【宏观市场】从劳动力市场看核心CPI走势

2023年初市场曾对物价的反弹有所期待，但当前的物价表现总体温和。2023年1月至10月核心CPI均值为0.7%，低于疫情前2018-2019年均值的1.8%。

时薪增长放缓是核心CPI低位运行的主因。今年以来，我国劳动力市场出现了工作时间增加而时薪增速相对较慢的情况。从失业率数据来看，2023年我国就业市场已出现明显改善，但考虑到劳动参与率温和上升与求人倍率下降，2023年我国劳动力市场应该是呈现供给恢复快于需求的特征，影响了时薪的增长。

展望2024年，时薪增速能否进一步改善是影响核心CPI走势的关键。需求方面，随着企业盈利的改善，劳动力需求有望继续温和回升；供给方面，当前劳动参与率仍低于疫情前，表明我国劳动力市场存在一定的潜在供给，可能影响时薪的涨幅。此外，除了劳动力的绝对数量之外，劳动力工作的时间也是刻画劳动力供给的重要维度。2021年以来出现工作时长上升的现象，中低技能群体工作时间的拉长似乎更加明显。中低技能群体因议价能力相对有限，可能更容易受到潜在劳动供给的挑战。

总体而言，2024年劳动力市场的主线或为需求复苏逐步消化劳动力的潜在供应，带动时薪温和回升。在时薪增长较为温和的情况下，核心CPI亦有望温和复苏。