有增长奇迹在前，投资人们似乎很愿意为下一次狂奔下注。
来源 | 降噪NoNoise
作者 | 孙静 阿万
出品 | 投资人说（touzirenshuo）
业绩满分
但高盈利或难持续
如果让投资人借用阿里的绩效体系给二季度的拼多多打分，他们大概会毫不犹豫地打出5分。如果仅看二季度财报数据，在一片「认命」声中，拼多多确实表现不俗。美国通用会计准则下净利润为89亿元，同比增长了268%。 2018年上市之初，拼多多创始人黄峥曾给投资人写过一封信，在分析投资人的可期待之处时，他首先秀出的是增长，「 您有理由相信我们还有极大的上升空间。」2021年二季度以前，衡量增速的主要维度是营收和用户；在2021年二季度以后，拼多多决心把自己变成赚钱机器，利润成了重要指标。拼多多已经连续5个季度盈利，但本季度这一指标的数据暴增仍然让很多人为之兴奋，虽然这并非事实的全貌。在财报电话会上，拼多多高层颇为实诚地提醒，当季盈利是投入被动减少的结果，这一表现或不可持续。拼多多财务副总裁刘珺说，二季度部分推广和农业项目延期、差旅商务活动减少等偶发性因素，短期内拉低了整体费用。反映到财报中，一季度营销费用占比47%，到二季度降至36%。 他强调，虽然投入减少在短期内可能带来不错的财务数据，但从长期看，会影响平台的整体竞争力，所以拼多多接下来还会持续投资未来。投入减少的同时，营收同比增速没有拉垮，这意味着拼多多加大了商家端的变现。在拼多多财报中，广告、交易服务及自营商品销售构成总营收。由于去年下半年开始持续降低自营业务投入，该部分收入本季同比锐减95%，绝对值几乎可以忽略不计。所以这一季度的增长主要来自交易服务（技术服务费及多多买菜佣金）及广告的增长，前者同比达到107%；后者同比上涨了39%。由于缺少GMV及用户增长这两个变量做交叉比对，很难判断本季度交易服务费用大涨3位数的主要动力是什么——可能源自用户端（比如用户总量、交易频次、客单价的提升），也可能来自商家端费率的调整。值得关注的是，拼多多本季度未公布年度活跃用户数，而去年同期及今年Q1财报中，对这一数据均有体现。这多少有点像小学生在家门口悄悄藏起那门分数不佳的学科试卷。当然，在疫情冲击之下，美团Q1财报中也隐去了GTV。而今年一季度，拼多多年度活跃用户已经达到8.819亿，几乎触及网购用户总量的天花板。拼多多在此时收减了补贴，用户增长难度更是可想而知。在外界期待中，拼多多就是互联网公司「火箭」速度的典范。黄峥用两年三个月，走完阿里5年、京东10年的路，将拼多多年GMV带到1000亿。成立仅三年，这个平台就收获了3亿用户，并由此冲击IPO。如今若想要维持外界的期待，「新船长」陈磊还需要带领团队找到新的突破口。目前看，伴随拼多多的快速成长，商户端增长同步面临压力。抖音、快手两大短视频平台加大直播电商力度，拼多多的入驻商户集中在中、小商家与白牌商家，这与抖快存在重合度。在媒体报道中，拼多多以性价比为核心、内卷到极致的经营环境，逼迫一些商家转投新平台。为了防止商家流失，拼多多还需要在变现与流量之中找到平衡。今年初「多多视频」被挪到App首页，成为一级入口，被外界视为拼多多发力短视频的信号。拼多多要继续维持高速增长，只能在坐船出海，寻找下一个「火箭」。跨境电商
有媒体报道，原负责「多多卖菜」的多位一线主管均被调派到出海项目，从商家入驻招募来看，拼多多选择的首站是美国，形态为综合电商平台。在本次财报电话会议上，有分析师单刀直入，问拼多多做跨境电商平台的具体布局、优势、目标及进展。他只强调了一点，拼多多看到海外业务中的机会，但「不会简单地重复别人做过的事情。」 他的校友、拼多多创始人黄峥很早就对国际化有过思考。在2016年的央视《对话》节目中，黄峥分享过他的想法：「如果我是张一鸣，我会更加激进的做全球化，因为我们这一代互联网创业者跟上一代相比，会比他们更大的全球化视野，更早的接受国际资讯，全球化的机会也更大。」其后在2020年4月25日的致股东信中，黄峥提到拼多多要「更国际化」；两个多月后，他卸任拼多多CEO，再对拼多多提出新的期许——逐步成为「有国际竞争力的公众机构」。 此前报道，早在五六年前，黄峥 、陈磊等多位核心骨干就做过类似SHEIN的海外独立站，采取大量买量引流的形式，旗下品牌最好成绩一度达到同品类第二。过去五年内，中国跨境电商进出口规模快速增长，在2021年达到了1.98万亿元，同比增长率为15%。但与早期野蛮生长的环境不同，如今跨境电商行业整面临来自国际贸易规范、知识产权保护、疫情冲击等方方面面的挑战。 阿里2022年第一季度财报显示，国际商业板块营收为154.51亿元，较上年同期仅增长2%。而京东的国际化更为曲折，其旗下跨境电商平台JOYBUY在2021年底一度关闭，直到今年6月18日被「复活」，更名「京东全球贸」。不过出海业务从原本的B2C平台转型为B2B平台，货源不再自有，而由国内工厂与商家提供。此时准备出海的拼多多，据媒体报道主要招商品类是日用百货、箱包服饰等类目，合作商家多为中小企业，这或许预示其大概率还是要主攻低价零售商品，但具体玩法不得而知。首先，拼多多在跨境供应链方面尚未建立自己的产业布局，小到一个货仓，大到航线及海运成本的高企，方方面面都是挑战，若供应链环节把控不力，将大大压缩利润空间。此外，美国本土的电商业务大部分集中在头部电商平台。据2021年Statista数据，Amazon在美国市场占据了42%的市场份额，第二大的全品类电商平台eBay市占率仅为4.6%，另有11%左右的电商市场份额被品牌独立站所分割。
想要在美国本土站稳脚跟，拼多多还需要与当地用户习惯进行磨合。中国互联网公司出海过程中，没少在「本土化」上栽跟头。「这辈子能够走出国际化的，在腾讯来说，目前我就只看到微信这个产品。」有海外用户吐槽，微信有很多春节快乐的表情图，但却极少有独立日、狂欢节这类当地人节庆日的设计。而在印度，微信2013年进入时，当地主流手机容量不到2000MB，但微信最初安装版本就有40MB，看起来不够「友好」。相信拼多多团队对如何「本土化」的理解力会超越微信团队，这几乎是必然的。因为作为谷歌前员工，黄峥本人曾对跨国企业「本土化」的痛点有切肤感受。「Google让我有机会近距离的体会和理解国外互联网公司在中国的难，以及和国内互联网公司的竞争。一方面，跨越空间和文化的障碍，获得公司总部100％的信任和授权就是一件很难的事；在没有足够信任和授权的情况下要去面对跟进市场的快速迭代，应对各种商业的非商业的，规则的潜规则的竞争更是不容易。」跨境电商独角兽SHEIN近年来就多次受到侵权指控，在美国加州已涉诉30多起知识产权纠纷，被索赔金额超1亿美元。 虽然拼多多目前并未披露其跨境战略的详细计划，但这一举动本身已经再度点燃资本市场的热情。尽管出海在短期内不太可能成为拉动增长的「火箭」，有增长奇迹在前，投资人们似乎很愿意为下一次狂奔下注。
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