险资为何入市？ | 另类投资观点第192期
本期热点
● 突破22万亿！五大险企齐交成绩单
● 光伏产能过剩？强技术控成本是关键
● 8月房企融资企稳，高能级城市先“吃肉”
政策
风险因子调降，险资入市空间进一步释放
9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化了保险公司偿付能力监管标准。
短评
截至今年6月底，体现险资对A股市场投资力度的“股票和证券投资基金”余额达到3.46万亿元。长期以来，面对无风险利率下行趋势，加大权益资产配置一直是保险资金运用的必然选择。本次政策的出台，对保险资金加大权益资产配置，特别是加大对科技创新战略的支持，具有直接推动作用。同时，风险因子的调整进一步释放权益资产配置空间，也更直接地体现引导保险资金支持科技创新的战略导向作用，为增量险资入市释放了更大空间。
👉金融时报
宏观经济
8月信贷增势较好，继续发挥存量贷款“运维红利”
8月，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；8月末，广义货币（M2）余额286.93万亿元，同比增长10.6%；据初步统计，8月社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。
短评
8月信贷增势较好，不仅较7月新增信贷大幅多增超1万亿元，明显强于季节性规律，更刷新了去年8月的历史同期峰值，在高基数的基础上实现了同比小幅多增。这背后既有政策面的支持，也显示出市场预期和情绪好转。8月以来，多部门协同发力，打好宏观政策组合拳，政策合力有力有效。制造业PMI已连续3个月回升，消费、出口等数据也好于预期；制造业PMI已连续3个月回升，消费、出口等数据也好于预期，后续要充分发挥存量贷款的“运维红利”，形成存量积累，继续在经济运行中发挥作用。
险资
五大保险巨头总资产创新高，保险公司转型效果正逐步释放
2023年上半年，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等五大A股上市险企总资产破22万亿元，半年度营收1.5万亿元。上半年，五大A股上市险企营收1.5万亿元，同比增长5.9%；净利总额为1342亿元，五家公司中有三家同比增速为负，平均下降5.8%。
短评
上市保险集团公司自2023年1月1日起开始执行新会计准则，会计准则对于保险公司营收和净利润均有较大影响。总体而言，与去年净利润平均下滑16.8%的表现相比，今年上市险企净利润降幅收窄。从3-5年周期来看，五大上市险企2022年归母净利润较2020年下降30.8%，较2018年同比增长10.4%，显示险企转型仍在探底复苏中。随着保险公司转型效果释放，保险公司营收和净利润表现有望继续好转。同时，波动的资本市场仍是影响保险公司业绩稳定性的重要因素，需要持续关注。
👉券商中国
新能源
光伏产业面临产能过剩危机，核心竞争力是才是关键
对于光伏产业来说，2023年是收获之年。今年我国光伏发电装机超过水电，成为我国仅次于煤电的第二大电源。在“双碳”目标引领下，大量资本涌入光伏产业，使产业链各环节产能急剧扩大。中国光伏行业协会统计，今年上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长幅度均在60%以上。但种种迹象表明，产能过剩又一次击中了光伏产业。
短评
2023年以来，从产业链上游硅料到下游组件，均呈跌势。近期虽略有上升，但与年初相比仍相去甚远。回顾整个光伏产业发展历程，每次快速成长期都与政策推动有关。在行业起起落落的过程中，产能过剩之忧始终如影随形，其中深层原因包括在市场前景向好情况下，企业扩张过快。但随着国内外补贴政策退出，产业更多转向市场驱动。在这种情况下，技术上胜出和成本控制成为关键。因此，相关企业须从扩规模的传统思路向提高技术含金量转变，同时通过整合资源和优化管理，控制整体成本。
👉经济日报
股权投资
金融赋能科技创新，助力“专精特新”加速跑
目前，中国已累计培育创新型中小企业21.5万家，专精特新中小企业9.8万家，专精特新“小巨人”企业1.2万家。“专精特新”迈入高速发展阶段，大批投资人也开始涌向“专精特新”领域。据悉，截至7月底，已累计有1600多家专精特新中小企业在A股上市，占A股上市企业的比例超过30%，1~7月A股新上市企业中专精特新中小企业占比是60%，充分展现了专精特新中小企业发展的韧性和活力。
短评
金融作为实体经济的血脉，也在“专精特新”企业中涌动，完成服务科创企业的任务，补齐企业短板，加快科创金融建设，进而完善金融体系。伴随我国产业结构调整，股权投资市场也逐渐向科技创新企业倾斜。2023年上半年，我国股权投资市场共943起投资案例的获投企业为专精特新中小企业，占比25.9%；吸纳VC/PE投资金额640.61亿元人民币，占比21.9%。另外，上半年专精特新“小巨人”共发生430起投资案例，在全市场占比为11.8%；涉及投资金额396.56亿元人民币，占比13.5%。“专精特新”中小企业VC/PE渗透率仅为13%左右，仍有较大发展空间。
👉 清科研究
公募REITs
发行总规模近千亿元，REITs市场加速扩容
截至2023年9月8日，国内共发行类REITs产品145只，发行规模总计2990.21亿元。其中，已上市REITs达28只，资产范围覆盖产业园区、收费公路、仓储物流、污水处理、清洁能源、保障性租赁住房和新能源等多种类型，发行规模超过920亿元，在支持实体经济、保障基本民生、促进居民消费等方面持续发挥重要作用。
短评
近期，公募REITs一级市场的活跃度有所上升，包括新项目上报交易所审核、交易所针对待审核项目进行问询反馈、政策层鼓励包括消费类基础设施在内的新类型资产试点公募REITs发行。往后看，预计推动REITs市场多层次发展的政策或逐步加码，一级市场的扩容、各类增量资金逐步进入二级市场都值得期待，建议兼顾一级与二级的投资机会，其中消费类基础设施、新能源、IDC、文旅等都是较为期待的布局方向。
房地产
销售探底融资企稳，政策突破复苏在望
8月百强房企全口径销售金额为3774.5亿元，同比下降37.6%，环比下降0.9%；全口径销售面积为2173.1万平，同比下降41.3%，环比下降3.5%。8月百强房企销售同比维持跌势，环比有所企稳，土地投资有所改善。
短评
随着8月末“认房不认贷”等销售端政策在一线城市跟进落地，一线城市新房表现改善可期，二线城市新房表现也较为突出。融资方面，股权融资积极推进，债券融资维持稳定。7月24日政治局会议后，房地产销售端及融资端积极政策持续落地，销售融资环境持续改善。销售端政策打出组合拳，以高能级城市、改善性需求和新市民购房作为突破口；融资端政策迎来利好，助力行业融资企稳。在销售融资政策双管齐下的支持下，地产板块具备beta行情，高能级城市市场或有望率先修复。
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