全球宏观：欧洲PMI数据不及预期，加之英镑汇率利多出尽，美元指数重拾周线涨势，收于103附近，全球非美货币承压。境外美元兑人民币突破7.20关口，三大人民币指数下行。境内外美元利差收敛，人民币利差走阔。
G7汇率：短期内市场的关注焦点在于欧元区经济基本面韧性，倘若欧洲经济数据表现继续不佳，美元指数还有进一步反弹的空间。下周重点关注美国5月PCE通胀和新屋销售数据、欧元区6月HICP初值以及英国第一季度GDP终值。此外，欧央行举办的中央银行论坛、美国银行业压力测试结果等也值得关注。
人民币汇率：美国国务卿布林肯访华顺利落幕，美国财政部最新汇率观察半年报未指控我国汇率操纵，中美关系近期边际缓和。美元兑人民币来到整数关口附近，未有足够证据表明本轮上行已经结束。需持续关注海外地缘政治变化对市场情绪的牵动。英镑利多出尽时期建议把握英镑的购汇窗口。G7汇率方面，欧元区6月PMI爆冷，英国央行大幅加息带来衰退隐忧，欧系汇率承压，美元指数重拾周线涨势，收于103附近。铜和铁矿石价格回落额外施压澳元兑美元。美元兑日元上行突破143。亚洲汇率方面，新兴市场货币相对美元贬值，其中韩元贬值幅度较大。MSCI发达市场指数再次将韩国拒之门外，韩元修复了此前日元和人民币震荡时的升值“超调”。人民币汇率方面，在美元指数反弹作用下，美元兑离岸人民币上行突破7.20关口。全球主要货币相对人民币升值，三大人民币指数下行。境内外掉期和价差震荡；境内外远期上行、价差缩窄。美元流动性方面，离岸发达和新兴市场美元流动性延续宽松。6月16日至21日期间，境内掉期隐含美元利率上行，美元Libor和SOFR利率走平，境内外美元利差（境外-境内）收敛。人民币市场方面，跟随上周逆回购和MLF利率的下调，6月20日公布的新一期LPR也迎来了调降，1年期和5年期以上LPR双双下降10bp。本周央行累计开展6120亿元逆回购操作，同时共有500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期，公开市场实现净投放5120亿元。市场利率方面，6月16日至21日期间，3个月Shibor上行3bp，NCD上行13.04bp，CNH Hibor上行13bp，境内外利差（境外-境内）走阔。6月21日至22日，美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会听证，以及参议院银行委员会听证。在听证上，关于货币政策，鲍威尔强调，美联储从未采用过“暂停”（pause）这个词来描述加息决策，18位FOMC与会官员中有16人认为年内继续加息是合适的，而且绝大多数人预计今年还会再加息两次；上周会议按兵不动是希望放慢加息的步伐，“给我们自己更多的时间，延长做出这些决策的时间”。鲍威尔还称，如果经济表现符合预期，再加息两次是“一个很好的猜测”；美联储距离实现2%通胀目标还“非常遥远”，虽然正在取得进展，即“通胀正在逐步降温”，但降低通胀的过程将相对漫长，非住房服务领域的通胀对加息的反应没有其他领域那么明显。鲍威尔表示，即便经济放缓，仍存在很严重的劳动力供给短缺，但供给平衡正在逐渐改善，当前非常强劲的劳动力市场令美国经济保持强势，人们对经济的担心主要是通胀方面。他特别指出，美联储面临的不寻常情况是，随着失业率降至数十年低点，央行的最大化就业任务“超额”完成，但通胀目标“远未达成”，所以当前政策着眼点仍是坚决抗击通胀。缩表方面，鲍威尔称，美联储正处于缩减资产负债表过程的“中间”阶段，每年缩表速度约1万亿美元，且采用“被动缩表”，不会主动抛售。他拒绝透露到何种规模将停止缩表，而是称缩减资产负债表的终点是令银行系统拥有充裕的准备金，“外加一个缓冲层”。本次听证会上，共和党人表达对美联储计划提高银行资本要求的不满，担心更严格的法规和过度收紧银行资本规则将限制借贷行为，甚至有议员提议将银行监管权限从美联储手中收回，转而给国会对银行业政策的“更大监督和控制权”。民主党人则反对这些提议，并指责美联储近年来放松了监管，特别是在特朗普提名的前任美联储首位负责监管事务的副主席夸尔斯领导下，美联储监管文化萎缩，进而导致未能发现本轮加息周期如何加剧了银行业的脆弱性。作为回应，鲍威尔没有批评前同事夸尔斯，只是称“我致力于从这次银行倒闭危机中吸取正确的教训”。