2023年一季报煤炭股估值分析

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五一长假我就宅在家里，因为外面人太多，没必要凑热闹。没事干就研究股票，上两篇谈了银行股，这篇说说煤炭，因为煤炭股也是我长期关注并重视的板块。

除了几只市值小于80亿的煤炭股，比如辽宁能源、郑州煤电、云煤能源之类的小票，我统计了所有市值在75亿以上的票的情况，如下表所示，已经按股息率从高到低排序：

为什么按股息率排序？因为我觉得，基本上，股息率反映了煤炭股的估值高低。

比如潞安环能，在去年业绩大涨的情况下，今年一季报继续高增长，实在令人惊叹。潞安的股息率不仅在煤炭股中第一，而且是A股第一。总体来看，潞安就是目前最好的煤炭股。如果复权看它的k线，潞安现在还没有达到它2011年的最高点，尽管已经很接近了。

而2011年，潞安的营收和利润分别是224亿、38.359亿，2022年，分别是543亿、142亿。2023年一季报，分别是119亿、33.804亿。所以从利润来看，现在的潞安只有它2011年高点的1/4左右；从营收来看，现在的潞安只有它2011年高点的1/2左右。

协调一下，现在的潞安估值只有它2011年高点的1/3左右。

潞安的业绩这么好，但仍有隐藏利润的嫌疑，分析它的售价和成本，以及市场价就知道了，这里从略。

也就是说，它还可以更好。潞安可能不想树大招风，也可能想把利润平滑一下。

并非推荐，我也不持有潞安，仅仅是分析。我觉得它一季报的销量有点太猛了，它已经是一个大矿还这么猛，中期能否持续呢？所以我愿意等一个更好的价格，等不到就算了。

不过，煤炭股总体并不太乐观，因为已经调整一年了。人们总觉得去年煤炭价格大涨，业绩不太可能持续，机构很“先知先觉”。

这种观点总体上是正确的，从表中也能看出很多煤炭股的营收和利润同比下降，个别股票甚至下降很多。总体上，一季报煤炭股营收同比降3.12%，利润同比降11.89%。市盈率6.72，市净率1.15。

都是算数平均。

但煤炭股真的是周期股吗？就这降幅，真能说它是周期股？

老邓认为，煤炭股已经不能严格算是周期股了，虽然它仍有周期股的性质。

这是因为：国家有长协价，它在很大程度上平抑了周期性。

在碳中和背景下，煤炭行业的新增投资会受到限制，价格很难降下来。何况现在国内煤炭价格仍低于国外。

另一个原因是：煤炭是绝对上游行业，比有色、钢铁更上游。

因为有色、钢铁、化肥等行业，都需要用煤炭。

如果经济不好，有色、钢铁当然会减少产量，对煤炭也有影响。但是煤炭的用途更广泛，受到的相对影响更小。

要推广新能源，“老能源”的价格也不能太低，何况电池都得充电，很大程度上是煤炭供应的。另外，全球放水也很难让煤价大降。

当然，煤炭也有利空。2022年，煤炭发电能源只占52%了，因为光伏确实很猛。

但是煤炭的使用量仍然高于GDP增速，这说明我国各方面确实都需要煤炭。

而且，我国这么个巨大的使用量，大约40年煤炭就枯竭了（虽然我国是煤炭大国）。所以很难想象国家会长期贱卖煤炭。

煤炭的贱卖已经结束，现在一季报的暂时下降（不排除未来几个月继续下降），仅仅是因为去年同期价格很高而已。

所以综合来看，煤炭只是弱周期股，而且盈利能力很强，现在的估值仍然比较低。

一季报市盈率6.72，市净率1.15，估值远远低于有色。

但是，不排除未来继续调整，虽然过去大半年已经调整很多了。

但是，哪怕未来一段时间就算煤炭价格保持当前甚至略有下降，又怎么样呢？不排除个别前期大涨的个股仍然会继续回调。但总体来看，煤炭股的估值并不高。

煤炭股中有五只有可转债，如下所示，按“到期日期”排序：

总体来看，我认为今年（2023）这五只煤炭股强赎的可能性很低，也就是股价不太可能大涨，所以就不多讨论可转债了。唯一有可能的应该是淮北矿业。它是我的自选股。淮北矿业既有煤矿开采也有煤化工，可以继续平抑周期性，而且估值很低。

如果给煤炭股来个综合排名，按照《2023年一季报银行股估值全分析（重磅）！》中的估值公式，排名如下（点击可看大图）：

综合评分基本上和股息率、市盈率、市净率、一季报利润增速正相关。

但是这里有个“奇点”，排名第一的冀中能源一季报有15亿的投资利润，因为它卖了一个子公司，所以利润暴增。综合来看它还是不如潞安。当然冀中能源也很好，因为它今年可能会有很大动作，即便不考虑15亿的一次性利润，总体估值也不高。

另外就是兖矿能源，可能之前涨太多了而调整幅度不大，加上一季报利润居然下降（市场煤多），而且之前涨太多了，过去两年是煤炭股中的十倍股，所以排名也不高。

这个排序仅供参考，因为调整公式中的参数值，排名就会不同，而且一季报毕竟具有比较大的偶然性。因此像神华、中煤能源、兰花科创、晋控煤业等老牌白马，理应获得更高的排名。

至于我自己，今年我的重点是银行股，但我持有的煤炭股是不会动的。

因为我觉得煤炭股还不错，尤其是我手里的。

另一个原因是只要我卖出，往往会大涨。这种事儿已经发生无数回了，所以对于我手里的煤炭股，我就一个字：熬。

个人意见，仅供参考，炒股有风险，投资需谨慎。