【广发策略|数据说】高速渗透期的高速扩产，会带来什么？
完整内容详见10.13日发布的深度报告《新兴赛道扩产后，盈利路径及市场演绎——“新兴向荣”系列（十）》（点击可查看）
1新兴产业扩产后，股价和估值如何演绎？
随着渗透率的持续提升，业绩度过增长最快的阶段，这是新兴产业发展的正常演进过程；然而随着扩产带来的“供给”盖过产业趋势支撑的“需求”，这一阶段企业盈利能力的恶化还是会带来股价的负向表现。
从智能手机、SUV、PERC电池的产业链复盘可见，基本上在大幅扩产的过程中，新兴产业先经历周转率的回落，随后在扩产周期尾声或扩产后看到净利率的下降，在这个过程中大多数行业/龙头公司的ROE开始下滑。
2当前新能源车产业链的股价和估值是否已经充分反映对盈利能力的担忧？
由于新能源车产业链迈入渗透率第二阶段后，未来的市场空间、增长前景等存在诸多担忧，内生盈利能力的恶化隐忧是一个相对的慢变量（分子端），且今年伴随着海外美债利率驱动的贴现率变化（分母端），22年A股市场对于新能源车龙头公司的担心也体现到了股价和估值表现当中。
如果对比扩产周期及ROE杜邦因子波动时期的股价跌幅，历史上核心标的的股价调整在1-1.5年，区间跌幅大多数落在30-50%。估值挤压幅度更大，估值多出现50-70%幅度的挤压。
今年新能源车核心标的的调整幅度和估值变动幅度已经可比，可以理解为在今年分母端恶化的背景下对于分子端的隐忧定价已有较为充分反馈。
考虑盈利增速放缓，我们用PEG辅助衡量今年以来贴现率上行带来的“杀估值”幅度。
在12年1月消费电子调整较为充分的时候，最低的歌尔股份TTM口径的PEG大致回到了0.4，当年盈利预测口径的动态PEG回到了0.3。
目前新能源车电池及整车22年的动态PEG（基于22年盈利预测）普遍回到了0.3-0.5的水平，从PEG的角度来看对于“杀估值”的反馈也较为充分。
本报告信息
对外发布日期：2022年10月13日
数据来源：新兴赛道扩产后，盈利路径及市场演绎——“新兴向荣”系列（十）
分析师：
郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
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