他认为，美国特大型银行的“资本仍非常雄厚”，硅谷银行倒闭事件表明，需要加强对中等规模贷款机构的监管，并升级相关的监管制度，今年夏天美联储将考虑银行资本监管改革。鲍威尔称，需要加强对流动性和未投保存款的监管，提高银行业资本要求可能有助于防止存款挤兑导致银行因缺乏资本而倒闭的情况，但美联储也在试图“避免过度监管的负担”，特别是若要变更银行监管制度，需避免伤害到小型银行，不要令后者因过度监管而无法与大型同行竞争。他表示，提高银行业资本要求不会像加息那样影响近期经济形势，也与抗击通胀并不冲突。任何银行资本增加都将取决于贷方的规模，今年夏天提交给美联储的任何监管改革重点都不会是资产规模低于 500亿美元、甚至是低于100亿美元的银行，“美联储不想做会导致更多此类银行整合的事情”。市场平静看待鲍威尔的发言，美联储加息预期波动不大。本周欧央行多名管委接连撒鹰，终端利率预期一度逼近4%。欧央行执委施纳贝尔表示，（货币政策）需要继续在很大程度上根据数据决定，宁可做得太多，而不是太少。欧央行管委、斯洛伐克央行行长卡日米尔也有同样的担忧，称继续收紧货币政策是未来唯一合理的路径。然而，周五公布的欧元区PMI数据表现疲软使欧央行加息预期再度降温，欧美加息预期差回调施压欧元汇率。6月，欧元区综合PMI指数录得50.3，由5月的52.8进一步下跌，明显低于52.5的市场预期水平。从细分指标看，欧元区6月服务业PMI指数录得52.4，较5月55.1水平继续下滑，低于预期的54.5；制造业PMI指数进一步萎缩至43.6，仍处于荣枯线以下，不及前值和预期值44.8。法国和德国的6月综合PMI数据也都不如预期强劲，前者甚至跌破荣枯线至47.3。德国制造业PMI指数为41，预期值为43.5，前值为43.2。6月22日，英国央行公布6月议息会议结果，加息幅度重新回到50bp，政策利率升至5%，在此之前市场对此并未完全定价，但会后英镑汇率并未走强。作出决议的9名委员当中分别有7位支持加息50bp，2位支持不加息。前者认为，最近的数据表明在劳动力市场紧张和需求保持弹性的背景下，通胀过程会更加持久；尽管未来薪资增长和核心商品相关的一些指标已经减弱，但它们的领先性尚未在类似的高通胀时期得到检验。两位不支持加息的委员继续秉持能源价格下跌和其他成本冲击消退可以降低通胀的可持续性、已实施紧缩政策的影响有待显现的看法。且他们认为近期市场利率大幅上涨将加剧紧缩影响。此次会议维持“必要时继续加息”的前瞻指引，没有提供季度经济预测。声明部分对近月来经济韧性强、通胀超预期、利率大幅上行的原因进行了阐述。消费需求强劲、固息贷款延缓政策传导增加经济弹性。除了核心服务的要素之外，和二手车消费有关的核心商品也在意外推高通胀。由于市场对英国经济数据变得愈发敏感，尤其是劳动力市场、服务通胀相关的数据，近期基本面环境下市场利率上行速度较快。英国央行行长贝利表示，如果我们现在不提高利率，以后可能会更糟；我们没有暗示接下来的利率将会怎样。关于通胀，贝利称，不能让企业利润率上升导致物价以目前的速度上涨，也不能继续保持当前水平的工资增长，我们将尽一切努力来降低通胀，但我们不希望引发经济衰退。英国央行重回大幅加息的底气来源于英国经济韧性显著优于此前预期，而通胀却依然居高不下。通胀持续性是英国央行加息的硬约束，后续加息仍有动力。当前市场对其前景的定价程度已经非常充分，而且从本周英国短端利率和英镑汇率劈叉的走势（包括本次会议超预期加息并未带动英镑汇率升值）可以看出，利率水平的大幅提高引发了市场对英国经济前景的担忧。英国较美国经济韧性已经转弱，未来可能将承受修复前期超调的压力。（分析详见《兴业研究海外宏观报告：鹰派加息未能提振英镑——评英国央行6月议息会议20230623》）短期内市场的关注焦点在于欧元区经济基本面韧性上，倘若欧洲经济数据表现继续不佳，美元指数还有进一步反弹的空间。市场已充分定价英国央行加息前景，且开始担心过度紧缩将给经济带来负面影响。英镑汇率可能缓慢释放前段时间英国经济弱于美国时累积的超升压力，反向强化美元指数支撑。下周重点关注美国5月PCE通胀和新屋销售数据、欧元区6月HICP初值以及英国第一季度GDP终值。此外，欧央行举办的中央银行论坛、美国银行业压力测试结果等也值得关注。2023年6月19日，筹备近一年的“港币—人民币”双柜台交易及双柜台庄家模式（DCMM）正式推出[1]。