大力发展“第三方” 已成保险资管共识 | 另类投资观点第187期

●  下半年窗口期，抓住这三大产业主题

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从大方向来看，下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济不断向好的趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气不断修复可期。从小节奏来看，不同领域和不同区域政策落地的节奏和力度有所差异，做多窗口期内潜在的活跃资金增量充裕，地产、科技、能源资源仍是三大产业主题，可适当忽略短期激烈的预期博弈。

上半年市场投资端仍较为低迷，投资案例数和金额分别同比下降37.5%、42.0%。科技创新仍是投资主题，专精特新企业获得投资机构深度支持。2023年上半年中国GDP同比增长5.5%，经济社会全面恢复常态化运行，新动能成长壮大。宏观环境层面，上半年引导民营经济和民间投资发展的相关政策接连发布，为后续激发民营资本活动打下基础。投资层面，上半年中国股权投资市场新募基金数量企稳，私募基金监管进入新阶段，市场还需适应调整期。综合来看，随着中国经济的稳步恢复，中国股权投资市场依然长期向好。

受益于我国人均GDP提高带来健康保障意识觉醒，截至2022年末，我国保险资金运用余额已达到25.05万亿元。在国家经济产业转型和保险业高质量发展需求的背景下，保险资管公司应该适应新形势新要求，在第三方业务中更积极地配置权益类和另类资产，譬如在另类中加入商品、金融衍生品等多种投资策略。同时，加强面对多品种投资能力建设，通过选择与现有投资能力圈相近的投资品种如可转债、公募REITs、ABS等进一步扩展投资能力圈，也可以与其他专业机构合作，共同开展投资项目和产品。

券商板块前期表现火热，主要是资本市场风险偏好提升带动。在政治局会议提出要活跃资本市场后，市场预期相关部门可能会出台一系列有利资本市场的政策，券商有望迎来政策友好窗口期。本次券商行情预计会有政策催化到盈利催化两个阶段，目前仍处于政策催化期，后续行情仍有望持续。但是需要注意的是，随着后续板块走向业绩驱动，个股之间的分化会加大，需要优选质地较好的公司。

在做市准入条件方面，证监会对北交所做市商门槛从净资本100亿元下调至50亿元，连续三年分类评级为A调整至近三年中有一年为A且近一年为BB及以上。同时，新增更加符合北交所特点的两项指标，即在北交所保荐上市公司家数排名前20或最近一年新三板做市成交金额排名前20，其他条件保持不变。北交所目前共有14家做市商，其活跃度仍不足，做市商对北交所活跃度的拉动作用优先。按照《特别规定》，未来或将新增十余家券商进入北交所做市商队伍，此次调整将引入增量吸进，提升交易效率，进一步活跃市场。

房地产市场供求关系发生重大变化背景下，房地产市场政策或将更多依据供求关系进行调整，以更好满足居民刚性和改善性住房需求为目标。随着宏观经济逐步改善，刚性和改善性合理住房需求有序释放，以及促进房地产健康发展相关政策逐步显效，房地产市场有望逐步走稳。中长期看，具有央国企背景的房地产开发商和财务稳健的民营开发商，或将享受此轮行业供给侧改革带来的发展红利。