橡树资本创始人马克斯：美债投资恰逢其时

高盛数据显示，截至11月15日的一周内，短线量化投资者共买入约1000亿美元的全球股票和债券，并有继续买入趋势

文｜《财经》记者 康恺

编辑｜张威 袁满

美国通胀超预期降温，非农就业超预期放缓，市场押注美联储加息周期将尽。嗅觉敏锐的机构投资者早已闻风而动，蛰伏抄底美债。继品浩、先锋集团和贝莱德后，手握1830亿美元资产的橡树资本（Oaktree Capital）成为最新一家看涨美债的资管巨头。

11月16日，橡树资本联席创始人兼联席董事长霍华德·马克斯（Howard Marks）在一场记者会上表示：“不论是债券还是信贷，现在都比以往更适合入手。20个月前，高收益债券的收益率是4%，现在已经达到9%，还是很有吸引力的。”

近期各期限美债收益率亦演绎两位数“跳水”。在最新美国通胀数据出炉后，截至11月15日，10年期美债收益率由两周前的5.5%跌至4.5%，11月14日曾创3月以来最大单日跌幅。对利率较为敏感的2年期美债收益率更是大幅下挫至4.888%。美债价格与债券收益率反向互动，收益率下跌意味着债券价格上涨。

美债收益率与美联储货币政策息息相关，通胀和就业则是美联储货币政策的两大目标。在马克斯看来，美国通胀已被较好控制，原因在于超额储蓄正被逐渐花光，供应链则已重新建立。“但美国通胀重新回到2%的目标水平并不容易，未来美联储的利率水平有可能将降至3.5%左右，肯定不能再回到零利率时代。”他说。

橡树资本的总部位于美国洛杉矶，其投资触角遍布欧洲、亚太多地。时隔4年再访中国，马克斯依旧对中国发展前景持积极看法，“正如我之前所言，中国是一个‘经济青少年’（economic teenager），经济正不断发展，未来可期。”

马克斯认为，地缘政治因素是影响外国投资者投资中国的重要变量。在此之中，中美关系是重中之重。目前来看，中美关系仍朝着积极方向发展。这背后是因为中美两国相互需要，中国的经济增长需要外需拉动，而外部也依赖中国生产的产品。

橡树资本联席创始人马克斯Howard Marks，记者会现场供图

机构投资者加仓美债

随着美联储加息将尽，近期机构投资者不断唱多、加仓美债。知名债券空头、对冲基金经理阿克曼（Bill Ackman）在社交媒体上宣布，平仓了长期美债的空头仓位。不仅如此，品浩、骏利亨德森投资、先锋集团和贝莱德等一众大型资管公司也都跃跃欲试，开始抢购长端美债。

高盛数据显示，截至11月15日的一周内，短线量化投资者共买入约1000亿美元的全球股票和债券，并有继续买入趋势，这说明投资者正看好全球股债资产涨势。

马克斯表示，无论是债券还是信贷，固定收益产品都具有吸引力，因为其收益率已触及历史高位。11月初，作为全球最安全的投资产品之一——10年期美国国债的收益率自2007年以来首次升至5%左右。现虽下挫，仍位于4.5%左右高位。

债券收益率与美联储货币政策息息相关，在马克斯看来，美联储或在一段时间保持高利率环境，并有可能开启降息进程，将政策利率降至3.5%附近。

通胀和就业是美联储货币政策两大目标。在他看来，美国居民超额储蓄正被逐渐花光，供应链则已重新建立，美国通胀问题或已释缓。

当地时间11月14日，美国劳工部数据显示，10月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于市场预期。不仅如此，美国10月CPI环比持平，亦印证美国通胀正在下降。

美国经济分析局的数据显示，9月，美国家庭储蓄率从5月份的5.3%降至3.4%。美国零售巨头Dollar General表示，顾客减少购买非必需品，选择购买食品和其他必需品。另据纽约联储编制的一项数据显示，10月，纽约联储编制的全球供应链压力指数（GSCPI）已跌至了-1.74，创下26年来的最低纪录。

不仅如此，美国就业已有放缓趋势，这或将挫伤美国经济，进一步加剧美联储停止加息的可能。美国劳工部数据显示，10月，美国新增非农就业人口15万，低于预期值18万，较前值29.7万近乎腰斩，失业率较9月上升0.1个百分点至3.9%。

“如果利率不能够降至从前水平，经济的增长、公司的发展就不像从前那般容易了。”马克斯说道，“甚至全球经济都有可能因此放缓。”

国际货币基金组织（IMF）10月预测，2023年、2024年，全球经济或将增长3.0%、2.9%，低于2022年3.5%的增速。

不过，马克斯也提醒道，不要将所有资产都放到债券市场，“投资的关键是，不要把鸡蛋放到同一个篮子里。”

中美关系朝积极方向发展

橡树资本的总部位于美国洛杉矶，其投资触角遍布全球。1200余名员工遍布15个国家的21座城市。在中国，其内地办公室坐落于北京、上海，亦在中国香港设立了离岸团队。

对于中国市场，马克斯并不陌生。过去18年来，他造访中国多次。得益于对中国市场的一线观察，他对中美关系总体看法颇为积极。“这背后是因为中美两国相互需要，中国的经济增长需要外需拉动，而外部也依赖中国生产的产品。中美两国有潜力和谐共处。”

美国商务部的数据显示，2022年，美国和中国货物贸易总额达6906亿美元，创历史新纪录。对此，商务部办公厅副主任、新闻发言人束珏婷于2月16日的商务部例行新闻发布会上表示，中美经贸合作事关两国人民切身利益，对全球经济增长有着举足轻重的作用。2022年，双方统计数据均显示中美双边贸易额创历史新高，展现出较强韧性。这充分说明了中美经济结构高度互补，经贸合作互利共赢的本质。

束珏婷还称：“我们注意到，近期中国美国商会表示，对于美国企业来说，中国市场不是‘可选项’，而是‘必选项’，商会将和会员企业一起把握新的发展机遇。美中贸易全国委员会认为，美中‘挂钩’才是让两国人民受益的良策。中方将始终坚持开放合作，以自身发展为世界提供机遇。”

中国海关总署最新数据显示，2023年1月-9月，中美进出口贸易额达4958亿美元。

不仅如此，中美关系近期更是释放积极信号。当地时间11月15日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。

11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。

对于外资关切的房地产问题，马克斯表示，虽然目前房地产贷款、房地产投资双降，但鉴于房地产市场的重要性，该行业仍将获得中国政府支持。

第三方研究机构克而瑞的最新数据显示，10月，中国百强房企销售操盘额达4066.9亿元，同比下降27.5%。

在中国房地产巨头万科的部分美元债券价格跌至低迷水平后，深圳国资委已发声力挺。11月6日，持有万科约30%股份的国有企业深圳市地铁集团表示，将全力支持万科。万科称，其控股股东随时准备在公开市场上购买其债券，并可能花费相当于14亿美元的资金购买该开发商在深圳的一些项目。

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