最航运 | 独家! 继续深入分析马士基第三季度业绩说明会问答环节！
我是最航运丹尼斯，续昨推送最航运详细解读，非官微通稿，深入整理的看点 最航运 | 马士基：裁减员工累计将达1万人！第三季度报告详细解读！今天我们来关注马士基最新业绩发布会提问回答的环节，独家整编和知识补充，参考与学习目的，以事实或官方发布为准。
1/ 问：尽管盈利能力明显呈下降趋势，但资产负债表仍然非常强劲，不过现在仍审核通过股票回购背后的想法是什么？注：马士基在昨天发布第三季报业绩报告的同时，除了公开宣布将继续裁员3500人累计裁减员工将达1万人以外，还宣布股票回购计划的第五阶段将从2023年11月6日至2024年5月1日限制在110亿丹麦克朗（约16亿美元）以内。
首席执行官 Vincent Clerc：是的，非常感谢你的提问。因此，事实上，我认为我们确实有一个强大的资产负债表，但我们也有很大的不确定性。因此，一方面，正如你所知，我们坚定地致力于回报股东。今年我们已经回购了130亿美元的真金白银，如果算到2020年开始，我们已经回购了270亿美元。因此，毫无疑问，如果可能的话，我们将继续向股东返还现金。另一方面，这是为了确保集团的可持续现金流，通过继续投资于我们的战略，通过在我们预测将非常不确定的环境中继续发展物流和服务。目前，2024年的情况非常广泛，也就是说对于2024年的预测或展望存在很大的不确定性，包括了各种可能的好、中、差的情景。因此，我认为这只是一种负责任的方式，通过准备和采取一切必要措施来推动公司，以确保我们在成本和资产负债表方面都能真正做好应对任何可能发生的情况的准备。这正是我们真正要做的准备。我希望这能回答你的问题。
2/ 问：还有一个关于回购以及可能更多关于资产负债表的问题。您对于各个部门的投资回报率（ROIC）和利润率等回报目标非常清楚。但是，我的意思是，您期望的企业价值（EV）对净带息债务的比率是多少？假设我们会遇到您在PPT中描述的那种2024年的情景。我回顾了您在2021年资本市场日的PPT，其中您提到超过三倍意味着您不再是投资级别。然后您还有另一个阈值，大约是1.5倍的EBITDA税息折旧及摊销前利润。所以我只是想了解我们在这个标准上的位置，以及您认为哪个水平是不可持续的？最航运注：（企业价值（Enterprise Value，简称EV）是指一家公司的整体市场价值，包括公司的股权价值和债务价值，但要减去公司持有的现金和现金等价物。具体来说，它的计算公式为：EV = 市值（市场上所有普通股的总价） + 总债务（长期和短期债务） − 现金及现金等价物。 “企业价值对净带息债务的比率”就是一个用来衡量公司财务杠杆和偿债能力的指标。这个比率计算公式为：比率 = EV/净带息债务。这里的“净带息债务”通常是指公司的总债务减去公司持有的现金和现金等价物。这个比率的意义在于：财务杠杆分析：比率较高可能意味着公司使用了较多的债务来经营业务，这可能会增加财务风险。偿债能力评估：比率较低可能表示公司有足够的现金来支付其债务，表现出较强的偿债能力。总体而言，这个比率可以帮助投资者和分析师更全面地理解公司的财务状况和风险。
首席财务官 Patrick Jany：非常感谢您的提问。让我们稍微深入探讨一下资产负债表以及我们如何看待资产负债表的韧性，这确实是我们关注的重点。我认为我们对投资级别以及强投资级别信用评级有坚定的承诺，大致上我会说是债务对EBITDA的1.5倍。显然，我们现在处于一个非常好的位置，但是如果你展望未来，确实有一些预测情景是我们实际上开始出现负现金流的，正如我们在第四季度的指导意见中已经提到的。因此，您可以想象，在此展望情景路径下，确实会出现进一步烧钱的情况、较低的EBITDA税息折旧及摊销前利润，这推动了这个财务比率的上升，不是因为资产负债表和债务，而是因为EBITDA的降低导致达到了不可持续的水平。这确实是我们需要为之做好准备的地方，既要提高EBITDA，即采取成本控制措施，也要保持良好的现金头寸。最航运注："现金头寸"（Cash Position）是指一个个人、企业或其他组织在某一特定时间点持有的现金及等同于现金的投资（如市场上可随时兑换的短期证券）的总额。这个指标能够显示一个实体的流动性状况，即其能力有多大来应对短期的财务需要。
