【外汇商品】需求尚有韧性，供应逐步回归—评2月美国非农数据

一、事件：2月就业市场紧张程度缓和

2月新增非农就业31.1万人，高于市场预期的20.5万人，前值自增长51.7万人下修至50.4万人。失业率3.6%，高于市场预期的3.4%。时薪增速环比0.2%，低于市场预期的0.3%，同比增速4.62%，低于预期的4.7%，低于上月的4.6%。劳动参与率62.5%，高于预期和前值的62.4%。就业数据显示劳动力市场的紧张程度有所缓和，劳动力需求保持韧性的同时供给在缓慢恢复，低于预期的薪资增速提振了年末降息预期。

资产表现方面，受到硅谷银行周五被加州监管当局接管的影响，非农数据公布后伦敦金盘中大涨，美元指数、美债收益率大跌，美股期货盘中快速回落后反抽，但随后又再次回落。截止收盘，美元指数下跌0.58%，伦敦金上涨2.06%，2年期、10年期美债收益率分别下行29bp、22.2bp。

非农数据公布之后，CME“美联储观察”显示的3月加息25bp概率略有上升但加息50BP的概率依旧更大。市场对于终点利率的预期维持在5.50%-5.75%，下半年降息25bp的预期提升。

二、非农就业数据解析

私人部门整体新增就业26.5万人，其中生产部门新增就业2万人，服务部门整新增非农就业24.5万人。分行业来看，贡献最多的是服务部门中的休闲住宿分项，新增就业10.5万人。下降最多的是服务部门中的信息行业分项，减少就业2.5万人。政府部门新增就业4.6万人。时薪增速方面，环比增速最高的是零售，上升1.1%，环比增速最低的是批发，回落0.4%。

2月的整体劳动参与率有所回升，突破62.4%的平台开始向疫情前水平慢慢靠拢，但55岁以上人口的劳动参与率继续回落至38.4%，大幅低于疫情前水平。劳动力人口数反弹上行，向长期趋势线回归。职位空缺数和劳动力缺口维持在1000万、500万以上。周度数据方面，持续申请失业金人数有见底迹象，但初次申请失业金人数再次回落。整体而言，劳动力市场的供需依旧偏紧，但是劳动力供给正在逐步回归，就业市场有望开始再平衡。

三、周度申请失业金人数与失业率

周度申请失业金人数指标有两个，一是周度首次申请失业金指标，二是周度持续申请失业金指标。其中首次申请失业金通常被认为是领先指标，因而受到市场的关注较大。从历史上来看，四周移动平均的首次申请失业金一般会领先于失业率7到10个月见底。此轮周期中，四周移动平均的首次申请失业金在去年三月左右见底，对应失业率的低点在今年1月左右。而周度持续申请失业金领先效应则相对不明显，但研究发现，如果连续一个季度累计持续失业金人数增长在0以上，月度失业率通常会出现反弹，而如果该累计值持续维持在0以上超过4个月，失业率通常会开始形成明显的趋势性反弹。而此轮累计值从去年8月开始就维持在0以上，对应这此轮失业率进入筑底阶段，预计未来劳动力市场会进入到缓慢的下行周期。