（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2022年10月25日。本报告中，上周指2022年10月17日-2022年10月21日的五个交易日；本周指2022年10月24日-2022年10月25日的两个交易日。）本周（22.10.24-22.10.25）大类资产表现：发达>贵金属>债券>原油>新兴；上周大类资产表现：发达>商品>新兴>债券>美元。本周（22.10.24-22.10.25）全球权益资产表现分化，美股>A股>港股；上周全球权益资产表现分化，美股整体表现强势。本周（22.10.24-22.10.25）大宗商品多数下跌，能源>贵金属>农产品>化工品；上周大宗商品表现分化，金属>农产品>化工品>能源。本周（22.10.24-22.10.25）美元指数延续回落，主要国家货币相对美元升值；上周美元指数下跌，多数国家货币相对美元升值。本周（22.10.24-22.10.25）美债长端利率有所下降，短端利率有所上升；上周美债长短端利率均有所抬升。本周（22.10.24-22.10.25）Markit iBoxx中资美元债券净价指数延续上周下跌，细分项普遍下行。6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。上周以来美联储“鹰派”“鸽派”表态交织，美债利率高位震荡。花旗欧洲&美国经济意外指数均较上周有所下调、中国较上周有所上调。美元流动性有所收紧，上周以来美国LIBOR-OIS利差、FRA-OIS利差均先走阔后有所收窄；上周以来美国信用利差有所收窄。最近一周以来（10.18-10.25期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、中国香港、北美，分别流入238.82亿、24.34亿、9.92亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是亚太、中国大陆、以色列，分别流出6.74亿、4.21亿、2.72亿美元。
本周（22.10.24-22.10.25）港股全线下跌，恒生指数收跌6.45%，恒生科技收跌6.98%，各类风格悉数下跌。恒生指数PE(TTM)从上周7.84倍下降至7.41倍，恒生指数PB(LF)从上周0.783倍下降至0.740倍，股权风险溢价从上周的10.04%上升至本周10.77%，沪深港股通AH溢从上周148.31上升至本周150.65。必需性消费PE(TTM)为26.03倍，相对于其他行业估值较高。投资者情绪方面，CBOE报29.85较上周上升，恒指换手率均值为33.86%较上周上升。南下资金本周净流入，交易活跃度占比小幅下降，本周南下资金累计净流入132.23亿港元，成交额占港股成交日均比例为13.87% 。
● 风险提示：全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。
(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）大类资产表现：发达>贵金属>债券>原油>新兴。本周MSCI发达市场成长（涨3.56%）领涨，其次为欧元区STOXX50（涨3.13%）、MSCI发达市场（涨3.05%）、MSCI全球成长（涨2.84%）、标普500（涨2.83%）。本周恒生指数（跌6.45%）领跌，其次为MSCI新兴市场成长（跌2.92%）、MSCI新兴市场（跌2.37%）、COMEX铜（跌2.07%）、上证指数（跌2.06%）。
(2)上周大类资产表现：发达>商品>新兴>债券>美元。上周COMEX白银（涨7.35%）领涨，其次为标普500（涨4.74%）、MSCI发达市场成长（涨4.12%）、MSCI发达市场（涨3.61%）、MSCI全球成长（涨3.58%）。上周恒生指数（跌2.27%）领跌，其次为美元指数（跌1.29%）、上证指数（跌1.08%）、美元兑日元（跌0.79%）、10Y美国国债期货（跌0.73%）。
(1) 本周（2022.10.24-2022.10.25）全球权益资产表现分化，美股>A股>港股。本周俄罗斯RTS（涨3.84%）领涨，其次为法国CAC40（涨3.56%）、纳斯达克指数（涨3.13%）、标普500（涨2.83%）、德国DAX（涨2.53%）。本周恒生科技（跌6.98%）领跌，其次为恒生指数（跌6.45%）、巴西IBOVESPA指数（跌4.42%）、创业板指（跌3.37%）、沪深300（跌3.08%）。(2)上周全球权益资产表现分化，美股整体表现强势。上周巴西IBOVESPA指数（涨7.01%）领涨，其次为俄罗斯RTS（涨6.05%）、纳斯达克指数（涨5.22%）、道琼斯工业指数（涨4.89%）、标普500（涨4.74%）。上周恒生科技（跌3.28%）领跌，其次为沪深300（跌2.59%）、台湾加权指数（跌2.35%）、恒生指数（跌2.27%）、深证成指（跌1.82%）。
