投资中的管理层因素

在投资中，公司的财务报表、商业模式、市场空间等等，都是投资者关注的因素。但是很多投资人，尤其是股票市场投资者，对公司管理层（实控人）的考察却常常被忽略。但事实上，一家公司的业绩在很大程度上受其管理团队的影响，管理团队做出的关键决策和采取的行动推动着公司的发展方向。

在全球投资者的眼中，了解被投公司的管理团队也至关重要。管理层质量是选择标的最重要的投资标准之一。尤其是，像我们这样的发展中国家，管理层（实控人）的重要性更加重要。这主要是因为相对于发达国家市场，我们变化速度更快，公司增长率更高。在这种快节奏的增长环境中，管理决策、战略和执行变得更加重要。

在一级市场中，常有句话叫做，“投企业就是投人”。而在股票市场中，管理层的作用也同样重要。高毅资产的董事长邱国鹭曾经说过，“好的管理层超预期，坏的管理层却可能是捧金饭碗讨饭”。巴菲特也不止一次的提过管理层的重要性：“我们继续寻找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。”

我们经常可以看到，传统的管理层分析标准激励机制、持股比例、业绩记录和资本分配等。这些相对可以容易找到和衡量。

在管理层的能力方面，业绩记录、与股东的一致性等方面。巴菲特分享过他的判断标准：“第一是他们管理的企业到底有多好。我认为你可以通过阅读他们的成就、将他们的成就和竞争对手相比，并看看他们的长期资本配置能力到底如何。你可以从中学习到很多东西……第二是弄明白管理层是如何对待自己的股东的。……弄明白他们到底排在哪里并不容易。但是，我认为你不难发现，比尔盖茨，汤姆墨菲，唐基奥……都是非常优秀的经理人。要弄清楚他们为谁工作并不难。有趣的是，在我看来，管理能力差劲的管理者常常不考虑股东利益，管理能力和对股东好坏常常要么都好，要么都差劲。”

另外，在资本分配能力，重要参与者的激励机制及持股比例方面，也是可以追踪到的。

这些指标非常重要。投资者可以通过公司官方渠道、新闻报道、行业关系、社交网络和研究报告中可以看到。

但它们也有自己的局限性，那就是这些指标是衡量公司和管理层的滞后指标。单凭这些指标，无法完全判断管理层对于掌控未来的能力。

除此以外，还有一些考量因素可以借鉴，但是更加定性而非定量。如：以客户为中心、具有差异化和适应性思维、人才密度高、领导团队充满激情并具有长远愿景。

以客户为中心

客户是任何公司所有价值的最终来源.公司要保持和发展，就必须不断为客户创造价值，提高客户的支付意愿。尽管许多管理团队都声称自己 "以客户为中心"，但他们的意思往往是，他们只是为了公司的利益，并努力使每个客户的价值最大化。

那些优先考虑长期价值创造的公司会愿意牺牲一些短期收入提高长期客户价值。从客户的整体角度审视价值创造，并优先考虑那些能分享价值创造的公司，这有助于为客户提供价值，并培养长期忠诚度。真正把客户放在首位的管理团队也能够满足他们不断变化的需求。

当公司规模较小时，每个客户对公司生存都至关重要。然而，随着组织的成长，内部问题和政治开始占用管理团队和客户更多的时间和精力。最优秀的管理团队可以通过专注于客户需求来抵制这种体制性蠕变。

案例：百胜中国是中国的一家大型餐饮集团。

通过持续的菜单创新和注重为顾客提供物有所值的服务，管理层确保为消费者提供美味有趣的食品。与许多同类企业一样，百胜中国最近也遇到了投入成本压力。尽管如此，公司仍与供应商合作，继续以消费者为中心。百胜中国的汉堡产品线就可以看到这些努力。尽管肯德基（百胜中国的主要品牌）传统上以鸡肉产品闻名，但它还是成功地推出了分层汉堡系列，包括和牛汉堡和安格斯牛肉汉堡。在推出 15 个月后，其收入就突破了 10 亿人民币。百胜还针对用于油炸的棕榈油价格大幅上涨的情况，在菜单上推出了烤鸡。在当时的情况下，公司能够对这种更健康的鸡肉替代品进行有吸引力的定价。

好的管理团队永远会优先考虑客户并适应他们的需求。

适应能力强的思想家

优秀的管理团队会根据不断变化的市场动态调整战略。这与前面提到的强调以客户为中心和迎合不断变化的消费者需求是一致的。这种适应性还体现在管理团队敢于放弃不成功的战略，不把过去的错误视为失败，而是将其视为未来成功的宝贵经验。

与创新思维密切相关的另一个特质是注重持续学习。优秀的管理团队除了掌握本行业的复杂情况外，还能从其他行业的成功企业中获得启发，不断扩大自己的知识库，改善经营状况。

建立人才密度与文化的重要性

高素质管理团队的另一个重要特征是他们建立人才密度的能力。这不仅包括吸引优秀员工，还包括留住优秀员工。由优秀管理层管理的公司，其员工流失率往往大大低于行业平均水平。仅有薪酬是不够的，管理团队和创始人的愿景才能真正吸引和激励他们留下来。

培养独特的企业文化是培养丰富人才库的另一个不可或缺的组成部分。企业文化就像一块磁铁，吸引着认同公司价值观的人。正是这种文化上的一致性，不仅吸引了合适的人才，而且还鼓励他们留下来，从而培养出一支长期投入的员工队伍。企业文化可以看作企业的操作系统，而有形资产则是硬件。企业文化指导公司做什么以及如何做。例如，强调客户服务的企业文化会影响员工的日常决策。复制一家公司的文化和管理质量（把许多小事做好）远比仅仅复制实物资产更具挑战性。企业文化和管理质量使公司与众不同，并增加了其他企业企图复制的韧性。

激情、战略和长期思维

好的管理团队应当对企业充满激情，并致力于长期思考。这种管理团队不会被 "赚快钱 "的诱惑所吸引。他们一心想建立可持续和持久的竞争优势，即使这需要他们牺牲短期业绩。长期思维有时意味着要等待数年，这些管理团队播下的种子才能开始开花结果。

评估管理层对业务的热情是也是评估过程中的一个关键因素，尽管这本身就很难衡量。热情通常呈正态分布，因此对于大多数处于中等水平的管理团队来说，评估本身就很困难。然而，在极端情况下，评估就变得容易多了。一端是那些明显缺乏必要热情的人，这些人是投资者要努力避免的。在另一端，有些人对企业的奉献精神是可想而知的，他们往往把自己的公司视为毕生的事业。这些人往往是成功和持久企业背后的推动力。

总结

在投资中，对管理团队与业务本身同样重要，在发展中国家的市场中或许更为重要。除了传统的管理层的衡量指标外，也可以重点关注以客户为中心的精神、适应性强的思维方式、高人才密度以及具有长远愿景、充满激情的领导团队。

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