11月制造业PMI和非制造业PMI 分别较前月回落1.2和2.0个百分点,双双降至2022年5月以来的最低值。需要注意的是,表征市场信心的生产者经营活动预期降至2020年3月以来的最低值,市场信心有待修复。
从信心回落的原因看,主要有以下三点:第一,疫情反弹且所涉区域面增多,影响面也随之扩大;第二,外部环境收紧,本轮疫情反弹正值外需回落期,中小微企业经营活动预期降幅更为明显;第三,工业品价格回落将拖累工业企业利润。
从信心修复的前景看,为稳定市场预期,统筹疫情防控和经济社会发展,11月政府部门陆续宣布优化防疫政策、支持房企融资及降准等多种稳预期措施。展望未来,伴随疫情影响减轻及稳预期政策落地生效,市场主体信心有望上修。
2022年11月中国官方制造业PMI为48.0%,前值49.2%,市场的预期值为49.0%;官方非制造业PMI为46.7%,前值48.7%。综合PMI为47.1%,前值49.0%。受疫情反弹影响,11月制造业PMI较前月下降1.2个百分点至48.0%,为2022年5月以来的最低值。其中,生产者经营预期较前月下降3.7个百分点至48.9%,为2020年3月以来的最低值,市场信心有待修复。受疫情反弹扰动,11月制造业PMI降至2022年5月以来的最低值,构成制造业PMI的5个分项指标均较前月下行且位处荣枯线下。值得关注的是,11月生产者经营活动预期降幅较大,且已处于2020年3月以来的最低值。那么,生产者经营活动预期为何偏弱?第一,疫情反弹且所涉区域面较广,拖累生产者经营活动预期。2020年以来,疫情成为影响生产者经营预期的关键变量之一。2022年我国经历三轮疫情反弹期,分别始于2022年2月中下旬、2022年6月中下旬和2022年10月中上旬。其中,在第一轮疫情反弹期,上海市于4月进行区域静态管理以有效应对疫情蔓延,期间生产者经营活动预期降至53.3%,但仍处荣枯线以上。相比于第一轮疫情反弹期,本轮疫情反弹所涉区域面更广,对生产者经营活动预期的拖累高于第一轮。
第二,外部环境收紧,外需回落拖累生产者经营活动预期。2020年疫情爆发以来,外需是支撑我国经济增长的重要支柱,也是生产者经营活动预期的支撑点之一。然而,2022年下半年以来,伴随我国供给优势减弱及海外金融条件收紧影响持续显现,我国出口增速回落至负增长区间。11月新出口订单较前月回落0.9个百分点至46.7%,为2022年6月以来的最低值。结合不同类型企业生产者经营活动预期看,对疫情和外需变动较为敏感的小型企业经营活动预期最为悲观,目前已降至44.7%的水平;而同期大型企业经营活动预期为50.6%,仍处荣枯线以上。第三,工业企业利润回落,拖累生产者经营预期。伴随疫情反弹和外需回落,工业企业利润继续回落。10月工业企业利润同比较前月下降4.6个百分点至-8.4%,降幅进一步扩大。结合11月价格指数看,受需求回落影响,11月PMI主要原材料采购价格和出厂价格指数分别较前月回落2.6和1.3个百分点,预示11月PPI环比回落。伴随工业品价格回落,工业企业利润同比或进一步下行。根据前文,疫情反弹、外需回落是生产者经营预期回落的主要原因。目前,我国已通过优化防疫政策、稳定房企融资、降准等方式修复市场信心。第一,从优化防疫政策看, 11月11日,国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控的二十条措施,要求科学精准做好防控工作。这有助于进一步统筹疫情防控和经济社会发展,有助于提振市场信心。第二,从稳定房企融资看,11月建筑业业务活动预期较前月回落4.6个百分点至59.6%,折射建筑业企业对建筑业活动谨慎乐观。在房地产磨底阶段,稳定房地产市场预期能有效修复建筑业预期。11月以来,房地产政策持续发力,从信贷、债券和股权三方面稳定房企融资,以支持房地产市场平稳健康发展。第三,从货币政策看,2022年11月25日,央行发布公告决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。根据央行负责人答记者问,“支持受疫情严重影响行业和中小微企业”是本次降准目的之一。在疫情反弹和外需回落的双重压力下,提振中小微企业信心的迫切性增加。本次降准将有助于修复中小微企业经营者预期。展望未来,随着防疫政策的优化,疫情对市场主体信心的影响有望减轻。伴随11月出台的政策逐步落地推开,市场信心有望上行。以降准为例,2020年疫情爆发以来,每一轮降准均有效稳定了市场信心,生产者经营活动预期在降准的当月或次月回升。
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