(3)主要权益资产估值较上周表现分化，A股港股全线下降，美股有所上升。截至10月25日，全球主要权益资产估值（PE TTM）最高为：创业板指41.6倍（23.0%历史分位）、恒生科技33.53倍（12.5%历史分位）、纳斯达克指数28.36倍（26%历史分位）。最低为：俄罗斯RTS指数4.0倍（2.8%历史分位）、巴西IBOVESPA指数6.6倍（6.3%历史分位）、恒生指数7.41倍（0.0%历史分位）。(4)ERP显示美股配置性价比较低。截至10月25日，标普500 ERP水平为0.99%，位于2010年以来历史1.70%分位值，风险溢价较上周下降，显示美股配置性价比仍较低。(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）大宗商品多数下跌，能源>贵金属>农产品>化工品。本周天然气（涨26.60%）领涨，其次为镍（涨2.60%）、纸浆（涨1.32%）、COMEX白银（涨1.28%）、铝（涨0.41%）。本周玻璃（跌3.70%）领跌，其次为焦煤（跌3.51%）、PTA（跌2.70%）、纯碱（跌2.46%）、短纤（跌2.45%）。(2)上周大宗商品表现分化，金属>农产品>化工品>能源。上周COMEX白银（涨7.35%）领涨，其次为铂（涨4.44%）、ICE布油（涨2.15%）、镍（涨1.90%）、铜（涨1.49%）。上周天然气（跌22.64%）领跌，其次为锡（跌6.92%）、铅（跌6.74%）、焦煤（跌4.90%）、玻璃（跌4.02%）。(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）美元指数延续回落，主要国家货币相对美元升值。本周美元指数跌0.87%，英镑兑美元(涨1.50%)，美元兑人民币(涨0.82%)，新西兰元兑美元(涨0.35%)，美元兑日元(涨0.25%)，澳元兑美元(涨0.14%)，美元兑港币(涨0.00%)，美元兑加元(跌0.26%)。(2)上周美元指数下跌，主要国家货币相对美元升值。美元指数跌1.29%，英镑兑美元(涨1.08%)，美元兑人民币(涨0.78%)，新西兰元兑美元(涨3.20%)，美元兑日元(跌0.79%)，澳元兑美元(涨2.92%)，美元兑港币(跌0.01%)，美元兑加元(跌1.72%)。(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）美债长端利率有所下降，短端利率有所上升。1年期国债收益率中，美国（升2.00BP）、日本（升0.70BP）、中国（升2.11BP）、巴西（升9.20BP）上行；欧元区（降2.23BP）、印度（降6.70BP）、越南（降4.60BP）下行。10年期国债收益率中，日本（升0.20BP）、巴西（升13.30BP）、越南（升3.10BP）上行；美国（降11.00BP）、欧元区（降12.54BP）、中国（降0.05BP）、印度（降6.90BP）下行。(2)上周美债长短端利率均有所抬升。1年期国债收益率中，美国（升8.00BP）、欧元区（升13.13BP）、日本（升3.10BP）、印度（升5.70BP）上行；中国（降0.90BP）、巴西（降3.00BP）、越南（降4.60BP）下行。10年期国债收益率中，美国（升21.00BP）、欧元区（升15.44BP）、日本（升0.80BP）、中国（升1.08BP）、印度（升4.10BP）上行；巴西（降8.00BP）、越南（降9.30BP）下行。
(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）Markit iBoxx中资美元债券净价指数回落，细分项普遍下行。本周债券指数（跌0.38%），其中高收益（跌1.80%）、投资级（跌0.19%）、企业债（跌0.44%）、金融债（跌0.72%）、地产债（跌2.70%）。上周债券指数（跌1.16%），其中高收益（跌3.14%）、投资级（跌0.88%）、企业债（跌1.21%）、金融债（跌1.32%）、地产债（跌5.68%）。二、全球流动性跟踪
(1)美联储量价配合，货币政策紧缩持续。7月28日，美联储公布7月议息决议，宣布上调联邦基准利率75BP至2.25%-2.5%，致力于控制通胀水平回到2%目标，符合市场预期。6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，9月起缩表规模上限提高至950亿美元（600亿国债+350亿MBS和机构债）。但截至10月25日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.196万亿美元，可作为“缓冲垫”对冲缩表带来的影响。
(2)美债利率高位震荡。截至2022年10月25日，美国5年期和10年期国债利率分别为4.10%和4.25%。上周四包括美联储理事Lisa Cook在内的多位美联储高官进一步释放的鹰派表态，10年美债利率继续上冲超过4.24%的新高水平。然而，上周五美联储官员戴利发表鸽派表态，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，10期美债利率上周五以来小幅回落。