首席执行官 Vincent Clerc：显然，也有其他更有利的情景。我认为现在我们在新赛季开始时还没有数据来真正看到2024年会以哪种方式稳定下来。这就是为什么我们也认为有必要指出，由于当前的不确定性水平和市场上即将出现的运力产能持续注入，所以确实有相当广泛的情景预测范围，这就是我要说的，保持资产负债表的稳健对我们来说极为重要，以投资级别作为总体目标，但也要一方面保持流动性，另一方面保持灵活性和投资能力，以便能够继续投资，正如我之前提到的，在我们的物流与服务业务中从有机方面进行投资，但也能够抓住可能出现的无机成长的机会，当您展望未来几年时。最航运注：所谓有机成长是指企业靠自我发展、内生式滚雪球式发展，而无机成长是指企业靠联合重组、兼并重组的方式发展。
首席财务官 Patrick Jany：我认为，关于息税折旧及摊销前利润EBITDA的指引意见，我们确实在业绩指引的底端，这意味着第四季度的息税折旧摊销前利润将降低，这正是我们所看到的，并意味着第四季度现金头寸将为负，因为我们在第四季度也有相当重要的资本支出承诺。我认为你可以推断出未来四个季度的情况，我们将在2024年的指引意见，显然在明年2月份，届时我们将对这些情况有更好的看法。也就是说，我想说，这个框架和2024年的盈利能力仍将在很大程度上取决于运价的变化和尚未开始的合同季节。因此，从这个角度来看，我们需要有更多的数据，说明我们在哪些水平、哪些地区、以何种速度获得数量和运价承诺，以对2024年的息税折旧摊销前利润形成更好的看法。但这将是我们2024年息税折旧及摊销前利润演变的主要驱动力。你可能会期望其他业务会取得进展，但就我们业绩的绝对比例而言，决定这一点的核心仍将是海运的费率。希望这能回答你的问题。
4/ 问：我想跟进一下有关削减成本的措施。即将有高达3.5亿美元的资金，到2024年，如你们所述，这将节省6亿美元。我想问的是，这6亿美元的成本节省是否也是2024年之后的新运行节省速率？它可以延续到2025年及以后吗？然后，这些成本节省是否会以任何方式影响你们在海运物流和整体业务中的整合工作？谢谢。
首席财务官 Patrick Jany：关于消减成本，我们明年将在今年的基础上实现6亿美元的成本减少，这基本上是一次重置，并且是我们未来必须维持的。之后这当然取决于增长的速度以及生产力目标的实现情况。所以这不一定是我们在未来一年必须应对的通货膨胀水平。但这不仅仅是一种“节食”。这是基线的重置，用10%较少的员工和10%较少的成本。然后我们将从那里开始，并继续努力提高生产力以抵消可能蚕食我们将产生的增长的通货膨胀。
5/ 问：早上好，Vincent 和 Patrick。我有一个关于运费的问题。它在第三季度降至大约2,100美元。你们能否谈谈其中包括现货价格和合同价格的比例？我猜想合同价格平均来说仍然高于现货价格？如果你们根据当前的现货价格和最近达成的合同来计算市场价格，你们估计那个数字会是多少？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的。你好。首先，你说得对，第三季度和第四季度，合同的交易价格将高于现货价格。现在的真正难题是要知道在签约季节和接下来的三个月内现货价格会发生什么，因为这将影响到合同重新谈判带来的影响有多大。我们采取现在的措施的一个原因是，我们实际上并没有清晰地看到现货价格会在哪里重置，以及我们能在现货价格基础上获得多少溢价。所以现货价格会是什么，以及我们在合同上能获得多少溢价，这还不清楚。但我想说，鉴于我们在第三季度看到的下降以及我们对第四季度的预期，如果我们不能在现货市场马上看到上涨的调整，这并非是一个微不足道的数字。现在我不能给你一个具体的数字，因为我认为我们在2024年还有机会再次讨论这个问题。我们现在不想对此给出明确的指导意见。但我必须强调，考虑到最近几个月的发展趋势，这两者之间的差距并不小。如果它与今天的主流水平接近的话，这个差距就更加显著了。
6/ 问：关于物流，我们看到过去几个季度的营收趋势有所减弱。您提到了短期内的困难前景。当我考虑未来的商誉减值测试时，我认为您在过去几年里在并购上花费了大约80亿美元。您能否告诉我们更多关于在需要进行任何账面冲减之前，商誉减值测试中您有多少缓冲余地的信息？谢谢。
