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【广发策略】A股盈利回落,再加杠杆动能偏弱——22年三季报业绩速览

【广发策略】A股盈利回落,再加杠杆动能偏弱——22年三季报业绩速览

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报告摘要

(备注:本文中涉及的收入/利润同比增速,均指季度累计收入/利润同比增速;本文的利润均为归母公司股东净利润。)


A股三季报收入/利润同比增速继续回落。A股整体三季报收入同比增速7.60%(中报收入同比增速8.01%);A股剔除金融三季报收入同比增速9.09%(中报收入同比增速9.41%)。A股整体三季报利润同比增速1.00%(中报利润同比增速1.73%);A股剔除金融三季报利润同比增速0.24%(中报利润同比增速1.70%)。


大小市值公司的相对业绩增速差进一步扩大。沪深300三季报利润同比增速5.26%(中报利润同比增速5.73%),中证500三季报利润同比增速-16.43%(中报利润同比增速-14.59%)。


ROE小幅回落:“再加杠杆”动能偏弱。A股剔除金融22三季报ROE(TTM)为7.99%,相对于22中报的8.17%下行0.18pct。在杜邦三因素中,杠杆率和销售利润率拖累ROE回落,资产周转率有所抬升: A股产能步入“投产”周期增加供给,供需结构转差已经导致利润率水平回落,“再加杠杆”动能偏弱,A股的杠杆率仍有所下行。


● 科创板业绩回落,创业板业绩改善。科创板三季报报收入同比增速29.08%(中报收入同比增速30.22%);科创板三季报利润同比增速19.51%(中报利润同比增速25.98%)。创业板三季报收入同比增速21.09%(中报收入同比增速18.93%);创业板三季报利润同比增速为9.29%(中报利润同比增速-1.73%)。


● 细分行业:资源和制造业绩韧劲,农业和可选消费业绩显著负增长。


(1)大类板块的收入:农业和可选消费收入增速明显改善,材料和资源行业收入增速明显回落。利润:农业板块两极反转,资源类剔除油气开采明显回落。ROE:资源、材料、金融服务、制造、必需消费等高位韧劲,农业负值有所收敛。
(2)细分行业利润增速:三季报景气度最高(利润增速30%以上)的行业集中在资源(油气开采、能源金属)、农业(饲料、林业、养殖业)和部分科技(通信设备、光伏)等细分领域。
(3)三季报收入增速连续两个季度加速的行业是农林牧渔、美容护理、食品饮料、汽车、电子等。

(4)三季报利润增速连续两个季度加速的行业是农林牧渔、公用事业、汽车、环保、轻工制造等。


核心假设风险:国内外疫情反复超预期、海外通胀超预期、美联储加息缩表超预期、国内经济增长低预期、稳增长政策不及预期。


报告正文

1A股三季报收入/利润同比增速继续回落


三季报收入同比增速回落。A股整体三季报收入同比增速7.60%(中报收入同比增速8.01%);A股剔除金融三季报收入同比增速9.09%(中报收入同比增速9.41%)。

三季报利润同比增速回落。A股整体三季报利润同比增速1.00%(中报利润同比增速1.73%);A股剔除金融三季报利润同比增速0.24%(中报利润同比增速1.70%)。

注:利润同比增速是指“归母净利润同比增速”,下文同



三季报单季净利润环比增速低于季节性。A股总体三季度单季净利润环比增速-10.7%。A股剔除金融三季度单季净利润环比增速-17.9%,低于季节性。



大小市值公司的相对业绩增速差进一步扩大。沪深300三季报利润同比增速5.26%(中报利润同比增速5.73%),中证500三季报利润同比增速-16.43%(中报利润同比增速-14.59%),小市值公司(相对大市值公司)的相对业绩增速差进一步恶化。