(3)花旗欧洲&美国经济意外指数均较上周有所下调、中国较上周有所上调。截至2022年10月25日，花旗中国经济意外指数达37.3，较上周有所上调；花旗欧洲经济意外指数达10.3、花旗美国经济意外指数达16.3，均较上周有所下调。(4)近期美元流动性有所收紧。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差均先走阔后有所收窄，截至2022年10月25日分别达到23.58BP（略高于2010年以来的均值水平21.31BP）、44.75BP（高于2010年以来的均值水平21.75BP）。90天金融行业商票利率-OIS持续震荡，截至2022年10月24日达-0.085%。90天非金融行业商票-OIS利差持续震荡，截至2022年10月24日达-0.145%。(5)美国信用利差小幅收窄。截至2022年10月24日，美国高收益债-10Y国债利差达5.04%、美国投资级债-10Y国债利差达2.25%，美国高收益信用利差、投资级信用利差均较上周小幅收窄。
(6)美国远期互换利差持续震荡。截至2022年10月25日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.155%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-0.804%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.447%。(7)主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（10.18-10.25期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是美国、中国香港、北美，分别流入238.82亿、24.34亿、9.92亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是亚太、中国大陆、以色列，分别流出6.74亿、4.21亿、2.72亿美元。
三、港股市场数据跟踪
3.1 港股市场表现概况
(1)本周（2022.10.24-2022.10.25）港股全线下跌。截至10月25日，本周恒生指数收跌6.45%，恒生科技收跌6.98%。上周港股多数下跌，恒生指数收跌2.27%，恒生科技收跌3.28%。(2)截至10月25日，本周各类风格和行业指数悉数下跌，跌幅相对较小的风格为能源业、公用事业、原材料业，行业指数跌幅均较大。上周表现相对较好的风格和行业指数为能源业、工业、医疗保健业、恒生小型股。
(1)港股估值位于历史较低水平，环比上周下降。截至10月25日，恒生指数 PE（TTM）7.41倍，位于自2010年以来的极低分位水平；恒生中国企业指数PE（TTM）为6.57倍，位于自2010年以来的3.0%分位。(2)截至10月25日，恒生指数PB（LF）为0.73倍，恒生中国企业指数PB（LF）为0.65倍，均位于历史极低分位水平。(3)截至10月25日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为10.77%、9.39%，分别位于历史99.9%、89.9%分位数。恒生沪深港股通AH溢价位于150.7绝对水平，分位数处于历史99.8%分位。(4)港股行业估值偏高的是必需性消费、资讯科技业，必需性消费PE（TTM）为26.03，位于历史14.67%分位数，资讯科技业PE（TTM）为15.85，位于历史极低分位水平；估值偏低的是能源业、地产建筑业，能源业PE（TTM）为5.07，位于历史极低分位水平，地产建筑业PE（TTM）为5.08，位于历史0.44%分位数。
(1)截至10月25日，CBOE波动率报29.85，较上周上升。港股主板卖空比例为20.76%。本周港股日均成交金额、换手率分别为1526亿港元、33.86%，成交金额环比上周上升，换手率环比上周上升。
(2)10月25日共649只港股被卖空（10月21日为621只），总卖空金额为158亿港元（10月21日为118亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有42只（10月21日为33只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括美团、汇丰控股、腾讯控股、阿里巴巴、京东集团，其中美团3.70%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为美团、京东集团、快手、海螺创业、友邦保险，其中美团2.69%处于第一位。
(1)南下资金本周净流入，交易活跃度占比小幅下降。截至10月25日，本周南下资金累计净流入132.23亿港元，成交额占港股成交日均比例为13.87%，上周为累计净流入256.97亿港元，日均成交额占比14.29%。
(2)从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于1.82%，3.07%，5.15%，分别跌12.12BP、涨10.92BP、涨8.46BP。
四、风险提示
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。本报告信息
对外发布日期：2022年10月26日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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