财报前瞻丨英特尔正在积极自救

2023-07-27 14:07

作者 | The Alpha Sieve

编译 | 华尔街大事件

概述

如果英特尔（NASDAQ：INTC）能够改善其成本结构，可以为其他领域的启动和改进提供适当的基础，即使其一些终端市场在下半年或 2024 财年开始复苏。

作为执行计划的一部分，英特尔最初制定了到 23 财年末节省成本 30 亿美元的目标，到目前为止，他们似乎在这方面取得了不错的进展。每季度运营支出约为一年前的 62 亿美元，目前呈下降趋势，第一季度为 54 亿美元。当他们下周公布第二季度业绩时，这一指标的进一步下降只会验证他们在这一领域的努力。

求Alpha，作者的计算

诚然，所有成本节约不可能仅来自运营支出基础；毛利率也可能取得进展，但鉴于整个行业面临的挑战，这一点很难确定。

基本上，不同产品领域的需求疲软意味着英特尔的客户库存充足，这反过来又促使英特尔在账面上持有大量库存。

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显然，这是不可持续的，并且在未来几个季度会呈下降趋势，从而有助于运营现金流入并帮助英特尔在年底前达到正的自由现金流。

现在，由于英特尔的库存已经充足，因此其网络中存在工厂负荷不足的影响，这对损益表上的商品成本留下了不利的影响。这些并不是长期存在的结构性挑战，但本质上更具周期性，并且几乎肯定会在下半年减弱（尽管它将继续再次影响第二季度的毛利率）。

因此，2024 财年可能是衡量 GP 方面成本节约效果的更合适年份。英特尔计划在 2024 财年和 2025 财年实现更多成本节约。

帮助英特尔实现更好的成本结构的基本要素之一是转向内部代工模式。除了帮助在成本方面加强问责之外，它将大大减少加急请求。

此前，英特尔的业务部门在向制造部门提出晶圆加急请求方面存在松懈，没有考虑这会如何扰乱工厂网络效率的后果。英特尔管理层认为，这些加急请求比行业标准高出2-3 倍，从而导致其制造部门的总体产出下降 8-10%。

展望未来，在新模式下，英特尔的业务部门可能会在晶圆装载计划中更加明智和细致，因为内部加急请求现在将使他们花费晶圆价格的 1.5-3 倍。英特尔现在预计其加急请求方面的变化将有助于随着时间的推移再节省 5 亿至 10 亿美元的成本。

总而言之，通过衡量截至 2025 财年卖方估计所反映的隐含运营杠杆程度，人们可以对英特尔整体成本基础可能改善的情况有所了解。在经历了充满挑战的 2023 财年之后，请注意，未来 2 年 EBITDA 增长速度将达到销售增长水平的 3-4.5 倍。

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考虑到未来两年可能出现的强劲运营杠杆，低于 20 的市盈率 (P/E) 并不会让人感觉太贵（基于 2024 财年每股收益 1.87 美元的预期）。

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结论

今年 2 月，英特尔表现出一些不错的后卫动作，捍卫了 25 美元的水平。触底后，趋势以微弱的上升通道的形式上涨，如果您想在该通道内建立多头头寸，风险回报率为 1.65 倍，看起来相当有希望。

有趣的是，令人鼓舞的是，在抛售英特尔股票数月后，这些机构又开始再次购买股票。

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下图突显了英特尔大盘科技股的超卖程度，远低于中点，远离 0.55 倍至 0.85 倍的舒适区间。在最近的人工智能浪潮之后，许多科技公司看起来都超买了，像英特尔这样的公司有可能从大盘科技领域的轮动兴趣中受益。

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END

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来源: qq