【广发策略】海外流动性有所缓和，美元走弱——海外市场及流动性跟踪（11月第3期）

2022-11-30 14:11

报告摘要

（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2022年11月29日。本报告中，上周指2022年11月21日-2022年11月25日的五个交易日；本周指2022年11月28日-2022年11月29日的两个交易日。）

● 全球大类资产表现跟踪

本周（22.11.28-22.11.29）大类资产表现: 新兴>商品>债券>发达；上周大类资产表现：发达>债券>美元>新兴>原油。本周（22.11.28-22.11.29）全球权益资产表现分化，港股>A股>美股；上周全球权益资产表现分化，美股领涨。本周（22.11.28-22.11.29）大宗商品表现分化，黑色系>金属>农产品>化工品；上周大宗商品表现分化，天然气>化工品>农产品>金属。本周（22.11.28-22.11.29）美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值；上周美元指数下跌，主要国家货币相对美元升值。本周（22.11.28-22.11.29）美债短端利率有所抬升，长端利率也有所抬升；上周美债短端利率有所抬升，长端利率有所下行。本周（22.11.28-22.11.29）Markit iBoxx中资美元债券净价指数延续上升，细分项普遍上行。

● 全球流动性跟踪

6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。11.24美联储议息会议纪要暗示12月加息放缓，上周以来美债利率震荡下行。花旗中国经济意外指数较上周有所下调、欧洲&美国均较上周有所上调。美元流动性有所改善，上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差有所收窄；上周以来美国信用利差小幅走阔。最近一周以来（11.22-11.29期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是欧元区、韩国、中国大陆，分别流入12.7亿、4.18亿、2.24亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、中国香港、加拿大，分别流出24.42亿、9.56亿、8.24亿美元。

● 港股市场数据跟踪

本周（22.11.28-22.11.29）港股整体上涨，恒生科技收涨5.58%，恒生中国企业指数收涨4.45%。恒生指数PE(TTM)从上周8.66倍上升至8.95倍，恒生指数PB(LF)从上周0.87倍上升至0.90倍，股权风险溢价指数从上周的8.72%下降至本周8.29%，沪深港股通AH溢价指数从上周142.72下降至本周141.37。必需性消费PE(TTM)为20.78倍，相对于其他行业估值较高。投资者情绪方面，CBOE报21.89较上周上升，恒指换手率均值为34.81%，较上周上升。南下资金本周净流出，交易活跃度占比小幅下降，本周南下资金累计净流出10.99亿港元，成交额占港股成交日均比例为16.83%。

● 风险提示：

全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。

报告正文

一、全球大类资产表现跟踪

1.1 全球主要大类资产

（1）本周（2022.11.28-2022.11.29）大类资产表现: 新兴>商品>债券>发达。本周恒生指数（涨3.59%）领涨，其次为上证指数（涨1.55%）、ICE布油（涨1.47%）、MSCI新兴市场成长（涨1.31%）、MSCI新兴市场（涨1.27%）。本周MSCI发达市场成长（跌1.99%）领跌，其次为标普500（跌1.70%）、MSCI全球成长（跌1.62%）、MSCI发达市场（跌1.49%）、MSCI发达市场价值（跌1.04%）。

（2）上周大类资产表现：发达>债券>美元>新兴>原油。上周COMEX白银（涨2.30%）领涨，其次为MSCI发达市场价值（涨2.02%）、MSCI全球价值（涨1.90%）、MSCI发达市场（涨1.68%）、标普500（涨1.53%）。上周ICE布油（跌4.31%）领跌，其次为恒生指数（跌2.33%）、MSCI新兴市场成长（跌1.17%）、美元兑日元（跌0.86%）、美元指数（跌0.84%）。

1.2 全球主要权益资产

（1）本周（2022.11.28-2022.11.29）全球权益资产表现分化，港股>A股>美股。本周恒生科技（涨5.58%）领涨，其次为恒生指数（涨3.59%）、沪深300（涨1.92%）、深证成指（涨1.69%）、上证指数（涨1.55%）。本周纳斯达克指数（跌2.16%）领跌，其次为标普500（跌1.70%）、道琼斯工业指数（跌1.44%）、德国DAX（跌1.28%）、俄罗斯RTS（跌1.08%）。

