【广发策略】如何优化“盈利-久期收缩”策略行业指向性——“盈利-久期收缩”系列（三）
1 核心结论回顾：“盈利-久期收缩”择股框架
1.1 全部A股：“盈利-久期收缩”三大核心结论回顾
（1）单独观测“久期收缩”因子，下跌期间久期收缩幅度越大的组合反弹期间表现更佳。
（2）在市场反弹期间，“久期收缩”与“盈利增速”两大因子显著有效。我们构建的“业绩高增速+久期强收缩”的组合在过去5轮反弹行情中明显占优，与之相反的组合则明显跑输。
（3）在市场反弹期间，“久期收缩”因子有效性超过“盈利增速”，在久期强收缩的支撑下，低盈利组合甚至能跑赢高盈利组合，如2021.3-2021.5反弹期间。
1.2 新兴产业：“盈利高增速+久期强收缩”组合在上行期间占优
2 个股层面：最新“业绩高增速+久期强收缩”组合筛选
2.1 AH破晓，关注上行期间的占优组合
2.2 最新“业绩高增速+久期强收缩”优选股票池
（1）TOP5%久期收缩度∩TOP15%盈利增速，即久期收缩度位列全A前5%，并且盈利增速位列前15%；
（2）TOP5%-10%久期收缩度∩TOP15%盈利增速，即久期收缩度位列全A前5%-10%，并且盈利增速位列前15%。
3 行业层面：如何优化“盈利-久期收缩”框架的行业指向性——三大维度
行业指向性存在不足的原因主要有两点：
（1）原因一：各行业入选标的的数量存在限制，对于行业整体的代表性欠缺。同样以2021.2.18-2021.6.1的一轮“下跌-反弹”为例，在约4700的全部A股中，最后符合样本条件的大约为1600个。（其余个股因为缺乏盈利预测数据、或估值为负等原因被剔除），导致各行业入选标的数量相较行业标的总数存在距离，因此对于行业整体的代表性被弱化。
对于如何提升“盈利-久期收缩”框架对于行业指向的有效性，本文主要从以下三个维度展开：
3.1 维度一：对两大因子赋予不同权重，回测数据显示行业指向性会有显著改善
3.2 维度二：底部契合-久期绝对幅度视角
3.3 维度三：阈值触发-久期相对幅度视角
3.4 综合评分：“盈利-久期收缩”框架下的三维度行业优选
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风险提示
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2022.10.20【广发策略戴康团队】行业比较新范式：“景气预期多空组合”——“景气预期”行业比较框架系列（二）
2022.7.26【广发策略戴康团队】如何通过“景气预期”实现行业比较——“景气预期”行业比较框架系列（一）
2022.9.19 【广发策略戴康团队】地缘博弈风起际，国产替代正当时——“中国优势”系列报告（五）
2022.8.18【广发策略戴康团队】专精特新：遴选小盘优势资产—“中国优势”系列报告（四）
2022.8.17【广发策略戴康团队】如何兼顾估值与景气：久期收缩新视角——“中国优势”系列报告（三）
2022.8.10【广发策略戴康团队】中国“出口链”优势的3个维度——“中国优势”系列报告（二）
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本报告信息
对外发布日期：2022年12月14日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
李学伟：SAC 执证号：S0260522070010
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