【宏观经济】贷款改善可能只是开始—评2022年9月金融数据

作者：张励涵，郭于玮，鲁政委

事件：

2022年9月新增人民币贷款2.47万亿，前值1.25万亿，市场预期1.76万亿。新增社会融资规模3.53万亿，前值2.43万亿，市场预期2.75万亿。M1同比6.4%，前值6.1%，市场预期6.4%。M2同比12.1%，前值12.2%，市场预期11.95%。

点评：

一、再贷款与政策性金融工具支持9月贷款规模

9月新增社会融资规模3.53万亿，超季节性增长，同比多增6245亿元，其中新增人民币贷款以及政府债券融资对社融规模的贡献最大。9月社融同比增速10.6%，较8月小幅提升0.1个百分点。

1.1信贷结构显著改善

从人民币贷款来看，票据融资规模今年首次转负，信贷结构显著改善。9月金融机构新增人民币贷款24700亿元，同比多增8100亿元。其中，票据融资-827亿元，同比少增2180亿元。

从居民贷款来看，尽管新增居民贷款同比仍然为负，但9月短、中长期居民贷款规模均较8月上升，居民消费信心逐渐恢复。9月30大中城市商品房成交面积同比跌幅收窄，也带动居民贷款规模小幅提升。9月新增居民贷款6503亿元，同比少增1383亿元。其中，新增居民短期、中长期贷款分别为3038亿元、3456亿元，同比分别少增181亿元、1211亿元。

从企业贷款来看，政策性、开发性金融工具持续发挥作用，9月央行推出的设备更新改造再贷款也带动企业贷款增加，9月企业贷款继续提升。9月新增企业贷款19173亿元，同比多增9370亿元。其中，短期、中长期新增贷款分别为6567亿元、13488亿元。

总体来看，3月与6月贷款冲量一定程度上透支了银行储备的信贷项目， 导致4月与7月出现贷款超预期下跌。但9月贷款超预期可能只是贷款改善的开端。9月央行推出设备更新改造再贷款。此次设备更新改造再贷款面向10个领域，意在宽信用“扩面”，并且央行对再贷款规模的表述为2000亿元以上，说明再贷款规模可能超出预期。整体来看，本次再贷款的落地将为第四季度的新增贷款提供支持。

1.2表外融资改善

从表外融资来看，9月新增委托贷款1507亿元，规模维持高位，或反映了政策性、开发性金融工具的影响。9月新增未贴现票据规模为134亿，较上月减少了3351亿，反映出9月票据冲贷款的现象减少。9月表外融资中仅信托贷款小幅减少，9月新增委托贷款-192亿元。

1.3从政府债券融资来看，结存专项债限额陆续发行

9月7日的国务院常务会议提出依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕。盘活的地方结存专项债限额拉动政府债券规模提升，9月新增政府债券5525亿元。

二、企业存款可能继续改善

M1方面，9月M1较上月小幅提升，M1同比6.4%，较上月提升0.4个百分点。9月新增人民币贷款超预期增加，存款派生效应大幅提升，推动M1同比反弹。

M2方面，9月M2小幅回落。M2同比12.1%，较上月降低0.1个百分点。

分部门来看，非银存款同比回落是M2同比回落的主要原因。9月居民户、企业新增人民币存款同比分别多增3232亿元、2457亿元，但非银存款同比少增2136亿元。9月股市调整可能是非银存款同比回落的原因。从领先指标票据融资存量同比来看，企业存款同比可能继续提升，对M1提供支撑。