格力电器、天齐锂业2022年半年报点评

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格力电器、天齐锂业2022年半年报点评

财经

2022-09-06 10:09

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一、格力电器

据产业在线 2022 年上半年数据，家用空调产量为 8296.80 万台，同比下降 4.11%，销售量 8492.31 万台，同比下降 1.68%。（来自格力年报）

据奥维云网 2022 年上半年数据，我国家电市场零售规模 3389 亿元，同比下滑 9.3%。传统品类如彩电、空调、洗衣机、厨电等出现不同程度下滑。

在严峻的行业形势下，格力上半年营收952亿，同比增长4.58%，归母净利润114.7亿，同比增长21.25%。数据还是很不错的。

不过对于行业数据，二马多少还是有些怀疑。因为行业数据是下降的。但是家电CR3的收入都是增长的。美的营收增长了5.09%，海尔增长了9.07%。三巨头都增长了，然后说行业下滑了，在中国家电业如此集中的情况下，有些说不清楚。这一块不深究了。

我们接着看一下格力的利润增长质量。

销售费用49.2亿，减少20.5亿；管理费用24.9亿，增加5.2亿；研发费用30.6亿，减少3.2亿。

简单看，格力上半年的利润增长主要得益于销售费用的大幅降低。我们无法判断的是消费费用明显下降是否合理。但是可以判断的是，销售费用明显降低并非常态。不过总体上，有增长并比没有增长好。目前的市场情况下，对于格力的要求不必过高，毕竟7.4倍的市盈率，70%以上的分红率，6%的股息率，这还是非常适合一些持股收息型投资者的。

二、天齐锂业

最近二马关注锂矿企业，重点看了天齐锂业，为什么要看锂矿企业，主要是为了看紫金矿业手里的锂矿值多少钱。

我们先看天齐的业绩，今年上半年营业收入143亿，同比增长508%，净利润103亿，同比增长了119倍。天齐的业绩主要来自飙升的锂价，去年还是约10万元一吨呢，今年就到了45万以上。对于成本不足5万元的天齐（我预计应该是2-3万，甚至更低）。天齐目前享受了非常好的行业红利。

那么如何看到天齐的未来呢？我有这么一个大致的估算。

据研究机构数据，2022年预计碳酸锂全球产量为50万吨，2030年的需求量约为337万吨。增长5.6倍。

对于天齐而言，今年预计碳酸锂产能约6.88万吨，中期（2025）年预计会达到11万吨。

天齐有162万吨的锂精矿产能，中期产能为210万吨；

另外，天齐投资SQM公司，2022年有4万吨的权益碳酸锂产能。

下面我们对于天齐2022年及未来产能数据做一个简单的估算。2022年有11万吨碳酸锂产能（含SQM权益），162万吨锂精矿产能。我们预估天齐在2025年有19万吨的碳酸锂产能（19 = 11+8,其中11万吨为天齐的产能规划，8是我们针对SQM权益的预估），210万吨的锂精矿产能。我们继续预估2030年数据，我们认为天齐整体产能翻倍。这个时候天齐有38万吨碳酸锂，420万吨锂精矿产能。

那么2030年天齐的产能数据，对比2022年是什么情况呢。碳酸锂产能增长了245%，锂精矿产能增长159%。

如果在2030年，锂矿供需平衡了，碳酸锂价格掉到10万/吨以下，这个时候，天齐的利润不会超过今年的数据。天齐锂业8.36倍（2022年9月3日）的动态市盈率，二马认为有些高估了。

这么说明一下，对于天齐，我的认知其实很有限，不排除因为这些年新能源汽车及储能的快速发展，另外，就是供给一直做不到迅速释放，锂价可以长期维持在一个较高的位置。其实我是希望锂矿维持高位的，这样紫金矿业手里的锂也就值钱了。目前的紫金矿业估值是完全没有考虑其手里的锂矿资源的。

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2022年9月4号，于西安。

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