中国房地产债券突然成为大赢家

2022-12-19 20:12

《纽约时间》出品

欢迎转载，请规范署名，添加公众号名片

据华尔街日报报道 在陷入困境和违约一年多之后，由于中国在新冠疫情和住房政策上的态度发生了巨大转变，亚洲的美元垃圾债券市场出现了有史以来最大的反弹之一。

至于市场何时以及能否复苏到大多数垃圾级公司能够再次融资的程度，目前尚无定论。

亚洲高收益债券11月份的总回报率（包括价格升值和票息支付）上涨了18%。根据ICE Data Services的数据，这是10多年来市场表现最好的一个月。一个重要的催化剂是中国政府最近决定通过放松对房地产开发商的借贷限制来支持低迷的房地产市场，并改变了对经济造成压力的清零战略。

亚洲高收益债券11月总回报率上涨18%。

德意志银行（Deutsche Bank）亚太流动交易部门信贷分析主管欧文·加里莫尔（Owen Gallimore）表示：“我们看到，针对中国房地产行业的政策出现了最明显的转向。”

10月底，开发商碧桂园控股有限公司发行的将于2024年1月到期的10亿美元债券的出价仅为面值的0.14美元，这是违约证券的典型水平。

FactSet的数据显示，该债券最近的出价约为0.74美元，这表明投资者现在对债务到期时获得偿还的信心大大增强。

碧桂园是中国最大的公寓销售商之一，其在香港上市的股票早些时候跌至创纪录低点。在今年的大部分时间里，该公司一直在努力让投资者相信，自己能够度过房地产市场的低迷。

自10月31日以来，该公司股价上涨了两倍，其中大部分涨幅是在中国政府采取措施缓解开发商流动性压力、国内银行表示将支持该公司之后出现的。过去一个月，该公司通过出售股票筹集了约11亿美元，以帮助偿还债务。

加里莫尔说，在上个月之前，许多新兴市场债券投资者因为亚洲信贷的糟糕表现而避开了它，但最近反弹的力度“正迫使投资者重新调整”。投资者对中国的极度悲观情绪已被认为垃圾债券市场终于触底的谨慎乐观情绪所取代。

不到两个月前，规模较小的中国开发商新城集团发行的美元债券交易价格也同样处于极度低迷的水平。而在近期，明年到期的债券已飙升至票面价值的92%左右。

早些时候暴跌的澳门赌场运营商的债券价格飙升，主要是因为市场预期这个博彩中心将从中国的重新开放计划中得以重振旗鼓。

洲际银行美国银行的亚洲美元高收益指数中，债券的平均价格已从10月底约57美分的低点攀升至74美分。违约债券已从指数中剔除，因此其价格水平反映了那些表现良好的证券的价格水平。

复苏仍有一段路要走。亚洲高收益债券的息差为10.2个百分点，比美国高收益债券高出约6个百分点。在新冠大流行之前，亚洲垃圾债券的收益率比美国同类债券高出不到2个百分点。

最近的反弹证明了一些投资者的正确性，他们早些时候押注中国当局不会袖手旁观，任由中国房地产市场崩盘。

英杰华投资（Aviva Investors）驻伦敦专注于新兴市场信贷的高级投资组合经理艾米·甘（Amy Kam）说，她的公司自房地产市场低迷之前就一直持有一些实力较强开发商的债券。她说，她对他们不会违约的信心在10月受到了严重考验，“许多国际投资者已经放弃了这个行业，”她补充说。

艾米·甘在10月底与同事的一次会议上说，她重申了自己的观点，即她预计能挺过低迷时期的中国房地产公司债券“是值得投资的”。

“在固执和理性之间有一个平衡，”她说，并补充说她很高兴看到自己的预测被证明是正确的。11月11日，中国金融监管机构发布了一套16项措施，旨在支持房地产市场，并帮助民营和国有房地产开发商从银行获得足够的信贷以维持经营。

自那以后，中国的银行向开发商提供了大量贷款和其他信贷，这些公司获得了在中国内地发行人民币债券的充足额度。它们在香港上市的股票价格飙升，使得私人开发商能够通过在香港发行股票筹集资金，以帮助偿还它们的国际债券。

亚洲高收益债券的平均价格仍远低于面值，这意味着早些时候买入的投资者正在承受损失。巴克莱（Barclays PLC）汇编的数据显示，自2021年初以来，该资产类别的累计总回报率为-28%。

这家英国银行负责亚洲信贷策略的董事总经理阿凡提·萨普（Avanti Save）表示：“必须弥补巨大的缺口。”她补充说，她预计债券价格将继续回升。

新加坡信安资产管理公司（Principal Asset Management）亚洲固定收益部门主管Howe Chung Wan表示，中国最近对新冠疫情的政策改变是一个重大变化，一些国内投资者正开始小心翼翼地重返美元债券市场。

最近，亚洲垃圾债券的平均收益率为14%，但对于大多数公司来说，发行新的美元债券成本仍然过高。如果无法为债务进行再融资或找到其他资金来源，一些公司最终可能会违约或不得不进行重组。但投资者说，不太可能出现另一波大规模亏损。

“市场不会再把所有东西都推到违约价格，”Howe Chung Wan说。“我们处在一个健康得多的区域。”

纽约客最应该关注的油管频道

纽约客最应该下载的APP

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq