估值。这既是一种风控的手段，也是利用市场不同步赚取超额收益的手段。但是这种方法并不是没有风险。风险一方面在于对于估值把握能力；其次在于市场可能比我们认为的极端。一只股票已经高估了，我们切换到更为低估的股票，等待估值回归。但是短期内市场非常极端，高估的股票还可以上涨30-50%。轮动让我们丧失了享受泡沫的机会。

简单总结的一下，八个字：优秀、简单、波段、轮动。这套方法的前四个字看起来比较容易实践。后四个字要难一些，要较为准确的把握估值，还需要利用市场，甚至还需要一些运气。但是其实波段和轮动都有做风控的意味在里面。卖出高估股票本身就是在降低投资风险。高抛低吸隐含了放弃超额收益，及时兑现，避免长期持有而又看错企业后的一地鸡毛。

采用这套投资方法的人很少，我在投资大师中寻找和我类似的人。总体上感觉和施洛斯的方法较为接近。

为什么要增加一个“猥琐”的定义呢？这是因为这套方法并不高大上。这并不是一套让人躺着不动就可以赚大钱的方法，例如，买入一个好公司，通过长期持有赚10倍、20倍，甚至100倍。我认为这更像懒惰者的幻想，期待不劳而获。另外，对于市场突然发狂的钱，我也赚不到。举一个例子，对于一个价值为1元钱的公司，我可能在8毛的时候买入，等到1元钱就开始减仓，等到1.3元时就清仓了。一次最多赚50%的收益。但是如果市场发狂，这个公司涨到了2元，那么我就早早卖飞了。

我的方法更像小鸡叨米，点点滴滴，积少成多。每一次高抛低吸也仅仅是用个股仓位的1/5,1/6在做（分批买卖，避免过早卖飞，也避免在估值还不够低的时候就满仓）。一次高抛低吸也仅仅能增厚5-8%的个股收益，而且一年下来可能只有一两次波段机会。基于估值变化的波段操作需要股价有较大变化才可以操作。而较大幅度的价格变化并不经常出现。这种波段操作并不是做T，也不是技术分析。和我们前面对于市场的看法是一致的。不预测，只利用。

总体上来说，这是一个平滑了波段，也平滑了收益的投资体系。很难取得短期内的高收益，采用了小步慢跑的方式，希望可以做到不疾而速，行稳致远。

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来源: qq

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