首批上线的24只股票都属于市场关注度较高、流动性较好的个股（所属庄家责任组别均在前3组，暂无划入第4组的股票），并依据市场情况由9家实力较强的大型券商试点和实施双柜台庄家模式，保证跨柜台交易的价差和流动性。从推出第一周的交易情况来看，对港交所资金流入增量及交易规模的提升仍有较大发展空间。长期来看，扩大离岸人民币可投资品将有助于推进人民币国际化的进程。2023年6 月 19 日，港币全期限 HIBOR向上突破 5%。其中， HIBOR隔夜和HIBOR 1M利率快速拉升，均创下 2007 年以来最高值；HIBOR 3M均创下半年以来新高，与同期限美元 LIBOR 利差持续收窄。港币HIBOR利率既受到美元利率走势影响，也受中国香港地区自身资金供求影响[3]。中国香港银行同业资金结余从2021年4500亿港币的高点降至2023年5月不足450亿港币。银行间市场港币资金池规模锐减使港币HIBOR利率对流动性的敏感度增加，利率的波动性也相应提高。第二季度连续触发弱方兑换后银行短期资金调度受到一定影响，叠加月末、季末、港股年中分红等季节性因素，港币HIBOR利率（尤其是短端利率）或在近期保持较强上行动力。行情研判方面，美国国务卿布林肯访华顺利落幕，美国财政部发布的最新一期汇率观察半年报中并未指控我国汇率操纵，但仍保留在观察名单中。中美关系近期边际缓和，仍需关注俄乌等海外地缘政治变化对市场情绪的牵动并波及人民币汇率。美元兑人民币目前来到整数关口附近，未有足够证据表明本轮上行已经结束。对冲策略方面，继续把握美元结汇和非美货币购汇的窗口期，尤其是英镑当前利多出尽回调，建议关注英镑购汇窗口期。产品方面，除普通远期外，低波动率时期期权及期权组合是较好的套期保值工具。4.1 商务部印发《自贸试验区重点工作清单(2023—2025年)》2023年6月20日，商务部公开《自贸试验区重点工作清单（2023—2025年）》（下称《工作清单》）的通知，对全国20个自贸区未来两年部署了164项重点工作，每个自贸试验区的重点工作7-10项，包括重大制度创新、重点发展产业、重要平台建设及重大项目活动等。一是加强分类指导。《工作清单》立足中央赋予各自贸试验区的战略定位及发展目标，以清单方式列明未来3年各自建设方向和重点事项，推动各地精准定位、精准施策，实现差异化、个性化发展。如，支持广东自贸试验区积极深化与港澳在贸易、投资、金融、法律服务和职业资格互认等领域合作，推进与港澳规则衔接、机制对接；鼓励广西、云南等自贸试验区充分发挥沿边区位优势，积极推进边民互市贸易进口商品落地加工，促进边境贸易创新发展。二是促进改革创新。《工作清单》涵盖了各自贸试验区主动谋划、自主推进的一系列重点工作，有利于充分发挥地方首创精神，调动地方改革积极性和主动性，因地制宜不断深化改革实践创新。如，上海自贸试验区着力打造国际一流营商环境，深入推进“一网通办”“一业一证”改革，建立健全行业综合监管制度；浙江自贸试验区聚力发展数字经济，有序推进数字人民币研发试点和跨境数据流动便利化试点，为数字经济高质量发展探索经验和路径。三是强化系统集成。《工作清单》赋予各自贸试验区集成性的目标任务，各地可在实施过程中不断完善配套政策，加强重大制度创新系统集成、协同高效，形成更多可复制可推广的制度创新成果。如，天津自贸试验区重点建设世界级的租赁产业集群，山东自贸试验区积极开展海洋经济创新，江苏自贸试验区加快打造生物医药产业集群，进一步做强做优产业基础，加快形成现代产业体系，增强发展内生动力。注：
[1]详细分析请见《兴业研究汇率报告：大湾区视角下的金融开放新里程——外汇及跨境政策半年报（2023H1）20230620》。
[2]香港证券交易所，港币—人民币双柜台模式，[EB/OL]，2023/06/15[2023/0615]，https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/HKD-RMB-Dual-Counter-Model?sc_lang=zh-HK。
[3]港币利率传导机制请详见《全球宏观与汇率焦点2023年（第3期）：亮眼非农托底美元20230205》。
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