首席财务官 Patrick Jany：是的。非常感谢你的问题。我认为减值测试是我们经常做的事情，所以这不会让人感到意外。我们确实看到物流业务已经触底反弹。正如我们也提到的，我们在一个较低的水平上实现了稳定，这当然不是我们所追求的水平。如你所知，我们的目标是6%的EBIT利润率。任何减值测试都是通过对未来多年的建模来进行的，同时还考虑到我们在成本方面引入的措施以及我们在市场上确实拥有的增长，当你清除正常化的影响时。因此总体来说，我会说，我们完全有信心，业务将产生现金流并支持其未来的资产，因为我们在这里确实有一个不错的业务。我们确实有成本问题，这是我们在过去几个季度中提到的。正如你所看到的，我们正在解决这个问题，第四季度也有重组成本，这将为未来几个季度的业绩增长提供一个更健康的基础。
7/ 问：您能再详细解释一下，尽管您表达了谨慎的前景，为什么还是决定实施第五阶段的回购计划吗？为什么您决定继续进行这16亿美元的回购，而不是继续进行部分的资本支出投资？您能详细说明在您进行修订后的未来两年里，哪些资本支出不会发生吗？谢谢。
首席财务官 Patrick Jany：是的，非常感谢您的提问。我认为我们今天要强调的是，过去一个月以及未来几个季度的运费的变化不确定性，将是决定未来的发展路径和未来几年现金流生成的关键因素。因此，这就是为什么我们提到要重新审视股票回购的原因。并不是说我们已经决定停止回购，但我认为有责任指出，当我们的现金流变为负时，我们也必须考虑所有导致现金流出的因素。从这个角度来看，我会说，这只是一个标志，正如我之前所说，我们完全致力于股东回报。我认为你已经从我们的数字中看到了这一点。我们尽可能多地回报现金，但我们也保持强大的资产负债表以投资于增长。增长也包括您正确提到的资本支出（CapEx）。因此，我们已经在几个层面上减少了资本支出。包括在海运方面，我们稍微推迟了一些在海运方面的资本投资，因为船只方面的价格仍然很高，因此我们期望通过稍微延迟一下，我们可能不会以更高的成本基础结束，相反，这可能会是积极的。所以我们必须谨慎并明智地投资。但当然，我们也计划继续投资于物流服务的增长。这当然是未来的资本支出的一部分。所以我会说，从这个因素来看，并没有减少。正如您所见，我们过去一直在投资，并期望这些水平在未来也将继续存在于这些服务当中。
8/ 问：我只是想知道当我们看向2024年时，我们应该如何考虑你们的合同覆盖率。在过去的几年里，你们通常至少有大约70%的合同覆盖率。这在2024年会有很大的不同吗？我猜这取决于你们能够确定什么将是合同运价的盈亏平衡点。但是，你们不签订合同的门槛是什么？如果合同运价与现货运价没有太大的区别，那么你们会以比平时更大的空间进入2024年吗？我们应该如何看待这个比例？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的，如果你看看从去年到今年的发展情况，我们在海洋运输方面的合同覆盖率一直相当稳定，大约在68%到69%。这是我们打算在2024年甚至2025年及以后继续保持的水平。我们认为继续使用合同对我们来说是有意义的。它为我们提供了更好的覆盖范围、更好的可见性和更好的可预测性。它还随着时间的推移为我们提供了绝对具有竞争力的收益。因此，我们将继续在这里的低迷期间这样做，并相信这实际上将为我们带来好的结果。
追问：尽管合同运价实际上处于无利可图的水平？
首席执行官 Vincent Clerc：但如果合同上的运费处于亏损水平，那么现货运费水平也将显著亏损。我认为，如果你简单地看一下正在造船厂建造中的货量以及这些运力的逐步投入，这种困难的市场条件很可能不仅会持续到2024年，而且还会持续更长时间。