（2）上周全球权益资产表现分化，美股领涨。上周台湾加权指数（涨1.89%）领涨，其次为道琼斯工业指数（涨1.78%）、标普500（涨1.53%）、澳洲标普200（涨1.51%）、日经225（涨1.37%）。上周恒生科技（跌6.48%）领跌，其次为创业板指（跌3.36%）、深证成指（跌2.47%）、恒生指数（跌2.33%）、沪深300（跌0.68%）。

(3)主要权益资产估值较上周整体上有所上升。截至11月29日，全球主要权益资产估值（PE TTM）最高为：恒生科技46.04倍（81.3%历史分位）、创业板指38.66倍（15.7%历史分位）、纳斯达克指数29.08倍（29.9%历史分位）。最低为：俄罗斯RTS指数4.38倍（6.1%历史分位）、巴西IBOVESPA指数5.94倍（2.2%历史分位）、恒生指数8.95倍（13.4%历史分位）。

(4)ERP显示美股配置性价比较低。标普500 ERP水平为1.06%，位于2010年以来历史极低分位值，风险溢价较上周上升，显示美股配置性价比仍较低。

1.3 全球主要大宗商品

(1)本周（2022.11.28-2022.11.29）大宗商品表现分化，黑色系>金属>农产品>化工品。本周镍（涨6.00%）领涨，其次为铁矿石（涨4.40%）、NYMEX原油（涨3.45%）、焦煤（涨3.38%）、铂（涨2.40%）。本周纸浆（跌1.89%）领跌，其次为苯乙烯（跌1.72%）、天然气（跌0.76%）、棉花（跌0.67%）、乙二醇（跌0.54%）。

(2)上周大宗商品表现分化，天然气>化工品>农产品>金属。上周天然气（涨14.55%）领涨，其次为玻璃（涨4.69%）、纯碱（涨4.55%）、玉米（涨4.30%）、纸浆（涨2.99%）。上周苯乙烯（跌6.27%）领跌，其次为NYMEX原油（跌4.44%）、ICE布油（跌4.31%）、短纤（跌4.13%）、PTA（跌3.60%）。

1.4 全球主要货币汇率

（1）本周（2022.11.28-2022.11.29）美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周美元指数涨0.70%，美元兑加元(涨1.56%)，美元兑人民币(涨0.07%)，美元兑港币(跌0.03%)，美元兑日元(跌0.31%)，新西兰元兑美元(跌0.62%)，欧元兑美元(跌0.64%)，澳元兑美元(跌0.85%)，英镑兑美元(跌1.14%)。

（2）上周美元指数下跌，主要国家货币相对美元升值。美元指数跌0.84%，美元兑加元(跌0.11%)，美元兑人民币(涨0.48%)，美元兑港币(跌0.15%)，美元兑日元(跌0.86%)，新西兰元兑美元(涨1.46%)，欧元兑美元(涨0.71%)，澳元兑美元(涨1.05%)，英镑兑美元(涨1.68%)。

1.5 全球主要国家债券收益率

（1）本周（2022.11.28-2022.11.29）美债短端利率有所抬升，长端利率也有所抬升。1年期国债收益率中，美国（升2.00BP）、中国（升5.60BP）、印度（升2.30BP）上行；欧元区（降2.94BP）、巴西（降53BP）、越南（降9.90BP）下行。10年期国债收益率中，美国（升7.00BP）、欧元区（升2.72BP）、日本（升0.30BP）、中国（升8.88BP）上行；印度（降2.20BP）、巴西（降53BP）、越南（降5.40BP）下行。

（2）上周美债短端利率有所抬升，长端利率有所下行。1年期国债收益率中，美国（升2.00BP）、欧元区（升6.18BP）、巴西（升20.00BP）、越南（升0.20BP）上行；中国（降11.47BP）下行。10年期国债收益率中，日本（升0.80BP）、巴西（升42.00BP）、越南（升1.70BP）上行；美国（降14.00BP）、欧元区（降7.84BP）、中国（降0.49BP）、印度（降0.60BP）下行。

1.6 中资美元债券净价指数

（1）本周（2022.11.28-2022.11.29）Markit iBoxx中资美元债券净价指数延续上升，细分项普遍上行。本周债券指数（涨0.27%），其中高收益（涨1.59%）、投资级（涨0.09%）、企业债（涨0.30%）、金融债（涨0.60%）、地产债（涨2.08%）。上周债券指数（涨1.39%），其中高收益（涨6.81%）、投资级（涨0.69%）、企业债（涨1.46%）、金融债（涨1.90%）、地产债（涨9.76%）。

