【宏观经济】择机做多国开隐含税率—FICC策略周报2022年第十五期
作者：顾怀宇, 张峻滔, 付晓芸, 郭嘉沂
单边：
中债：当前资金面仍然是债市最大利多，10年国债若要向上突破2.85%仍需等待财政政策进一步见效。
美债：美债10Y收益率迫近3%关键阻力位，上行有望放缓，若机构配置力度增强甚至会出现一定幅度回调，但周期高点尚未探明。
中资美债：政治局信号有助中资地产债整体企稳。
人民币汇率：美元兑人民币向上大趋势确定性较强。但当前境内待结汇需求仍然较多，交易清淡时期如果结汇盘涌出，不排除人民币出现短线大幅升值可能，交易需注意节奏。
贵金属：黄金风险溢价维持高位，实际利率的进一步上行对于金价拖累将增大。
原油：近期油品市场的强势主要体现在成品油端，柴油首行裂解价差较2008年高点翻倍，终端通胀压力有增无减。
曲线：
10年-1年利差继续走阔至2月前高，利差走阔的空间取决于超宽松资金面持续的时间以及力度。
美国经济数据边际好转，美债期限利差大幅下行动力不足，需适时止盈。
价差/比价：
4月10年国开隐含税率创下历史新低的6.1%，做多隐含税率需要等待5月国债发行缩量信号。
近期中美利差倒挂水平将维持现状或有所缩窄，需密切关注5、6月美联储议息会议表态。
CNY-CNH即期、掉期价差倒挂扩大，警惕后续离岸流动性收紧。
遏制贬值预期有利于黄金境内外价差回正；金银比震荡向上。
关注：美国FOMC利率决策
一、市场回顾
4月22日央行党委召开会议，指出要推动降低综合融资成本，加大工作力度，进一步加大对实体经济的支持力度，发挥好货币政策总量和结构双重功能；4月26日央行罕见在盘前通过金融时报采访发表评论，指出将加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，央行密集的发声或预示流动性宽松还将持续一段时间。月末DR007的10日均值下行至1.73%，跨月资金价格便宜。4月29日的政治局会议明确努力实现全年经济社会发展预期目标，为市场的稳增长预期注入一剂强心针，但债市利率仍然小幅下行，当前资金面仍然是最大的利多，10年国债若要向上突破2.85%仍需等待财政政策进一步见效。
4月25日至五一假期期间，海外市场延续前一周的股债双杀态势。日本央行继续承诺无限量购债，美债和日元的正反馈机制下，美债收益率反弹和日元贬值持续，同时美国加息预期以及通胀预期继续推动美债收益率上行。美债10Y收益率5月2日和3日盘中均一度突破3%，美元指数逼近104。美国大型科技股亚马逊财报不及预期叠加苹果本财报季给出的前瞻指引不如人意直接导致了美股承压。同时美股与海外四大央行资产负债表的高度同步性也指示了美股未来的继续动荡、仍未筑底。风险偏好指数RAI继续维持低位运行。油价在支撑位小幅反弹，风险溢价维持高位的情况下美债实际利率上行对金价显著施压。铜下跌亦拖累金价。4月29日USDCNH快速上行至6.70附近后，快速回吐涨幅至6.60，盘中剧烈波动；五一假期期间，USDCNH重拾升势，再度冲击6.70。
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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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