【宏观市场】建筑业景气回升——评2023年12月PMI数据

事件

2023年12月中国官方制造业PMI为49.0%，前值49.4%，市场预期49.6%；官方非制造业PMI为50.4%，前值50.2%。综合PMI为50.3%，前值50.4%。

点评

一方面，受基础原材料进入传统生产淡季及海外需求不足影响，12月制造业PMI供需双降带动制造业PMI较前月下降0.5个百分点至49.0%，经济复苏基础有待巩固。另一方面，逆周期调节政策发力叠加节前赶工效应，建筑业PMI较前月回升1.9个百分点至56.9%，景气水平进一步回升。

一、制造业：新出口订单降至年内新低

12月制造业PMI 较前月下行0.5个百分点至49.0%，连续3个月下降至2023年6月以来的最低值。从分项指标看，受需求不足叠加部分基础原材料行业进入传统生产淡季影响，制造业PMI景气进一步回落。

从需求端看，需求不足是当前制造业景气回升的主要挑战之一。12月制造业新订单较前月回落0.7个百分点至48.7%，拖累整体整体制造业PMI较前月下降0.2个百分点，为本月制造业PMI的最大拖累项。根据统计局，当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，调查中部分企业反映，海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难[1]。

从外需看，受全球制造业景气低位运行叠加地缘政治冲突多发影响，12月新出口订单较前月回落0.5个百分点至45.8%，为2022年12月以来的最低值。在我们重点跟踪的35个经济体中，11月有25个经济体的制造业PMI位处荣枯线以下，全球制造业景气仍低位运行。12月美国和欧元区制造业PMI双双下降至48.2%和44.2%，制造业景气下行对全球需求呈拖累状。

同时，以色列-哈马斯武装冲突事件影响下，红海危机导致全球航运巨头陆续宣布暂停红海航行。受供应链扰动影响，欧亚贸易往来时间和运输成本大幅提升，欧洲航线出口集装箱运价指数由12月1日的974.2上升至12月29日的1107.5。

分企业类型看，不同企业类型新出口订单出现分化。12月大型企业新出口订单较前月回落0.5个百分点至45.8%，中型和小型企业新出口订单则分别较前月回升1.3和6.0个百分点。这种企业类型的分化或与行业结构差异有关，12月装备制造业、高技术制造业和消费品制造业的新出口订单指数较上月均有比较明显的下降[2]。

从内需看，12月制造业PMI采购量和进口指数分别较前月回落0.6和0.9个百分点至40.0%和46.4%，制造业PMI进口指数降至2022年12月以来的最低值，折射内需回稳向好仍有待巩固。分行业看，12月消费品行业PMI降至49.4%，位处荣枯线以下，居民消费能力及信心均有待提振。

从生产端看，受传统生产淡季及寒潮天气影响，12月制造业PMI生产指数较前月下行0.5个百分点至50.2%，约拖累整体制造业PMI较前月下行0.1个百分点。分行业看，12月EPMI生产指数较前月回落1.0个百分点至51.2%，高新技术行业生产活动放缓；同时，12月江浙织机、全国高炉开工率、汽车轮胎开工率依次较前月下降1.2、2.1和4.2个百分点，传统制造业生产活动亦有所放缓。

综合来看，在外需不足叠加经济增长内生动能积蓄期，12月制造业景气下行。值得指出的是，12月生产经营活动预期指数为较前月上升0.1个百分点至55.9%，市场预期保持相对稳定。

二、非制造业：建筑业位处景气高位

从建筑业看，受逆周期调控政策落地叠加节前赶工效应影响，12月建筑业PMI较前月回升1.9个百分点至56.9%，为2023年5月以来的最高值。根据增发国债项目实施工作机制，财政部于12月先后下达第一批国债资金预算2379亿元、第二批国债资金预算5646亿元。伴随增发国债资金落地，建筑业景气在前期回升的基础上进一步抬升。此外，节前赶工效应对建筑业PMI景气亦有推升。根据统计局，部分企业在春节假期前加快施工进度，建筑业景气水平有所回升[3]。

从服务业看，居民出行需求下降而邮政等业务量增长，12月服务业商务活动指数为49.3%，与前月持平。一方面，受寒潮天气影响，12月国内航班执行数量较前月下降0.4万架至34.4万架，折射居民出行需求下行；另一方面，12月铁路周货运量较前月回升40.0万吨至7763.4万吨，邮政快递业务量保持增长。

综合来看，建筑业因逆周期调节政策发力回升而服务业在出行淡季平稳运行，非制造业活动稳中有升。展望未来，伴随元旦及春节假期来临，居民出行需求回升或带动服务业PMI回升，同时逆周期调节政策持续发力对建筑业PMI景气仍有支撑。

注：

[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2023年12月中国采购经理指数”，2023-12-31，[2023-12-31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202312/t20231229_1946108.html

[2]资料来源：科技信息部，“指数小幅下降 经济运行基本平稳 ——2023年12月份制造业PMI分析”，2023-12-31，[2023-12-31], http://www.chinawuliu.com.cn/xsyj/202312/31/624035.shtml

[3]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2023年12月中国采购经理指数”，2023-12-31，[2023-12-31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202312/t20231229_1946108.html