二、全球流动性跟踪

（1）美联储量价配合，货币政策紧缩持续。美东时间11月2日，美联储公布11月议息决议，宣布上调联邦基准利率75BP至3.75%-4.0%，致力于控制通胀水平回到2%目标，符合市场预期，并表示维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。截至11月29日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.06万亿美元，银行间流动性水平尚且充裕。

(2) 美债利率震荡下行。截至2022年11月29日，美国5年期和10年期国债利率分别为3.92%和3.75%，10年美债利率已较10月24日4.25%的新高水平有所回落。2022年11月24日美联储议息会议纪要暗示12月加息放缓，12月加息预期有所缓和，美债利率上周以来震荡下行。

（3）花旗中国经济意外指数较上周有所下调、欧洲&美国均较上周有所上调。截至2022年11月29日，花旗中国经济意外指数达14.8，较上周有所下调；花旗欧洲经济意外指数达34.9、花旗美国经济意外指数达14，均较上周有所上调。

（4）近期美元流动性有所改善。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差均小幅收窄，截至2022年11月29日分别达到30.9BP（高于2010年以来的均值水平21.3BP）、33.4BP（高于2010年以来的均值水平21.8BP）。90天金融行业商票利率-OIS利差有所收窄，截至2022年11月28日达0.1429%。

（5）美国信用利差小幅走阔。截至2022年11月28日，美国高收益债-10Y国债利差达4.91%、美国投资级债-10Y国债利差达2.04%，美国投资级信用利差横盘震荡，美国高收益信用利差较上周小幅走阔。

（6）美国远期互换利差震荡下行。截至2022年11月29日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.16%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-1.25%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.75%。

（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（11.22-11.29期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是欧元区、韩国、中国大陆，分别流入12.7亿、4.18亿、2.24亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、中国香港、加拿大，分别流出24.42亿、9.56亿、8.24亿美元。

三、港股市场数据跟踪

3.1 港股市场表现概况

(1）本周（2022.11.28-2022.11.29）港股整体上涨。截至11月29日，本周恒生科技收涨5.58%，恒生指数收涨3.59%。上周港股全线下跌，恒生科技收跌6.48%，恒生指数收跌2.33%。

(2) 截至11月29日，本周（2022.11.28-2022.11.29）表现较好的风格和行业指数为资讯科技业、非必需性消费、必需性消费、恒生科技。上周港股涨跌分化，领涨的行业指数为金融业、电讯业、能源业。

3.2 港股市场估值概况

（1）港股估值位于历史较低水平，环比上周有所提升。截至11月29日，恒生指数 PE（TTM）8.95倍，位于自2010年以来13.4%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为8.12倍，位于自2010年以来的33.4%分位。

（2）截至11月29日，恒生指数PB（LF）为0.90倍，位于历史2.26%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.81倍，均位于历史4.97%分位水平。

（3）截至11月29日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为8.29%、7.42%，分别位于历史91%、45.5%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于141.37绝对水平，分位数处于历史89.4%分位。

（4)港股行业估值偏高的是必需性消费、资讯科技业、非必需性消费、医疗保健业。必需性消费PE（TTM）为20.78，位于历史60.32%分位数，资讯科技业PE（TTM）为20.21，位于历史19.16%分位数；估值偏低的是工业、能源业，工业PE（TTM）为4.36，位于历史1.49%分位数，能源业PE（TTM）为4.49，位于历史1.19%分位数。

3.3 港股投资者情绪概况

（1）截至11月29日，CBOE波动率报21.89，较上周上升。港股主板卖空比例为25.11%。本周港股日均成交金额、换手率分别为1425亿港元、34.81%，成交金额环比上周上升，换手率环比上周上升。

（2）11月29日共606只港股被卖空（11月25日为604只），总卖空金额为199.7亿港元（11月25日为93.95亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有38只（11月25日为27只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括美团、阿里巴巴、中国平安、腾讯控股、友邦保险，其中美团8.64%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为中国平安、美团、友邦保险、碧桂园、腾讯控股，其中中国平安4.77%处于第一位。

3.4 港股流动性和资金概况

（1）南下资金本周净流出，交易活跃度占比小幅下降。截至11月29日，本周南下资金累计净流出10.99亿港元，成交额占港股成交日均比例为15.63%，上周为累计净流入32.33亿港元，日均成交额占比16.83%。

（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于3.56%，4.38%，5.66%，分别涨5.74BP、涨27.5BP、涨3.52BP。

四、风险提示

全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。

本报告信息

对外发布日期：2022年11月30日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

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来源: qq

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