9/ 问：你们好，Vincent 和 Patrick。我这边也有一个问题。你们对2024年的资本支出（CapEx）预期的减少，这会影响到你们在物流与服务（Logistics & Services）方面的增长前景吗？同时，这会影响到你们更新船队的速度以及投资绿色过渡的计划吗？另外，能否简要说明这部分资本支出是从哪里减少的？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的，如果您考虑未来的资本支出（CapEx），我认为有两大类节省。首先，我们完全致力于继续发展我们在码头部门的活动，该部门显示出令人难以置信的韧性和非常强劲的表现。Patrick今天早些时候谈到了这一点。我们还相信我们的物流与服务部门的持续潜力。从资本支出的角度来看，它要轻得多，但我们将继续优先考虑该领域的机会。无论我提到的增长是否暗示了一个更为温和的宏观经济前景。我们的指导意见中有一小部分来自物流与服务部门，因为我们预计增长会稍微有所下降。我们仍然希望回到我们在2021年的资本市场日上谈到的6%的EBIT和10%的收入增长。但在我们即将进入的宏观经济环境中，这些数字可能上升的空间较小。另一方面，关于船只，我认为如果你看看Patrick之前提到的，今天的造船厂的价格，我认为它们主要反映的是去年的交易环境，而不是我们正在谈论的明年的交易环境。如果我们观察所有周期，资产价格有时需要时间来调整，并与更多的交易环境保持一致——与它们需要运营的交易环境更为相关。我们预计新船建造的当前水平是不可持续的，并将不得不进行纠正。因此，在此期间暂停一段时间对我们来说是有意义的。我们也从能源转型目标的角度来看待这个问题。至少显然，我们暂停的时间越长，纠正的时间就越长，我们将不得不在某个时候仔细考虑它。但就目前而言，我们完全可以在这成为我们绿色转型的风险之前管理相当长的一段时间。
首席执行官 Vincent Clerc：因此，根据我们提出的指导意见，实际上，如果你想想2024年和2025年，我们可以削减的未承诺资本支出并不多，因为有两件事。一个是你有我们在码头部门和物流与服务部门的资本支出，从投资回报的角度来看，这是非常积极的。因此，我们需要——我们肯定希望继续支持，这让我们不得不进一步削减海运的资本支出，海运基本上是集装箱和船舶，而这正是我们目前所拥有的，推动了大部分减排的因素。因此，我们之所以真正对股票回购计划进行审核，是因为我们实际上在资本支出方面做出了相当多的艰难决定，同样重要的是，在经历这一周期时，我们不要只是陷入困境，对业务的未来没有投资。我们需要保持Patrick谈到的那种灵活空间，来做有意义的事情，这将使我们在另一方面变得更强大。所以，这基本上意味着现在在运营支出、组织和资本支出方面的很多困难事务已经到位。我们现在需要审查的是股票回购计划，这取决于从现在到明年二月份的期间，前景实际上会如何发展，到时我们会有更多的清晰了解。一个重要的变动因素是我们将在2024年看到的运价水平，对我来说，现在下判断还为时过早。但是当我们三个月后带着我们的全年业绩和2024年的指导意见回来时，我们将能够对此有更坚定的看法。
11/ 问：我的问题也围绕着海运业务的前景，如果您简单地做一个Back-of-the-envelope calculation（指的是快速、粗略、往往是基于直觉的计算或估算)，假设码头和物流业务在进入第四季度时不会有太大的波动。看起来海运业务的EBIT利润率将是负的两位数，这在过去从未出现过。您如何描述这个周期与所有先前周期的区别？您和同行们更强大的资产负债表是否正在成为该行业的一个诅咒？更重要的是，您是否认为从您的角度来看，第四季度在这个周期中可能是一个低谷？还是实际上我们可能会认为，进入2024年、2025年，情况会变得更糟？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的，感谢您的提问。这个问题很好地引导我们详细讨论Patrick提到的关于未来发展可能的多种情景。让我这样说。如果第四季度的利润（EBIT）如您所描述的那样负面，这意味着在那个季度里现货市场没有发生任何变化，那么这将不是最低点，因为这意味着需要发生的事情是将合同水平向下重置到那些水平，结果会更糟而不是更好。所以我认为，要么我们看到第四季度的表现比我们预期的要好，这可能会对2024年的情况产生深远的影响。如果第四季度实际上没有带来某种类型的改善，那么我认为我们在2024年将面临一个相当严峻的局面。我认为这并不是一个早已确定会发生的结论。这就是为什么我们正在使用非常不同的情景来工作，但潜在的结果范围要比我们过去看到的要广得多。至于这是否对拥有所有这些资产负债表的细分市场构成了一个诅咒，我认为这或许更多是您来有一个看法，而不是我来发表意见。但显然，我认为，我们面临着更广泛的可能结果，因此我们采取的措施是积极主动和果断的，这也是我们在这些问题中讨论的内容，事实上我们不会忽略任何事情，并希望与您公开透明地分享正在发生的事情。这也是为什么我们提醒大家，即使在周期的早期，我们也必须审视股票回购，因为可能的结果相当广泛，我们实际上只有相对较少的几个月来看这将指向何方。
