【全球市场】美债“破3”再引股债双杀—FICC策略周报2022年第十六期
作者： 顾怀宇, 张峻滔, 付晓芸, 郭嘉沂
单边：
中债：债市与股市“跷跷板”效应不再，经济基本面预期较弱，10年国债活跃券若要向上突破2.85%仍需等待财政政策进一步见效。
美债：通胀前景不明和缩表将推升久期风险，市场要求更高期限溢价补偿。突破3%后，10Y下一技术目标位于4%，周期顶部待探明。
中资美债：城投指数走强，房地产、高收益指数持平。
人民币汇率：美元兑人民币快速到达短线强阻力位，顶部未明。
贵金属：黄金风险溢价维持高位，金价上行空间有限。
原油：成品油端强势已经开始向原油端传导。随着欧盟和瑞士制裁临近，市场可能很快会感受到俄罗斯原油出口量下降的影响，利多原油。
曲线：
中债10年-1年期限利差仍有上行空间。
美债期限利差短线可博弈加息预期充分、缩表影响发酵，做陡曲线。
价差/比价：
5月7年期国债发行缩量，国债发行仍将会“让路”地方债，当前可以做多国开隐含税率。
中美利差倒挂可能继续加深，特别是长端。
受到离岸结汇需求带动，两岸即期、掉期价差有所收敛。
美元兑人民币走强将使得境内黄金折价；金银比震荡向上。
关注：中国4月经济数据，美国4月CPI
一、市场回顾
受疫情影响，国内4月PMI录得47.4，回落至荣枯线下方，创下2020年2月以来新低，债市收益率小幅下行。进入5月，资金利率仍然低位运行，DR007下行至1.5%附近。财政部公告年度国债发行计划，关键期限国债新发一期续两期，新债只数将增加，单只债券流动性恐降低，10年期国债8月连续出现两只新发，可能为今年到期的特别国债公开发行部分的续发（2007年到期近8000亿、2017年到期近1000亿）。5月5日中央政治局常委会召开，强调要深刻、完整、全面认识党中央确定的疫情防控方针政策，始终保持清醒头脑，毫不动摇坚持“动态清零”总方针，债市收益率小幅下行。
本周海外市场仅在美联储议息会议当天获得短暂喘息，随后再度上演股债双杀，美股连跌五日；除日本国债，主要国债收益率本周继续共振上行；欧洲计划逐步停止俄罗斯原油进口，刺激油价大幅反弹，其他大宗商品大多收跌；美元指数继续维持强势，人民币延续贬值。尽管美联储并未释放额外鹰派信号，但市场仍然担忧通胀失控、激进紧缩以及经济硬着陆风险。英国央行议息会议也出现加息50bp的呼声，同时讨论主动缩表，并警告经济衰退风险。中国“动态清零”政策影响全球供应链，最新欧英美议息会议均对此表达关注，这也是近期市场炒作通胀压力的新话题。
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