夏普比率最优化的基金量化投资策略

本文介绍基于夏普比率最优化的资产配置策略，以及策略在A股股票型基金的回测结果。夏普比率最优化是量化选基的经典资产配置模型，量化选基可以客观准确地利用历史数据，减少人工主观判断，并提高投资效率。

1、夏普比率最优化策略

根据历史业绩，构建组合夏普比率最大的基金组合。夏普比率（Sharpe Ratio）是衡量风险调整后收益率的指标，夏普比率越高，说明投资组合每承受一单位总风险，产生的超额收益越高。夏普比率计算公式＝(投资组合预期报酬率-无风险利率) / 投资组合的标准差。构建夏普最大化组合，相当于寻找以下数学优化问题的最优解：

2、基金投资策略

以全部867只股票型基金为样本。在调仓日获取基金最近40个交易日的每日净值，使用夏普最优化策略选择基金并分配权重，单只基金仓位上限设置为20%或100%。在下一个交易日，使用全部资金，按分配权重买入基金。持有3个月或6个月后全部卖出。策略长期满仓。申购费率千分之一，赎回费率千分之五。业绩基准为沪深300。

上一篇文章提到，夏普最优化策略可以实现35%的年化收益，以及较低的回撤幅度，本文将继续探究调仓周期、单只基金持仓上限等参数对夏普最优化策略的影响。

调仓周期：我们默认使用6个月的调仓周期，这主要是由于股票型基金持有6个月后卖出赎回费率较低，一般为0.5%。我们进一步测试3个月的调仓周期的策略业绩。

单只基金仓位上限：我们默认使用100%的仓位上限，也就是允许只持有单只基金。我们进一步测试单只基金仓位上限为20%时的策略业绩，以尽可能的分散风险。

 图1：夏普最优化策略回测净值走势

 图2：夏普最优化策略回测业绩

由图2，从收益能力看，6个月调仓、持仓上限100%是最优秀的参数组合，可以实现35%的年化收益、26%的最大回撤，夏普比率1.64。

6个月调仓的策略收益明显高于3个月调仓的策略，3个月调仓、持仓上限100%的参数组合的年化收益仅为18.9%，仅为6个月调仓的策略的年化收益一半。这说明更频繁的调仓不利于提高基金收益，反而会降低收益。

20%的仓位上限能降低最大回撤和波动率，但代价是年化收益小幅降低。持仓上限发挥了分散风险的作用，6个月调仓、持仓上限20%的参数组合的最大回撤为24%，波动率18%，两项风险指标均低于6个月调仓、持仓上限100%的参数组合（最大回撤26%，波动率19%）。

投资者在确定夏普最优化策略的参数时，需要在提高收益和控制回撤之间找到一个平衡。例如6个月调仓、持仓上限100%的参数组合，可以实现35%的年化收益，但最大回撤相对较高，为26%。

图3 列示了夏普最优化策略最近一次调仓的基金投资组合，供参考。

图3：最近一次调仓的基金投资组合

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