2ROE小幅回落:“再加杠杆”动能偏弱


三季报ROE小幅回落,负债率和销售利润率均回落,资产周转率有所抬升。A股剔除金融22三季报ROE(TTM)为7.99%,相对于22中报的8.17%下行0.18pct。在杜邦三因素中,杠杆率和销售利润率拖累ROE回落,资产周转率有所抬升: A股产能步入“投产”周期增加供给,供需结构转差已经导致利润率水平回落,“再加杠杆”动能偏弱,A股的杠杆率仍有所下行。



3科创板业绩回落,创业板业绩改善


科创板三季报收入和利润同比增速继续回落。科创板三季报收入同比增速29.08%(中报收入同比增速30.22%);科创板三季报利润同比增速19.51%(中报利润同比增速25.98%)。


创业板三季报报收入同比增速小幅回落,利润同比增速明显回升至正增长。创业板三季报收入同比增速21.09%(中报收入同比增速18.93%);创业板三季报利润同比增速为9.29%(中报利润同比增速-1.73%)。



4细分行业:农业和消费景气改善,资源和材料景气恶化


收入:农业和可选消费收入增速明显改善,材料和资源行业收入增速明显回落,中游制造和必需消费维持高位韧劲。农业和可选消费板块收入增速大幅上升,必需消费和中游制造行业收入稳定小幅增长。材料和资源行业的收入增速明显回落。其中,中游材料行业的三季报收入增速由正转负(-8%),金融行业的三季报收入增速也由正转负(-3%)。



利润:农业板块两极反转,资源类剔除油气开采明显回落。中游制造、必需品消费、金融服务、可选消费板块三季报利润增速小幅提高,资源类剔除油气开采、服务业剔除银行和TMT三季报盈利增速有所下降。其中,农业板块由负转正,是三季报利润增速改善幅度(177.3%)最大的板块。



ROE:资源、材料、金融服务、制造、必需消费等高位韧劲,农业负值有所收敛。除可选消费、服务业剔除银行、中游材料和TMT板块ROE(TTM)小幅下行外,其余板块ROE(TTM)均向上改善。农业ROE(TTM)仍为负值,但下降幅度有所收敛,农业为三季报ROE(TTM)改善幅度(8.0%)最大的板块。



细分行业利润增速:三季报景气度最高(利润增速30%以上)的行业集中在资源、农业和部分科技细分领域——在131个二级行业中,我们筛选了三季报利润增速在30%以上的高增长行业如下表,其中:油气开采、能源金属、饲料、通信设备、林业、光伏设备等行业三季报利润增速最高;气开采、饲料、非金属材料、电池、养殖业、种植业。家电零部等行业的三季报利润增速相对于中报、一季报均显著加速。


三季报收入增长加速的行业——三季报相比于中报或一季报收入增速改善的行业有:电力设备、公用事业、国防军工、社会服务等;三季报相比于中报和一季报收入增速连续改善的行业为农林牧渔、美容护理、食品饮料、汽车、电子等



三季报利润增长加速的行业——三季报相比于中报或一季报利润增速改善的行业有:电力设备、通信、家用电器、国防军工等;三季报相比于中报和一季报收入增速连续改善的行业为农林牧渔、公用事业、汽车、环保、轻工制造等



5

风险提示

国内外疫情反复超预期、海外通胀超预期、美联储加息缩表超预期、国内经济增长低预期、稳增长政策不及预期。






2022年广发策略重磅系列报告
1
此消彼长系列

2022.10.26【广发策略】PPI-CPI收敛:成因、复盘与布局——“此消彼长”系列报告(十二)

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2
不卑不亢系列

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3
“慎思笃行”系列
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2022.2.25【广发策略戴康团队】地缘风险强化“慎思笃行”——A股市场策略快评

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4
“周末五分钟”系列

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5
景气预期系列

2022.10.20【广发策略戴康团队】行业比较新范式:“景气预期多空组合”——“景气预期”行业比较框架系列(二)

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本报告信息



对外发布日期:2022年10月31日

分析师:


戴康:SAC 执证号:S0260517120004,SFC CE No. BOA313

曹柳龙:SAC 执证号:S0260516080003



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