12/ 问：我有一个关于零售商客户采购订单的问题。如果我要比较第二季度末和现在所有物流部门内的采购订单是如何发展的，你们确实指出了零售与生活方式垂直行业的疲弱。那么我看到的其他垂直领域呢？你们在其他垂直领域看到的趋势是什么？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的。关于从客户到北美和欧洲的销售点订单，我们已经看到了一点点季节性的增长，但非常有限。因此，这就是为什么我们认为，当我们进入第四季度并展望未来时，我们实际上并没有看到这个细分市场有很大的复苏。有一些季节性的商品，但支撑这些采购订单量的实力并不足。从采购订单PO的角度来看，我们对零售和生活方式垂直领域的数据相当充足，因为它们是基于销售点POS运作的。但许多其它工业领域的纵向业务实际上并不真正处理销售点POS订单。所以，在那里你只能看到当需要从工厂转移时在终端出现的东西，你没有那种提前的预览窗口。我认为我们观察这个市场的方式来看，实际上需求相对稳定。没有增长，但它是相对稳定的。
11/ 问：这里有一个问题是给Patrick的，我有点惊讶于第三季度的净营运资本成为了一个拖累。所以能否请您详细说明一下这一点，特别是讨论一下向客户的付款条件，同时我们也在关注2024年。您能否给出关于营运资本的任何方向性影响？谢谢。
首席财务官 Patrick Jany：是的。非常感谢你的问题，并再次关注这个问题。我认为，如果你回顾去年的第三季度，我们也遇到了同样的现象。所以这并不完全令人惊讶。我们再次利用第三季度的时间与供应商进行谈判，以确保更好的条件和未来一年的成本。这总是意味着需要做出一些权衡。因此，更多的是在应付款方面，而不是你提到的应收款方面。我认为在这里我们看到实际上我们的立场是坚定的，我们的应收账款在这个问题上没有显著的改善，也没有恶化。所以我认为这是一个好兆头。这确实解释了我们的第三季度情况，如果你考虑到采购方面的措施，我们本来会有超过100%的现金转换率。最航运注：现金转换率（Cash Conversion Ratio）是一种用来衡量公司将利润转换为现金流的效率的财务指标。它通常用来评估公司的运营效率和财务健康状况。这个比率主要关注的是公司从其经营活动中产生的现金流量与其报告的净利润之间的关系。计算公式通常为：现金转换率=经营活动产生的现金流/净利润 × 100%意义在于：流动性管理：一个较高的现金转换率表明公司能够更有效地将其利润转换为现金，这有助于满足短期债务和运营需求。盈利质量：如果一家公司报告了较高的净利润，但其现金转换率较低，这可能意味着其盈利质量较差，因为这些利润可能来自未来的收入或会计调整，而不是实际的现金流入。稳健性评估：投资者和分析师可能会使用现金转换率来评估公司的财务稳健性和经营效率。
12/ 问：我有一个关于租船成本的问题。我相信有一种预期认为您在2022年和2023年承担的高租船成本将在2024年及以后逐渐减少。如果我们谈论那些基本上纳入折旧与摊销（D&A）部分的租船成本，您能否给我们一些感觉，随着这些高价租船合同逐渐到期，您预期在2024年可能会有多大的改善？谢谢。
答：您完全正确，我们之前已经指出，并且我们确认我们在2024年看到的部分成本改善将来自于降低我们的租船和定期租船费率。我认为我们显然会在明年二月份回来，为您提供关于2024年的更精确指导。但是我们早些时候已经指出，正如您所知，我们的目标是显著降低我们的单位成本，实际上接近2019年的水平。当您调整了燃油费用后，这肯定是我们对未来几个季度和几年的看法，以达到这个目标，这将是2024年的一个因素，使我们能够进一步降低我们的单位成本。
