【宏观市场】PPI同比年内首次转负—评2022年10月物价数据

事件： 

2022年10月CPI同比2.1%，前值2.8%，市场预期2.4%。PPI同比-1.3%，前值0.9%，市场预期-1.5%。

点评： 

10月CPI中食品价格整体上涨但内部出现较大分化，燃料价格的下跌压制了CPI的同比涨幅。工业品价格方面，主要工业品涨跌幅均相对较小，维持窄幅震荡态势。

一、CPI：食品价格上涨中有所分化，油价继续形成拖累

10月CPI同比录得2.1%，较前月下降0.7个百分点；CPI环比由0.3%下降至0.1%，其中，食品价格环比由1.9%下降至0.1%，消费品价格环比由0.6%下降至0.1%。一方面，食品价格内部出现较大分化，肉蛋上涨而其他下跌；另一方面，汽油价格的进一步下行带动交通燃料项价格的回调，但环比降幅较上月有所缩窄。

1、食品价格分化加剧

10月食品价格整体涨幅下降，肉蛋与其他分项出现分化。10月CPI食品烟酒项环比由1.3%下降至0.2%。其中猪肉、蛋类价格环比上涨，分别为9.4%与2.2%，而鲜菜、水产品与鲜果均出现环比下跌，分别为-4.5%、-2.3%与-1.6%。食品价格内部出现分化主要由各品种自身的市场因素决定：生猪仍处于产能去化导致的价格上升周期内，二次育肥现象进一步影响短期供给；鸡蛋价格则受境外禽流感与国内通关不畅导致的引种不足驱动上涨；而鲜菜因供给调节速度相对较快，在没有新增扰动因素的情况下，此前夏季高温导致的影响已明显消退。

2、交通价格继续下行，但降幅缩窄

10月CPI交通通信项环比由-0.6%上升至-0.4%，其中交通工具用燃料项CPI环比由-1.2%上升至-1.1%。虽然近期原油价格出现小幅反弹，但国内成品油价格此前跌幅较小，目前处于补跌区间，进而带动交通价格下行。

从后市来看，在食品价格方面，生猪价格预计高位震荡。此前生猪的产能去化仍然能为年内猪肉价格的整体上涨提供动力，鸡蛋价格或仍维持高位，鲜菜虽已出现下跌但短期仍形成一定拖累。按照兴业研究外汇商品团队的观点，第四季度油价将面临美国中期选举、美国战略石油储备即将投放结束与俄罗斯原油出口禁令的多重短期扰动，整体不确定性较大。第四季度整体CPI同比或将维持震荡格局。

二、PPI：基数原因主导年内首次同比转负

10月PPI同比录得-1.3%，较前月下行2.4个百分点；PPI环比则由-0.1%回升至0.2%。10月份工业品价格整体变动较小，主要工业品价格变动均小于5%，行业特征与趋势并不明显。10月PPI中与大宗工业品价格相关度较弱的计算机通讯对PPI环比的拉动最高。

2、能源价格：继续回落

10月国际能源价格出现反弹，PPI原油相关科目出现补跌但跌幅继续缩窄。10月PPI油气开采项环比自9月的-3.0%上升至10月的-2.2%。国内原油价格在近期显著强于国际油价，在9月国际油价出现较大幅度下跌的时，9月石油加工项、化学制造项PPI环比跌幅却出现缩窄，10月国际油价出现反弹时，PPI原油相关科目则出现补跌。展望未来，美国中期选举与其战略储备政策的可能变化，叠加俄乌局势的进一步发展短期可能对油价增加新的不确定性，油价整体或维持高位震荡的态势。