彭博Q3全球宏观及外汇市场回顾：美通胀回归2%目标路漫漫；中国央行降准以减缓贬值压力

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回顾2023年第三季度，我们看到：

最近美联储主席鲍威尔公开讲话以及其他FOMC官员近期的讲话都在暗示政策利率已经达到或者接近峰值。基于联邦基金期货市场的隐含数据来看，我们认为美联储将在10月31日至11月1日FOMC会议上按兵不动。基于过去的经验，当鲍威尔面临不确定性时，通常将采取循序渐进的加息方式行动，但是整个加息周期的暂停大概率只是暂时的，而非代表紧缩周期的结束。

日本和美国巨大的收益率之差持续压制日元，日元兑美元跌破150心理关口。我们观测到日本央行经常账户数据与市场一致预期存在明显差异，而本次日本央行发布的经常账户余额预估初值符合预测，进而认为当日内价格一度突破150关口后并未触发来自日本央行的直接干预。

日本央行上一次进行外汇干预是在2022年第四季度，规模到378亿美元历史新高（当时美元兑日元正突破151）。同时，通胀预期的上调将为更加鹰派的政策立场调整、审视收益率曲线控制（YCC）前景以及可能重启加息的言论提供空间，从而利好日元多头。

随着市场整体悲观情绪的蔓延，更多境内投资者越来越开启黄金多头模式。在避险需求的驱使下，国内金价相对于离岸金价的溢价升至2016年以来的最高水平。2023年迄今以人民币计价的国内黄金价格已上涨了约15%。国内黄金价格相当于每金衡盎司2,020美元左右，比国际市场价格高出5%左右。

自2023年9月15日起，中国人民银行将金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，即外汇存款准备金率由目前的6%降至4%。目前的外汇储备率从2021年底9%的高位降至4%，与2006年持平。外汇存款准备金率的降低，增加了金融机构抛售外汇的意愿和能力，减缓了人民币汇率的贬值压力。

在目前的政策目标下，人民币每天在中间价上下2%的区间内浮动。自2016年，央行已经逐步退出了市场直接干预，并且不断释放深化外汇市场化改革的积极信号，但是上限的设定确实为央行对应人民币快速贬值提供了干预的理由。尤其是当观测到短期快速贬值并出现波动集群性时，央行仍然有大量的工具来为汇价提供支撑，而每日的中间价调整幅度通常被视作为窗口指导或其他间接干预执行的开端。

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彭博三季度全球宏观及外汇市场回顾

本文作者：

彭博中国区外汇分析师 朱思齐

彭博宏观经济数据分析师 钟珊珊

彭博中国区外汇市场专家 赵旭