13/ 问：关于欧盟的联营公司豁免法规（Consortia Block Exemption Regulation）。我很清楚地了解到您对明年的担忧，考虑到进入海上的运力量，但除了即将到来的运价谈判之外，我只想听听您对这将如何影响运力部署的看法。也许您有一个看法，但我不认为您会在此时分享，但总的来说，您认为这将如何发展，以及您认为这将对明年春季的市场产生何种影响。最航运 | 重磅！刚刚欧盟决定中止集装箱班轮船公司联盟反垄断豁免权！
首席执行官 Vincent Clerc：是的，从我的角度来看，这将几乎没有什么影响，甚至可能一点影响都没有。唯一改变的是自动豁免已被撤销，因此现在需要进行自我评估，并根据正常规则进行评估，这在很多情况下我们本来就在做，因为如果有任何问题或其他事项，您需要做好准备。因此，对我来说，航线形成VSA（船舶共享协议）或联盟或合作的能力与我们之前所拥有的相比完全没有太大变化。它稍微改变了我们与此相关的管理工作量，但并未改变我们实际制定这些VSA的能力。我认为我们有足够的数据来显示，这些联盟和VSA对消费者有利，因为它们产生了更低成本的网络，因此导致了更便宜的海运费率。也许当我们看待明年时，这些运价过于便宜，但我不认为这会对我们在考虑2024年时产生太大影响。这并不真正是一个因素。
14/ 问：Vincent，您之前在评论中提到，您将抓住必然会出现的机会。您能详细说明一下您的意思吗？谢谢。
首席执行官 Vincent Clerc：是的，我要明确两点。首先，正如我提到的，无论是码头特许权、船只，还是仓储租赁，这些资产的价格还没有真正调整到预期的水平，并且在很大程度上仍在考虑一些繁荣时期的价格。因此，通过保持我们的实力并避免在高峰时期购买，从而不会过度增加我们的订单簿或资本支出计划，我们给自己创造了更多的机会来从这些投资中获得更多的回报，并从这些投资中创造一些价值。这是一个方面。第二点是，我们坚决决心继续多元化马士基的收入来源，并在未来几年内扩大我们在码头业务和物流业务方面的能力。这一直是我们的战略，并将继续是我们的战略。对于今年来说，它将产生超过15亿美元的EBIT，我们希望随着明年物流的改善，我们可以继续增长，这将实际上缓冲海运业务中的任何下滑，并强调了我们继续投资的重要性。因此，为了补充资产价格的下降，我们可能会在这个周期的某个时候找到一些有趣的物流资产，我们可以获取这些资产，并允许我们继续增加我们正在做的事情的能力和业务线。当这些因素对齐时，我们希望确保我们能够抓住机会，而不会在那时受到限制。
15/ 首席执行官 Vincent Clerc总结
结束时，我想给您们留下以下最后的话。在一个日益具有挑战性的市场环境中，我们在第三季度的表现符合预期。虽然我们看到了货量的上升，但我们也看到所有运输方式的价格都在加速下降。我们预计由于市场上新增的运力以及减缓措施（如停航和船舶回收）未能有效发挥作用，海运市场的状况将进一步恶化。在这种环境下，我们保持我们的指导范围，但现在预计我们在2023年的结果将接近先前公布的EBIT和EBITDA范围的下限。增加的不确定性和波动性强调了保持一个精简高效的组织的必要性。因此，我们正在迅速采取行动并做好准备。我们现在正在加强我们的成本措施，包括资本支出（CapEx），并审查所有措施，包括在2024年继续我们的股票回购，以改善我们的成本位置并保持强大和有弹性的资产负债表。最后，我想以强化我们对策略的承诺来结束。我刚刚在最后一个问题中提到了这一点。如果有一个环境能够说明为什么我们必须继续多样化我们的收入并与我们的客户建立更紧密的合作关系，那么这个环境绝对就是这样的环境。虽然我们将做出所有必要的调整来应对即将到来的情况，但我们不会放松投资于我们的策略，这一策略得到了我们客户的强烈支持。感谢您的关注，我想我们很快就会再次交流。再见。
16/ 写到这里，突下太阳雨，我走到阳台抓拍到的彩虹送给大家，愿所求皆所愿，所得皆所期，所有的美好如期而至。今天就到这里，明天再见，我的微信forclear。
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