【宏观经济】下行斜率将放缓—评2022年10月进、出口数据

事件

以美元计价，2022年10月中国出口同比-0.3%，前值5.7%，市场预期4.5%；进口同比-0.7%，前值0.3%，市场预期0.0%。贸易顺差851.5亿美元，前值847.4亿美元，市场预期959.7亿美元。

点评

一、三重叠加，出口走弱

在外需走弱、供给扰动及基数走高三重压力之下，10月出口同比较前月回落6.0个百分点至-0.3%，为2020年6月以来的首次负增长。具体而言：

从外需走弱看，受金融条件收紧及周期性因素影响，10月全球制造业PMI 较前月下行0.3个百分点至49.4%，连续两个月位处荣枯线下。其中，在能源短缺的限制下，欧洲经济下行趋势加剧。10月欧元区制造业PMI较前月下行2.0个百分点至46.4%，续刷2020年6月以来的新低。表现在我国的出口数据上，10月我国对欧盟出口同比较前月回落14.6个百分点至-9.0%，增速创2020年4月以来的最低值，拖累我国整体出口增速较前月回落2.2个百分点。

从供给扰动看，10月国内疫情反弹，新增确诊和无症状病例数均较前月增加，且疫情散发区域面上行。受此影响，10月全国生产和物流均有所扰动，制造业PMI生产和供应商配送指数均超季节性下行。其中，个别疫情散发区为我国电子产业链加工制造区，对以手机为代表的电子产品出口影响较大。具体分产品看，10月对整体出口增速拖累较为明显的产品为机电产品，共拖累整体出口较前月下行8.5个百分点。以手机为代表的高新技术产品出口同比较前月回落16.3个百分点至7.0%，共拖累整体出口较前月下行0.7个百分点。

从基数效应看，受节假日因素影响，10月出口总值通常较9月下行，10月出口环比以负增长为主。2018-2021年，10月出口同比变动区间为-1.0%至-4.7%，变动均值为-2.5%。2021年出口环比为-1.9%，略高于近年的变动均值。

展望未来，从海外需求看，10月IMF发布的《世界经济展望》预测全球经济增速将从2022年3.2%降至2023年的2.7%，外需仍在寻底。需要指出的是，10月全球制造业PMI分位数为7%，已相当接近前一轮周期的低点，未来下行空间较为有限。从供给看，11月5日国务院联防联控机制召开的新闻发布会强调“优化完善疫情防控措施，提高科学精准防控水平”，疫情反弹对供给的扰动或较前月边际缓解。综合来看，出口增速中枢仍有下行压力，但下行斜率将放缓。

二、量价齐跌，进口下行